沥青期货策略周报：油市悲观预期并未实质改善，短线仅以超跌反弹思路对待

新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年3月20日】 品种研究 沥青：油市悲观预期并未实质改善，短线仅以超跌反弹思路对待 张伟伟 分析师 执业资格号：F0269806 投资咨询证：Z0002792 电 话：0516-83831165 Email：zhangweiwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学理学硕士，郑商所高级分析师，主要负责棉花、白糖、天胶及能源化工等品种的分析研究工作，精通产业链，善于结合基本面与技术面把握商品运行趋势和节奏。 一、基本面分析 1. 现货价格综述 表1原油及沥青期现货价格本周变动（单位：美元/桶，人民币/桶，元/吨） 项 目 3月 13日 3月20日 15：00 较上周 涨跌± 幅度± SC2005收盘价 267.10 244.90 -22.2 -8.31% 布伦特原油活跃合约收盘价 36.35 31.96 -4.39 -12.08% WTI原油活跃合约收盘价 32.93 27.45 -5.48 -16.64% BU2006收盘价 2118 1940 -178 -8.40% 山东地区重交沥青主流价 2575 2500 -75 -2.91% 华东地区重交沥青主流价 2700 2475 -250 -9.26% 资料来源：WIND 新纪元期货研究 2、行业信息综述 （1）新冠疫情担忧挥之不去，各投行下调全球原油需求增速 海外新冠疫情愈演愈烈，世界卫生组织表示新冠病毒疫情已构成全球大流行，据丁香医生数据统计，截至3月20日12时，中国境外新冠肺炎累计确诊161349例，累计死亡6660例。越来越多国家限制旅行和采取封闭措施以控制疫情，全球经济衰退及原油需求大降的担忧挥之不去，各投行纷纷下调全球原油需求增速。高盛预计第一和第二季全球石油过剩分别390万桶/日和570万桶/日；花旗预计2季度原油需求将萎缩1100万桶/日，原油均价将为17美元/桶或更低；美银美林预计，上半年全球原油消费量将减少50万桶/日以上；渣打银行预计，3、4、5和6月石油需求分别同比下降560万桶/日、1040万桶/日、880万桶/日和740万桶/日。 （2）中东及俄罗斯市场争夺战仍在继续 中东及俄罗斯市场争夺战仍在继续。消息人士称，3月1日-17日，俄罗斯石油和天然气凝析油产量维持在1130万桶/日。沙特阿美CEO称，目前正在评估将原油产量提高到1300万桶/日。沙特能源部长称，沙特将在未来几个月内把原油出口量提升至1000万桶/日水平以上。原定于3月18日在维也纳举行的欧佩克和非欧佩克联合技术会议已经取消。法兴银行预计，从现在至年底，OPEC+石油产出将增长300万桶/日。 （3）各国央行采取刺激行动以缓和疫情带来的经济和金融冲击 为应对疫情带来的经济和金融冲击，各国纷纷出台紧急降息和财政刺激等一揽子计划。美联储决定开启7000亿美元量化宽松之后，欧洲央行宣布7500亿欧元净资产购买计划，此外特朗普政府计划推出万亿美元的财政刺激方案。 （4）特朗普暗示或介入石油市场价格战、美国购买石油储备及德州考虑原油减产对原油带来一定支撑 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 华尔街日报援引未具名消息人士称，特朗普政府正在考虑重大外交行动，推动沙特停止增产，并利用对俄罗斯的制裁威胁来迫使其减产。此外，美国能源部称，首批将购买3000万桶石油作为战略石油储备，最终将购买7700万桶石油。而受油价大跌影响，美国德克萨斯州考虑数十年来首次进行原油减产，俄克拉荷马州的石油公司已经进行裁员并放慢企业生产。 （5）EIA周报：上周美国原油库存增加，成品油库存减少 EIA周三公布数据显示，截止3月13日当周，美国原油库存增加195.4万桶，低于分析师预估的增加330万桶。当周美国炼油厂原油加工量增加11.8万桶/日，产能利用率持平于前一周。汽油库存减少618万桶，分析师预估为减少290万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少294万桶，分析师预估为减少200万桶。 图1. EIA原油及汽油库存（单位：千桶） 图2. 沥青开工率（单位：%） 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 （6）炼厂开工率持续回升，但下游需求恢复缓慢，沥青库存压力继续增加 本周炼厂开工负荷稳中增加，供应压力有所增加，而下游需求多以小单为主，厂家库存继续攀升，贸易商投机性备货需求不强，社会库存增幅有限。隆众资讯数据显示，截止3月19日，国内石油沥青装置开工率35.2%，较前一周四回升1.6个百分点；25家样本沥青厂家库存76.5万吨，环比增加8.7%，同比大增83.8%；33家样本沥青社会库存为78.47万吨，环比增加3.8%，同比增加4.6%。 图3. 沥青库存率（单位：%） 图4. 国内沥青社会库存（单位：万吨） 资料来源：隆众 新纪元期货研究 资料来源：隆众 新纪元期货研究 3.小结 各国央行退出大规模宽松政策导致原油需求悲观预期有所降温，特朗普暗示或介入石油市场价格战、美国购买石油储备及德州考虑原油减产也为油价提供支撑，后半周原油超跌反弹；不过在疫情出现拐点或OPEC+正式启动谈判前，原油仍将反复探底，成本重心下移。自身基本面而言，国内沥青市场开工负荷稳中增加，而受原油暴跌带来恐慌因素影响，下游多观望为主，采购积极性大幅放缓，部分刚性需求拿货为主，沥青库存压力继续攀升。在成本面坍塌的背景下，国内沥青加工利润仍然高企，原油出现有效企稳前，沥青仍有下行动能。 二、 波动分析 1. 一周市场综述 pOnQmRyRpPrMmRpPoPsNnR7N9RbRsQpPmOoOeRpPoNeRoMrQbRrQrPwMrQtNNZsOtP新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 多空博弈下，本周内外盘原油期货上演先抑后扬走势。前半周，欧美疫情快速蔓延及OPEC价格战愈演愈烈引发恐慌抛售，国际原油期货延续暴跌走势，周三WTI原油主力最低下探至20.06美元/桶；特朗普暗示或介入石油市场价格战、美国购买石油储备及德州考虑原油减产，周四原油报复性反弹，大部分收回周三的跌幅，周五油价重心继续上移，截止3月20日15:00，WTI原油报价27.45美元/桶，周度跌幅达16.64%。由于运费飙升，国内原油期货相对抗跌，周五主力合约SC2005报收于244.9元/桶，周度跌幅8.31%。 本周沥青期货跟随原油走势，主力合约BU2006最低上探至1784元/吨，周五期价反弹，盘终8.40%的周跌幅报收于1940元/吨。 2. 趋势分析 从WTI原油主力周K线图来，期价最低一度下探至20关口，但随后快速回升，短线或陷入20-30区间震荡反复。 从沥青2006周K线图来看，跟随原油走跌，2000附近若支撑无效，短线仍有下行动能。 图5.WTI主力周K线图 图6. BU2006周K线图 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望：若疫情干扰消散，在政策强基建预期提振下，沥青中长期仍有反弹动能。 短期展望： 各国央行退出大规模宽松政策导致原油需求悲观预期有所降温，特朗普暗示或介入石油市场价格战、美国购买石油储备及德州考虑原油减产也为油价提供支撑，后半周原油超跌反弹；不过在疫情出现拐点或OPEC+正式启动谈判前，原油仍将反复探底，成本重心下移。自身基本面而言，国内沥青市场开工负荷稳中增加，而受原油暴跌带来恐慌因素影响，下游多观望为主，采购积极性大幅放缓，部分刚性需求拿货为主，沥青库存压力继续攀升。在成本面坍塌的背景下，国内沥青加工利润仍然高企，原油出现有效企稳前，短线沥青下跌风险仍在。 2.操作建议 油市悲观预期并未实质改善，短线仅以超跌反弹思路对待。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4