装备制造和新能源材料业务快速发展

股票研究/2024.08.17 装备制造和新能源材料业务快速发展伟明环保(603568) 其他公用事业/公用事业 2024年中报点评 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880517070004S0880523050005 本报告导读： 2024H1公司实现扣非归属净利同比增长37%。新能源新材料设备销售快速增加，带动装备制造及服务业务高增长；环保运营业务稳健经营。 投资要点： 维持“增持”评级。我们维持对公司2024-2026年预测净利润分别为26.48、34.17、42.16亿元，对应EPS1.55、2.00、2.47元。维持目标价30.63元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，装备制造及服务业务高增长。1）2024H1公司实现 收入41.13亿元，同比增长42%；归属净利润14.23亿元，同比增长 39%；扣非归属净利润13.52亿元，同比增长37%。2024Q2单季实现收入21.05亿元，同比增长5%；归属净利润7.10亿元，同比下滑3%。2）2024上半年公司经营活动现金流量净额13.13亿元，同比增长43%，现金流改善明显。 环保运营业务稳健经营，保持高盈利水平。1）2024H1公司昌黎项 目投入正式运营，富锦、永康二期、凯里二期和枝江项目顺利投入 试运行，焚烧总投产规模约3.6万吨/日。2）2024H1公司环保项目运营实现收入16.11亿元，同比增长21%，毛利率58.76%，保持高水平，其中2024H1生活垃圾处置量同比增长13%至602万吨。3）绿证核发方面：2024上半年公司共有15个垃圾焚烧项目完成绿证建档核发工作，共计核发绿证约114.61万个。 装备制造和新能源材料业务快速发展。1）公司2024H1装备制造及 服务业务实现收入24.85亿元，同比增长75%，毛利率31.16%，较 2023年增长2.26pct。装备制造及服务业务快速增长，主要由于公司 新能源新材料设备销售快速增加所贡献。2）嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段。伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，办公楼、食堂和宿舍楼启用，硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段，新能源项目进展顺利。3）公司2024上半年新增主要日常环保和新材料设备订单总 计约12.13亿元，在手订单充足。 风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 30.63 上次预测: 30.63 当前价格：18.59 交易数据 52周内股价区间（元）14.93-22.30 总市值（百万元）31,689 总股本/流通A股（百万股）1,705/1,698 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）11,958 每股净资产（元）7.01 市净率（现价）2.7 净负债率35.12% 52周股价走势图 伟明环保上证指数 29% 20% 11% 3% -6% -14% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% -11% 8% 相对指数 2% -4% 17% 相关报告 在手订单充足，新材料业务积极推进2024.05.29 固废稳健发展，新材料业务积极推进2023.08.23固废经营稳健，新能源材料业务顺利推进2022.08.28 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,474 6,025 9,511 14,341 19,103 (+/-)% 4.3% 34.7% 57.9% 50.8% 33.2% 净利润（归母） 1,664 2,048 2,648 3,417 4,216 (+/-)% 3.7% 23.1% 29.3% 29.0% 23.4% 每股净收益（元） 0.98 1.20 1.55 2.00 2.47 净资产收益率(%) 17.7% 18.5% 20.0% 21.5% 21.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 19.04 15.47 11.97 9.27 7.52 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,391 2,575 4,416 6,813 10,189 营业总收入 4,474 6,025 9,511 14,341 19,103 交易性金融资产 5 12 12 12 12 营业成本 2,360 3,161 5,707 9,445 13,083 应收账款及票据 995 2,480 3,924 5,896 7,814 税金及附加 41 53 81 127 166 存货 160 228 396 653 901 销售费用 20 15 39 37 50 其他流动资产 1,200 1,324 1,587 2,142 2,591 管理费用 180 242 386 430 491 流动资产合计 4,752 6,620 10,335 15,517 21,508 研发费用 85 100 162 244 325 长期投资 388 579 579 579 579 EBIT 2,007 2,533 3,384 4,328 5,292 固定资产 1,670 2,048 2,804 3,585 4,314 其他收益 118 140 190 201 229 在建工程 374 848 1,224 1,417 1,482 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 12,531 13,250 13,516 13,861 14,167 投资收益 13 9 16 29 33 其他非流动资产 622 755 658 658 658 财务费用 233 238 211 233 240 非流动资产合计 15,585 17,481 18,782 20,100 21,199 减值损失 91 -79 40 40 40 总资产 20,336 24,101 29,117 35,617 42,707 资产处置损益 1 -1 0 0 0 短期借款 496 355 455 555 655 营业利润 1,776 2,287 3,173 4,095 5,052 应付账款及票据 1,338 1,880 3,491 5,582 7,839 营业外收支 17 -2 0 0 0 一年内到期的非流动负债 279 570 430 430 430 所得税 111 198 476 614 758 其他流动负债 425 989 1,221 1,966 2,692 净利润 1,682 2,086 2,697 3,480 4,294 流动负债合计 2,538 3,794 5,597 8,534 11,615 少数股东损益 18 38 49 63 78 长期借款 3,843 4,202 5,202 6,002 6,602 归属母公司净利润 1,664 2,048 2,648 3,417 4,216 应付债券 1,356 1,407 1,407 1,407 1,407 租赁债券 8 7 7 7 7 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 1,945 2,155 2,192 2,192 2,192 ROE(摊薄,%) 17.7% 18.5% 20.0% 21.5% 21.9% 非流动负债合计 7,152 7,772 8,809 9,609 10,209 ROA(%) 9.6% 9.4% 10.1% 10.8% 11.0% 总负债 9,690 11,566 14,406 18,143 21,825 ROIC(%) 11.3% 12.1% 12.9% 14.2% 15.0% 实收资本(或股本) 1,694 1,705 1,705 1,705 1,705 销售毛利率(%) 47.2% 47.5% 40.0% 34.1% 31.5% 其他归母股东权益 7,698 9,397 11,525 14,225 17,556 EBITMargin(%) 44.8% 42.1% 35.6% 30.2% 27.7% 归属母公司股东权益 9,392 11,102 13,230 15,930 19,260 销售净利率(%) 37.6% 34.6% 28.4% 24.3% 22.5% 少数股东权益 1,255 1,433 1,482 1,545 1,622 资产负债率(%) 47.6% 48.0% 49.5% 50.9% 51.1% 股东权益合计 10,646 12,535 14,711 17,474 20,883 存货周转率(次) 15.8 16.3 18.3 18.0 16.8 总负债及总权益 20,336 24,101 29,117 35,617 42,707 应收账款周转率（次） 4.2 3.7 3.3 3.2 3.1 总资产周转周转率（次） 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.3 1.1 1.4 1.4 1.4 经营活动现金流 2,200 2,321 3,733 4,646 5,918 资本支出/收入 50.1% 37.6% 23.8% 15.2% 10.8% 投资活动现金流 -3,035 -2,500 -2,119 -2,145 -2,034 EV/EBITDA 13.98 10.07 8.19 6.42 4.89 筹资活动现金流 2,382 273 228 -104 -507 P/E(现价&最新股本摊薄) 19.04 15.47 11.97 9.27 7.52 汇率变动影响及其他 0 -1 -1 0 0 P/B(现价) 3.37 2.85 2.40 1.99 1.65 现金净增加额 1,547 94 1,841 2,397 3,376 P/S(现价) 7.08 5.26 3.33 2.21 1.66 折旧与摊销 495 568 863 856 968 EPS-最新股本摊薄(元) 0.98 1.20 1.55 2.00 2.47 营运资本变动 -75 -612 9 92 407 DPS-最新股本摊薄(元) 0.15 0.25 0.33 0.42 0.52 资本性支出 -2,242 -2,266 -2,261 -2,174 -2,067 股息率(现价,%) 0.8% 1.3% 1.8% 2.3% 2.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不