激光装备巨头，制造、联接和感知业务并进

⚫激光装备行业领先，三大业务场景明晰。公司形成了智能制造业务、联接业务、感知业务三大业务格局，智能制造业务拥有国内领先的激光装备研发、制造技术和工业激光领域全产业链优势；联接业务具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力；感知业务中，传感器业务保持在新能源汽车、智能家居行业的领先地位，温度传感器、PTC加热器、压力传感器等产品正向光伏储能、动力电池、电机系统、充电枪/座等新能源上下游产业链加快导入。 ⚫智能制造业务：充分受益下游应用场景扩展。23前三季度激光装备及智能制造业务实现营收22.6亿元，净利润2.6亿元，同比增长46%。激光设备应用场景扩展：新能源车领域，公司开发了电子托盘自动焊接、保险杠高频焊复合打孔、激光清洗等一批“国产替代、行业领先、专精特新”产品；半导体领域，公司开发了中功率智能焊接、双极板焊接自动产线、半导体晶圆切割设备等新产品，解决卡脖子的技术难题；智能制造领域，“激光+智能制造”整体解决方案已在头部企业规模销售。 ⚫联接业务：光模块深度布局，国产替代助推发展。根据LightCounting数据，预计2022-2027年全球光模块市场CAGR为10%，2027年全球光模块市场规模超过200亿美元。公司推出800G高速率光模块产品、全球首发的400GZR+Pro相干光模块产品，目前出海进展顺利；参股子公司云岭光电生产的5G用25G激光器芯片2021年6月通过国际巨头验证，并于2022年3月实现量产，实现了产业链全国产化。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856李庭旭litingxu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090002韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004 ⚫感知业务：智能家居领域领先，扩展新能源车应用。公司开拓大金、惠而浦等海外客户，保持温度传感器在大白电市场占有率领先地位。新能源PTC热管理系统业务覆盖国内近八成新能源汽车品牌，2023年新能源汽车热管理系统、压力传感器、车用综合感知传感器等多款产品出货量创新高，市场占有率持续提升，成为有能力与德日韩企业同台竞争的中国品牌。激光防伪业务方面，公司自主研发塑基烫金纸、普通IMR核心技术，产品性能指标超越国际竞争对手。 盈利预测与投资建议 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn ⚫我们预测公司2023-2025年每股收益分别为1.00、1.37、1.72元，根据可比公司24年平均25倍PE估值水平，对应目标价为34.25元，首次给予买入评级。 风险提示 ⚫下游需求增长不及预期；市场竞争加剧；光模块业务进展不及预期；激光业务赛道拓展不及预期；PTC热管理渗透率不及预期；假设条件变化影响测算结果。 目录 1全球领先光器件供应商，三大业务协同发展................................................5 1.1光通信领域行业领先，具备垂直整合能力.....................................................................51.2营收持续增长，三大业务协同发展...............................................................................7 2智能制造业务：充分受益下游应用场景扩展..............................................10 2.1激光设备位于产业链中游，上游激光器发展迅速.......................................................102.2下游应用场景扩展，助力公司实现高增速..................................................................122.2.1消费电子领域：VR/AR有望恢复高增速122.2.2新能源领域：动力电池厂商扩产，激光装备营收高增132.2.3半导体领域：检测设备获大客户认可14 3联接业务：光模块深度布局，国产替代助推发展.......................................16 3.1光模块市场规模稳步增长，光芯片深度受益...............................................................163.2电信+数通双轮驱动，光通信市场稳步增长...............................................................173.3公司全产业链布局，国产化进程推进.........................................................................18 4感知业务：智能家居领域领先，扩展新能源车应用...................................20 4.1智能家居传感器领域全球领先....................................................................................204.2立足PTC业务，新能源车打开成长空间..................................................................214.3激光全息防伪业务具备核心竞争力............................................................................24 盈利预测与投资建议....................................................................................26 盈利预测..........................................................................................................................26投资建议..........................................................................................................................27 风险提示......................................................................................................28 图表目录 图1：华工科技业务布局..............................................................................................................5图2：华工科技细分业务..............................................................................................................6图3：华工科技公司发展历程.......................................................................................................6图4：华工科技股权结构（截至2023Q3）..................................................................................7图5：2019-2022年华工科技营收、净利润..................................................................................7图6：2019-2022年华工科技营收结构（亿元）...........................................................................8图7：2019-2022年华工科技分业务毛利率..................................................................................8图8：2019-2022年华工科技研发费用.........................................................................................9图9：2022年华工科技在研项目..................................................................................................9图10：2016-2022年华工科技期间费用率...................................................................................9图11：激光设备产业链..............................................................................................................10图12：2016-2026E中国激光设备市场规模...............................................................................10图13：2021年中国激光设备市场竞争格局................................................................................11图14：2021-2022年国内头部企业激光设备营收和毛利率........................................................11图15：2017-2023E中国激光器市场规模...................................................................................11图16：2021年中国各类激光器占比...........................................................................................11图17：2021年中国光纤激光器市场份额...................................................................................12图18：2022-2027E全球VR/AR头显设备出货量......................................................................12图19：2022-2027E全球智能手机出货量..........