行业周报：推荐高股息率标的，寿险负债端有望逐步改善

周观点：推荐高股息率标的，寿险负债端有望逐步改善 2024年开年首周高股息率标的表现较强，我们持续推荐股息率较高且保持竞争优势的江苏金租和中国财险。1月5日，国家金融监管总局修订《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》，行业准入门槛提高，预计金租公司数量保持稳定，增加资本补充工具拓宽融资途径，新设流动性等监管指标。江苏金租在厂商租赁模式和细分领域挖掘方面具有领先优势，高股息和穿越周期的成长能力有望驱动公司估值溢价。寿险关注1季度负债端变化，供需两端有望支撑负债端超预期，券商看好结构性机会。 保险：关注1季度负债端超预期，看好寿险板块左侧机会 （1）1月险企产品推动仍侧重储蓄类产品，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反映市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：交易所手续费返还对商品期货业务影响明显，看好并购和弹性主线 （1）本周日均股票成交额7530亿，环比+3.2%，新发偏股/非货基金新发份额8/8亿，同比-20%/-20%。（2）1月4日晚间，证监会答记者问表示，2024年，为加强交易监管，维护“三公”的市场秩序，各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。我们认为，交易所手续费返还多出现在商品期货领域，手续费返还占商品期货的经纪业务收入比重较高，后续返还政策调整值得关注，对金融类期货影响较小。（3）我们看好券商并购主题机会，受益标的：国联证券、财通证券、浙商证券、中国银河。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、同花顺、东方财富。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：国联证券、财通证券、浙商证券、中国银河、方正证券、指南针、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、推荐高股息率标的，寿险负债端有望逐步改善 2024年开年首周高股息率标的表现较强，我们持续推荐股息率较高且保持竞争优势的江苏金租和中国财险。1月5日，国家金融监管总局修订《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》，行业准入门槛提高，预计金租公司数量保持稳定，增加资本补充工具拓宽融资途径，新设流动性等监管指标。江苏金租在厂商租赁模式和细分领域挖掘方面具有领先优势，高股息和穿越周期的成长能力有望驱动公司估值溢价。 寿险关注1季度负债端变化，供需两端有望支撑负债端超预期，券商看好结构性机会。 保险：关注1季度负债端超预期，看好寿险板块左侧机会 （1）1月险企产品推动仍侧重储蓄类产品，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反映市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：交易所手续费返还对商品期货业务影响明显，看好并购和弹性主线 （1）本周日均股票成交额7530亿，环比+3.2%，新发偏股/非货基金新发份额8/8亿，同比-20%/-20%。（2）1月4日晚间，证监会答记者问表示，2024年，为加强交易监管，维护“三公”的市场秩序，各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。我们认为，交易所手续费返还多出现在商品期货领域，手续费返还占商品期货的经纪业务收入比重较高，后续返还政策调整值得关注，对金融类期货影响较小。（3）我们看好券商并购主题机会，受益标的：国联证券、财通证券、浙商证券、中国银河。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、同花顺、东方财富。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：国联证券、财通证券、浙商证券、中国银河、方正证券、指南针、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（1月2日至1月5日，下同）A股整体上涨，沪深300指数-2.97%，创业板指数-6.12%，中证综合债指数+0.149%。本周非银板块-2.60%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-2.81%/-2.69%。从主要个股表现看，本周江苏金租/中国太保分别+7.2%/+1.9%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周江苏金租/中国太保分别+7.2%/+1.9% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金10只，发行份额8亿份，环比-94%，同比-20%。截至1月5日，2024年累计新发股票+混合型基金10只，发行份额8亿份，同比-20%。本周待审批偏股型基金增加4只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8579亿元，环比-1%，同比-8%；截至1月5日，两市年初至今累计日均股基成交额为8579亿元，同比-8%。 券商投行业务：截至1月5日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模24/48/959亿元。 券商信用业务：截至1月4日，全市场两融余额达到16581亿元，两融余额占流通市值比重为2.48%；融券余额699亿元，占两融比重达到4.22%，占比环比下降。 图3：2023年12月日均股基成交额环比-8% 图4：2023年1-12月IPO承销规模累计同比-39% 图5：2023年1-12月再融资承销规模累计同比-25% 图6：2023年1-12月债券承销规模累计同比+24% 图7：2023年12月两市日均两融余额同比+6.6% 寿险保费月度数据：2023年11月6家上市险企寿险总保费合计685亿元、同比-4.2%（同比未含阳光保险），增速较10月改善3.8pct，其中：中国平安+2.5%、中国人寿-1.2%、中国人保-2.7%、新华保险-12.2%、中国太保-19.0%，上市险企单11月保费环比延续分化趋势，预计主要受到2024年开门红筹备策略以及产品结构分化导致。 2023年前11月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.2%、中国平安+6.4%、中国太保+4.4%、中国人寿+3.9%、新华保险+1.9%。 财险保费月度数据：2023年11月5家上市险企财险保费收入768亿元、同比为+3.3%（同比未含阳光保险），较10月+3.6%下降0.3pct，各家险企11月财险保费同比分别为：众安在线+22.6%（10月+12.1%）、太保财险+12.1%（10月+10.3%）、人保财险+1.1%（10月+3.8%）、平安财险+0.3%（10月-0.5%）。 图8：2023年11月多数上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年11月多数上市险企财险保费同比改善 4、行业及公司要闻：证监会拟就投资者权益变动要求统一明 确为“刻度”标准 行业要闻: 【证监会：“商品期货市场量化交易被叫停”相关市场传闻为不实消息】财联社1月4日电，证监会有关部门负责人表示，“商品期货市场量化交易被叫停”相关市场传闻为不实消息。商品期货市场手续费减收政策实行多年，各商品期货交易所依规向期货公司减收一定幅度的手续费。2024年，为加强交易监管，维护“三公”的市场秩序，各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。 【证监会：拟就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准】财联社1月5日电，证监会就《证券期货法律适用意见——第十三条、第十四条的适用意见（征求意见稿）》公开征求意见。一是明确刻度标准。针对《收购办法》第十三条、第十四条涉及的“每增加或者减少5%”、“每增加或者减少1%”，统一明确为触及5%或1%的整数倍。同时对于条款中“达到（或者超过）一个上市公司已发行股份的5%”明确为触及（或者跨越）5%，避免对“达到”仅理解为比例升至5%、而忽略比例降至5%的情形。二是明确投资者持股比例被动触及刻度时无需履行披露和限售义务。对于上市公司股本发生变化导致投资者持股变动的，如上市公司增发股份、减少股本、或可转债持有人转股等，考虑到该种情形下投资者的持股变动属于被动变化，从平衡投资者披露成本和控制权市场透明度的角度，明确该情况下投资者无需履行披露和限售义务，由上市公司就因股本变化导致的投资者持股变动进行公告。三是新老划断。明确新规自发布起实施，新规施行后新发现的过去违规行为，按照“从旧兼从轻”原则执行。 【中金所：减半收取2024年交割和行权（履约）手续费】财联社1月5日电，中金所发布通知，自2024年1月8日起至2024年12月31日止，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费。 公司公告： 中金公司：2024年1月5日，公司发布关于股东减持股份计划的公告。海尔金盈根据自身发展需要，计划自本公告披露之日起3个交易日结束后的3个月内，通过大宗交易方式减持不超过9654万股A股股份，占不超过公司总股本的2%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。