产品结构优化带动销量逐月持续增长，2024年延续高端化+出口主线

2024年1月4日 核心观点： 分析师 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 点 评 ： 2023年 全 年 销 售 达123.07万 辆 ， 同 比 增 长15.29%， 坦 克 延 续 亮 眼 表 现，哈 弗 稳 步 推 进 新 能 源 转 型。从 结 构 上 来 看，哈 弗/魏 牌/坦 克/欧 拉/皮 卡 五 大 子品 牌 在2023年 分 别 累 计 销 售71.52/4.16/16.25/10.85/20.23万 辆 ， 同 比 分 别+16.0%/+14.4%/+31.2%/+4.4%/+16.9%， 坦 克 品 牌 连 续36个 月 蝉 联 中 国 越野SUV销 量 第 一，并 在2023年 开 启 新 能 源 转 型，打 造 以 越 野 超 级 混 动 架 构Hi4-T为 基 础 的 技 术 路 线 ， 满 足 更 多 消 费 者 的 差 异 化 使 用 需 求 ， 全 年 坦 克Hi4-T车型 累 计 销 售3.4万 辆 。 哈 弗 品 牌 新 能 源 转 型 稳 步 推 进 ， 哈 弗 枭 龙 、 猛 龙 系 列、二 代 大 狗PHEV等 搭 载Hi4智 能 四 驱 电 混 技 术 的 产 品 陆 续 推 出 ， 助 力 公 司 顺应 新 能 源 车 市 场 发 展 趋 势 ， 取 得 销 量 新 增 量 ， 全 年 哈 弗 新 能 源 产 品 销 售7.75万 辆 ， 同 比+648.56%。 坚 持 品 牌 向 上 战 略 ， 进 军 高 端 化 市 场 ， 预 计2024年 全 年 销 量160万 辆 ，同 比+30%。2023年 公 司 继 续 坚 持 品 牌 向 上 战 略，年 内 发 布 高 山、蓝 山、坦克400PHEV、 坦 克500改 款 及PHEV等 多 款 中 高 端 产 品 ， 布 局 潜 力 细 分 市 场 ，2023年 全 年 公 司20万 元 以 上 车 型 销 量 累 计22.58万 辆 ， 占 总 销 量 的18.34%，同 比 提 升3.07pct，高 端 化 战 略 成 果 显 著。2024年 公 司 将 继 续 践 行 品 牌 向 上 战略，包 括 坦 克700、魏 牌 全 尺 寸SUV、轿 车 等 高 端 产 品 有 望 陆 续 亮 相，助 力 公司 产 品 结 构 继 续 改 善 ， 推 动 公 司 盈 利 能 力 提 升 。 2023年 全 年 海 外 销 售 达31.6万 辆 ， 五 大 品 牌 全 部 实 现 出 海 。2023年 全 年公 司 实 现 海 外 销 售31.6万 辆 ， 同 比 增 长82.5%， 自8月 以 来 连 续5个 月 海 外销 售 维 持 在3万 辆 以 上，取 得 亮 眼 表 现。2023年 公 司 在 全 球 启 动“ONEGWM”品 牌 战 略 ， 全 面 整 合 优 势 资 源 ， 从 产 品 规 划 、 传 播 效 率 、 渠 道 效 能 、 用 户 服务 等 维 度，全 面 提 升 品 牌 势 能，实 现 旗 下 五 大 子 品 牌 全 部 出 海，推 动 哈 弗H6新 能 源 、 坦 克500新 能 源 、 欧 拉 好 猫 、 魏 牌 摩 卡PHEV等 多 款 高 价 值 智 能 新能 源 产 品 出 口。公 司 在 海 外 的 本 地 化 生 产 布 局 领 先，已 经 实 现 巴 基 斯 坦KD工厂、厄 瓜 多 尔KD工 厂，马 来 西 亚KD工 厂 的 新 项 目 签 约 投 产，并 在 乌 兹 别 克斯 坦 积 极 推 进 本 土 化 生 产 ， 有 效 提 升 品 牌 海 外 影 响 力 。 海 外 本 地 化 生 产 进 一步 提 升 产 品 出 海 效 率，降 低 生 产 成 本，预 计 出 口 将 在2024年 继 续 为 公 司 贡 献销 量 增 长 动 能 ， 助 力 公 司 全 球 化 战 略 的 加 速 推 进 。 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2023~2025年 营 业 收 入 分 别 为1814.38/2164.60/2418.27亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为67.94/79.18/93.01亿 元 ， 对 应EPS分 别 为0.80元 、0.93元 、1.09元 ， 维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ：1、 产 品 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ；2、 海 外 市 场 拓 展 面 临 政 策 不 确 定性 的 风 险 ；3、 行 业 竞 争 格 局 加 剧 的 风 险 。