税友股份（603171.SH）深度报告
1. 公司概况梳理
税友股份成立于1999年，是中国领先的财税信息化综合服务提供商，致力于“引领智慧税务，共创财税价值”的使命。公司主要通过亿企赢品牌为B端纳税企业及财税中介提供互联网财税综合服务，并为G端税务机关提供税务系统开发与运维服务。
2. 业务视角：B端Saas业务持续逆势成长
- 业务亮点：税友的B端业务以面向中小微企业的财税Saas服务为核心，自2021年起，收入增速显著回暖，2023年上半年B端收入增速达到14%。
- 盈利表现：B端业务采用Saas模式，展现出良好的盈利能力，2023年上半年毛利率提升至73%。中小企业ARPU值增长至815元，同比增长11%，月活/付费用户数量分别达到590万/380万。
3. 财务视角：营收与经营质量双拐点
- 营收与增速：税友股份自2021年开始实现收入触底反弹，2021、2022、2023Q1-Q3收入增速分别为4%、6%、11%，2023年连续三个季度收入增速稳定在10%左右。
- 经营质量：2023年前三季度，公司毛利率达到62%，较2022年全年有明显提升，销售收现同比增长16%。
4. 财税IT：金税四期，深度挖掘数据价值
- 金税四期背景：2021年《关于进一步深化税收征管改革的意见》提出“智慧税务”目标，金税四期围绕智慧税务建设，以发票电子化改革为突破口，推动税务机关从“以票治税”向“以数治税”转变。
- 税友参与：税友深度参与金税四期建设，中标多个核心系统模块，巩固了在税务IT领域的领导地位。B端覆盖超过800万活跃企业用户，为潜在的数据要素开发与应用奠定基础。
5. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计税友股份2023-2025年归母净利润分别为2.47、3.68、4.92亿元，增速分别为72%、49%、34%。
- 估值分析：当前市值对应23-25年的PE分别为55、37、28倍，考虑到Saas订阅收入占比高及税务信息化前景广阔，估值具有提升空间。维持“推荐”评级。
风险提示
- 下游IT支出压力
- 行业竞争加剧
- 政策改革推进不确定性
此报告详细分析了税友股份的业务布局、财务表现、市场趋势以及未来展望，强调了公司在财税Saas领域的发展潜力与市场机会，特别是其在金税四期背景下的战略位置与数据要素开发的潜力。
