降息预期过于乐观，金银还将调整

2023年12月18日 降息预期过于乐观，金银还将调整 核心观点及策略 ⚫贵金属价格在上周三大幅冲高之后并未能延续强势。虽然美股11月CPI和核心CPI的环比增速均出现加速，但美联储主席鲍威尔在12月议息会议释放转鸽信号，贵金属价格强势上涨。但紧跟其后欧元区和英国央行依然维持偏鹰派，且上周五美联储官员表示并没有真的讨论降息，贵金属价格回调。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美联储12月议息会议继续按兵不动，符合预期；承认通胀放缓，显示鸽派大转向，预计明年三次降息；鲍威尔表示，利率或已接近峰值，不排除再加息，已开始讨论降息，核心通胀取得进展。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示，我们现在并没有真的在讨论降息。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫虽然此次美联储议息会释放的鸽派程度超预期，再度触发贵金属多头发起攻势，但欧英央行依然维持鹰派，且美联储官员言论打压降息预期，多头难以为继。当前市场对美联储降息的预期依然在摇摆之中。我们维持当前市场对于美联储明年降息的预期依然过于乐观，这个预期差还将调整和修正的观点，金银阶段性调整可能还尚未结束。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫操作建议：金银逢高沽空 ⚫风险因素：美联储官员讲话偏鸽 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 贵金属价格在上周三大幅冲高之后并未能延续强势。虽然美股11月CPI和核心CPI的环比增速均出现加速，但美联储主席鲍威尔在12月议息会议释放转鸽信号，贵金属价格强势上涨。但紧跟其后欧元区和英国央行依然维持偏鹰派，且上周五美联储官员表示并没有真的讨论降息，贵金属价格回调。 美国11月CPI同比增速小幅放缓，同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；但核心CPI同比增速4%持平10月，并未进一步下降美国11月核心PPI超预期放缓至2%，创近三年新低；PPI同比增0.9%，为6月以来最低。 备受市场关注的美联储12月议息会议，美联储继续按兵不动，符合预期；承认通胀放缓，显示鸽派大转向，预计明年三次降息；鲍威尔表示，利率或已接近峰值，不排除再加息，已开始讨论降息，核心通胀取得进展。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示，我们现在并没有真的在讨论降息。 美国财政部长、前美联储主席耶伦表示，目前通胀下降意味着，在美联储保持名义利率不变的情况下，经通胀调整后的实际利率正在上升。这似乎意味着美联储未来降息有合理的理由。 WIRP显示，截至上周五，交易员对于美联储开启降息的时点再度提前至明年3月份，预计降息的可能性为66.8%。 欧元区央行也在12月议息会议上按兵不动，符合市场预期。称必要时将保持限制性政策，大幅下调明年通胀预测，行长拉加德称根本没有讨论降息问题。英国央行也按兵不动，称抗通胀仍有一段路要走。欧英央行继续维持鹰派的态度，与美联储反差鲜明，欧元和英镑均大涨。 虽然此次美联储议息会释放的鸽派程度超预期，再度触发贵金属多头发起攻势，但欧英央行依然维持鹰派，且美联储官员言论打压降息预期，多头难以为继。当前市场对美联储降 息的预期依然在摇摆之中。我们维持当前市场对于美联储明年降息的预期依然过于乐观，这个预期差还将调整和修正的观点，金银阶段性调整可能还尚未结束。 本周重点关注：美国11月个人消费支出、美国三季度实际GDP年化季环比终值、11月核心PCE物价指数等经济数据。事件方面，关注美联储官员讲话，以及日本央行将于周二举行的政策会议是否会发出转向信号。 操作建议：金银逢高沽空风险因素：美联储官员讲话偏鸽 三、重要数据信息 1、11月CPI同比增速小幅放缓，同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；但核心CPI同比增速4%持平10月、未进一步下降，更值得注意的是，11月CPI和核心CPI的环比增速均出现加速，这意味着通胀下降之路崎岖。 2、美国11月PPI同比上升0.9%，创6月以来新低，预期升1%，前值自升1.3%修正至升1.2%；环比持平，预期升0.1%，前值自降0.5%修正至降0.4%；核心PPI同比升2%，预期升2.2%，前值自升2.4%修正至升2.3%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。能源价格下跌再次成为PPI放缓的主因。 3、美联储上调美国2023年GDP增长预期至2.6%，9月料增2.1%；下调美国2024年GDP增长预期至1.4%，9月料增1.5%；维持美国2025年GDP增长预期在1.8%，9月料增1.8%；上调美国2026年GDP增速预期至1.9%，9月料增1.8%；维持长期美国GDP增速预期为1.8%。 4、美联储下调2023年PCE通胀预期至2.8%，9月份料为3.3%；下调2024年PCE通胀预期2.4%，9月份料为2.5%；下调2025年PCE通胀预期至2.1%，9月份料为2.2%；仍预计2026年PCE通胀为2.0%，9月份料为2.0%；维持更长周期的PCE通胀预期在2.0%不变。 5、美国11月零售销售环比升0.3%，预期降0.1%，前值自降0.1%修正至降0.2%；核心零售销售环比升0.2%，预期降0.1%，前值自升0.1%修正至持平。 6、最新公布的美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期22万人，前值自22万人修正至22.1万人；12月2日当周续请失业金人数187.6万人，预期188.7万人，前值自186.1万人修正至185.6万人。 7、欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行拟于2024年底停止紧急抗疫购债计划下再投资。欧洲央行预计，2023年GDP增速为0.6%，通胀率为5.4%；2024年GDP增速为0.8%，通胀率 为2.7%。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机） 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。