2022年中报点评：专注联接、感知及智能制造三大赛道，积极布局新能源领域，业绩超预期增长

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华工科技（000988） 2022年中报点评：专注联接、感知及智能制造三大赛道，积极布局新能源领域，业绩超预期增长 2022年07月28日 证券分析师 姚久花 执业证书：S0600522070002 yaojh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.96 一年最低/最高价 15.02/31.81 市净率(倍) 2.80 流通A股市值(百万元) 22,069.49 总市值(百万元) 22,080.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.84 资产负债率(%,LF) 50.94 总股本(百万股) 1,005.50 流通A股(百万股) 1,004.99 相关研究 《华工科技(000988)：2022年一季报点评：锚定联接、感知及智能制造三大发展赛道，业绩实现高增长》 2022-04-28 《华工科技(000988)：2021年年报及Q1业绩预告点评：光通信、传感器等业务持续稳增，Q1业绩稳步高增 》 2022-03-30 《华工科技(000988)：2021Q3业绩点评：Q3业绩高增，三大业务稳步推进》 2021-10-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 10,167 11,975 14,301 17,245 同比 66% 18% 19% 21% 归属母公司净利润（百万元） 761 1,016 1,283 1,541 同比 38% 33% 26% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.76 1.01 1.28 1.53 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.02 21.74 17.20 14.33 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：7月27日，公司发布2022年半年度报告，实现营业收入62.18亿元，同比增长34.04%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长61.34%，扣非后归母净利润为5.30亿元，同比增长71.05%，业绩超出我们预期。 ◼ 在手订单充足且快速交付，期间费用率得到良好管控，持续加大研发投入：公司实现收入和业绩的高速增长，主要得益于公司本期销售订单较2021H1大幅增长。2022年上半年，联接业务版块，光模块、数字小站订单增幅较大，交付提速，同比2021H1增长30%；感知业务版块，在新能源汽车市场渗透率大幅提升，订单快速增长，同比2021H1增长50.48%；智能制造版块，公司加大投入快速开发专精特新的高附加值产品，订单和交付均实现快速增长，同比2021H1增长30%。从费用端来看，销售费用、管理费用较2021H1同期分别增长23.39%、22.27%，主要是随着公司本期销售规模增长带来的销售费用增加及募投项目建设完工所带来管理费用的增加；研发费用支出2.31亿元，较2021H1同比增长45.86%，公司持续加大对新技术、新产品的研发投入力度。整体来看，2022H1期间费用率（10.24%）较2021H1（10.58%）下降0.34pct，整体费用得到良好管控。 ◼ 依托联接、感知及智能制造三大核心业务，多领域扩展布局创造新增长点：联接业务，公司发布800G硅光方案光模块，加码相干产品技术，高速率光模块产品销售占比持续提升；同时依靠数字小站研发制造能力，快速交付5G室内覆盖订单需求；感知业务，公司积极布局新能源、光伏储能以及工业控温等赛道，传感器业务同比2021H1增长50.48%，其中汽车传感器在上汽、吉利、蔚来实现批量，获得3家造车新势力和1家合资品牌项目定点，同时不断深入扩展新能源充电桩、电池及电机领域；智能制造业务，新能源相关产业链的快速扩容、智能制造迎来加速发展期，公司围绕建设单机智能化、产线自动化、工厂智慧化的产品体系，开发“专精特新”高毛利系列产品，不断扩充产品线，提升竞争力。我们认为，公司在所聚焦赛道的市场发展中将实现高速增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司专注于光通信以及传感器等业务板块，未来业绩持续稳健增长，基于最新产业跟踪及经营情况，我们维持2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为10.16、12.83、15.41亿元，当前股价对应的PE估值分别 22/17/14x，随着新能源汽车、光通信产业的稳步推进，我们持续看好华工科技未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：激光业务进展不及预期，新能源汽车发展不及预期。 -43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2021-7-282021-11-262022-3-272022-7-26华工科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 华工科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9,972 13,081 15,863 19,003 营业总收入 10,167 11,975 14,301 17,245 货币资金及交易性金融资产 3,443 4,410 5,732 6,902 营业成本(含金融类) 8,435 9,113 10,797 13,072 经营性应收款项 3,901 5,374 6,206 7,417 税金及附加 45 66 72 88 存货 2,046 2,675 3,108 3,689 销售费用 526 934 1,030 1,242 合同资产 477 460 605 720 管理费用 421 575 658 811 其他流动资产 106 163 213 276 研发费用 407 635 794 948 非流动资产 3,912 4,127 4,374 4,655 财务费用 -59 0 0 0 长期股权投资 567 654 746 833 加:其他收益 140 120 114 138 固定资产及使用权资产 1,694 1,869 2,075 2,327 投资净收益 332 359 358 482 在建工程 46 21 9 3 公允价值变动 24 0 0 0 无形资产 264 241 203 152 减值损失 -68 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 5 4 5 长期待摊费用 59 59 59 59 营业利润 822 1,135 1,426 1,709 其他非流动资产 1,282 1,282 1,282 1,282 营业外净收支 2 0 0 0 资产总计 13,884 17,208 20,237 23,658 利润总额 825 1,135 1,426 1,709 流动负债 4,939 6,330 7,338 8,620 减:所得税 77 137 165 194 短期借款及一年内到期的非流动负债 584 584 584 584 净利润 748 998 1,261 1,515 经营性应付款项 3,105 4,193 4,817 5,723 减:少数股东损益 -13 -17 -22 -26 合同负债 355 325 423 503 归属母公司净利润 761 1,016 1,283 1,541 其他流动负债 894 1,228 1,514 1,810 非流动负债 1,516 2,451 3,211 3,834 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.76 1.01 1.28 1.53 长期借款 1,281 2,184 2,906 3,484 应付债券 0 0 0 0 EBIT 410 652 950 1,084 租赁负债 26 58 96 141 EBITDA 651 914 1,251 1,431 其他非流动负债 209 209 209 209 负债合计 6,455 8,781 10,549 12,454 毛利率(%) 17.04 23.89 24.50 24.20 归属母公司股东权益 7,389 8,404 9,688 11,229 归母净利率(%) 7.49 8.48 8.97 8.94 少数股东权益 40 23 0 -26 所有者权益合计 7,429 8,427 9,688 11,203 收入增长率(%) 65.65 17.78 19.43 20.59 负债和股东权益 13,884 17,208 20,237 23,658 归母净利润增长率(%) 38.24 33.47 26.36 20.10 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 86 145 749 687 每股净资产(元) 7.35 8.36 9.63 11.17 投资活动现金流 -1,053 -155 -238 -202 最新发行在外股份（百万股） 1,006 1,006 1,006 1,006 筹资活动现金流 1,029 934 760 623 ROIC(%) 4.40 5.57 6.85 6.70 现金净增加额 60 925 1,271 1,108 ROE-摊薄(%) 10.30 12.09 13.25 13.73 折旧和摊销 241 262 301 347 资产负债率(%) 46.49 51.03 52.13 52.64 资本开支 -347 -385 -453 -535 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.02 21.74 17.20 14.33 营运资本变动 -646 -1,028 -688 -921 P/B（现价） 2.99 2.63 2.28 1.97 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021