降息预期过于乐观，金银还将延续调整

降息预期过于乐观 金银还将延续调整 核心观点及策略 ⚫虽然近期市场对于降息预期有所减弱，但当前市场对于美联储明年3月就开启降息的预期依然过于乐观，我们预计这个预期差还将调整和修正，金银的阶段性调整可能还尚未结束。目前地缘政治风险加剧，将给与金价一定支撑，预计金价会比银价更为抗跌。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫中长期来看，贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。当前美国经济下行压力将加大，美联储明年将进入降息周期，预计美债收益率将持续下降，去美元化和避险需求将支撑黄金需求，我们继续看好贵金属的长期多头配置价值。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势。国际金价的波动参考区间为1950-2050美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22-24美元/盎司。 ⚫策略建议：逢高沽空白银，或做多金银比价 ⚫风险因素：美国经济数据不及预期 目录 一、贵金属行情回顾......................................................................................................................4 1、美国经济增长动能减弱，就业市场持续降温..........................................................52、美国通胀超预期回落，市场再度抢跑降息预期......................................................53、欧元区经济维持疲弱，欧央行维持偏鹰..................................................................64、地缘政治风险加剧，避险需求给予金价支撑..........................................................6 1、金银比价变化..............................................................................................................92、铜金比价变化..............................................................................................................93、期现及跨期价差变化................................................................................................104、贵金属库存变化........................................................................................................115、金银ETF持仓分析....................................................................................................126、CFTC持仓变化...........................................................................................................13 四、行情展望及操作策略：........................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................8图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表11主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表12美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表13美国通胀预期变化............................................................................................................8图表14美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表15 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表16沪期金银比价变化............................................................................................................9图表17铜金比价变化..................................................................................................................10图表18金价与铜价走势对比......................................................................................................10图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................10图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................10图表21沪期金与沪金T+D价差变化........................................................................................11图表22沪期银与沪银T+D价差变化.........................................................................................11图表23 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................11图表24 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表25 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表26上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................12图表27上海期货交易所白银库存变化......................................................................................12图表28贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................