铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/19 核心观点及策略  宏观面看，市场降息预期抢跑，谨防出现摇摆，美元偏弱但难趋势下行。国内宏观基调维持偏好，强刺激政策预期下滑。  供应端看，铅矿进口维持亏损且国内矿山季节性检修增加，内外加工费均环比回落，原料维持紧张。废旧电瓶延续供不应求且12月降雪增加运输难度，价格企稳上涨。12月原生铅炼厂检修复产并存，检修持至1月中下旬，供应边际下滑。再生铅受原料供应缺口、利润较差及环保限产影响，供应大幅回落。  需求端看,海外消费相对偏弱，国内电动自行车需求处淡季，但汽车更换需求伴随天气转冷边际好转，同时汽车产销维持向好，整车配套电池需求延续正增速，及储能板块依旧带来增量。  总的来看,宏观相对偏暖，基本面供应端收紧，需求端存改善预期，供减需增下利多铅价，同时成本支撑也有所上抬，预计铅价震荡重心上移，主要运行区间在15500-16500元/吨。  策略建：逢低做多，跨期反套  风险因素：炼厂规模复产，需求不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2024年1月5日 供应收紧需求改善 铅价重心上移 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/19 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局 ................................. 4 2.1.2 内外加工费有望低位企稳，国内仍需进口矿补充 ............................ 6 2.2精炼铅供应情况 ........................................................... 7 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 7 2.2.2 新增产能助推原生铅产量攀升，但原料限制产量释放 ........................ 8 2.2.3 再生铅仍处产能投放期，废旧电瓶紧张限制产量增速 ........................ 9 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 11 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 11 2.3.2 铅蓄电池需求平稳，下半年高价负反馈明显 ............................... 12 2.3.2 .1精炼铅及铅酸蓄电池出口表现亮眼，缓解过剩压力 ....................... 13 2.3.2 .2终端消费有韧性 ..................................................... 14 2.4 内外库存均低位回升 ...................................................... 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 16 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/19 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................. 5 图表3 国内铅矿产量情况 ........................................................................................................ 5 图表4 2024年海外铅矿新增（万吨） .................................................................................... 6 图表5 2022-2023年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 6 图表6 内外铅矿加工费情况 .................................................................................................... 7 图表7 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 7 图表8 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 7 图表9 银精矿进口情况 ............................................................................................................ 7 图表10全球精炼铅月度产量 ................................................................................................... 8 图表11 2024年海外炼厂产量变化情况（万吨） .................................................................. 8 图表12 原生铅产量情况 .......................................................................................................... 9 图表13原生铅炼厂开工率 ....................................................................................................... 9 图表14 2024年国内原生铅新扩建产能（万吨） .................................................................. 9 图表15 再生铅产量情况 ........................................................................................................ 11 图表16 再生铅企业开工率 .................................................................................................... 11 图表17 2023年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨) ....................................................... 11 图表18 2023年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨) ....................................................... 11 图表19 废电池价格延续回落 ................................................................................................ 11 图表20 再生铅企业利润情况 ................................................................................................ 11 图表21 全球精炼铅月度需求情况 ........................................................................................ 12 图表22 全球精炼铅月度供需缺口情况 ................................................................................ 12 图表23美国汽车销量情况 ..................................................................................................... 12 图表24欧元区汽车销量情况 ................................................................................................. 12 图表25 铅蓄电池周度开工率情况 ........................................................................................ 13 图表26 铅蓄电池出口情况 .................................................................................................... 13 图表27 精炼铅出口情况 ........................................................................................................ 13 图表28 精炼铅出口盈亏情况 ................................................................................................ 13 图表29 铅酸蓄电池终端消费占比 ....