软商品日报：郑棉偏强震荡，关注套保压力

期货研究报告软商品日报20240105 郑棉偏强震荡，关注套保压力 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15670元吨，较前日上涨25元吨，涨幅016。 持仓量661258手，仓单数11549张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16118元吨，较前日上涨14元吨，现货基差CF05450，较前日下跌10。全国均价16562元吨，较前日上涨50元吨。现货基差CF05890，较前日上涨20。 近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至12月31日， 巴基斯坦12月下半月籽棉上市量折皮棉约23万吨，环比11月上半月（42万吨）减 少约455，上市进度明显放缓。从累计情况来看，至12月1日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉1267万吨，较去年最终上市量（756万吨）高676，较202122年度最终上市量（1153万吨）高98。其中，信德省上市量折皮棉约634万吨；旁遮普省上市量折皮棉约632万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在 1134万吨，占比约895，口约45万吨，轧花厂库存约88万吨。 昨日郑棉期价延续偏强运行。国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需 看口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从 15000元吨反弹至15500元吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。 策略 中性 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5882元吨，较前一日下跌66元吨，跌幅 111。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元吨，较前一日持平，现货基差sp0570，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5950元吨，较前一日持平，现货基差sp0570，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5950元吨，较前一日持平，现货基差sp0570，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元吨，较前一日持平，现货基差sp05120，较前一日上涨70。 近期市场资讯，截止2024年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为1692万 吨，较上期下降38万吨，环比下降66，库存量在上周期呈现累库后本周期转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的趋势，港上到港量较上周期窄幅增涨，货速度日均13万吨上下，港上整体库存量呈现去库走势。本周期常熟港库存量呈现去库走势，货数量较上周期变动不大，周期内累计货超过9万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆期货小幅回落。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。 策略 区间震荡 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6324元吨，环比下跌6元吨。 跌幅009。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元吨，较前一日下跌10 元吨，现货基差SR05110，环比前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6480元 吨，较前一日下跌10元吨，现货基差SR05160，环比下前一日持平。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为29584万吨，此前一周为37792万吨。在当周等待口的食糖总量中，高等级原糖VHP数量为26907万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待口的食糖数量为21439万吨，帕拉纳瓜港等待口的食糖数量为6015万吨。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，印度产量及口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，2324榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 策略 中性 风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨6 图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨6 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨6 图4CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5郑棉1月基差丨单位：元吨6 图6郑棉5月基差丨单位：元吨6 图7郑棉15价差丨单位：元吨7 图8郑棉59价差丨单位：元吨7 图9棉花月度进口量丨单位：吨7 图10棉花累计进口量丨单位：吨7 图11棉花工业库存丨单位：万吨7 图12棉花商业库存丨单位：万吨7 图13纯棉纱厂负荷丨单位：8 图14全棉坯布负荷丨单位：8 图15纱厂棉花库存丨单位：天8 图16纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17织厂棉纱库存丨单位：天8 图18全棉坯布库存丨单位：天8 图19服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25纸浆主力收盘价丨单位：元吨10 图26国内漂针浆现货价丨单位：元吨10 图27山东银星基差丨单位：元吨10 图28CFR外盘报价丨单位：美元吨10 图29纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位：万吨11 图35双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43白糖主力收盘价丨单位：元吨13 图44ICE11号糖收盘价丨单位：美分磅13 图45白糖现货价格丨单位：元吨13 图46郑糖01基差丨单位：元吨13 图47郑糖05基差丨单位：元吨13 图48全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 201812201912202012202112202212202312 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201812201912202012202112202212202312 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 201812201912202012202112202212202312 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 201812201912202012202112202212202312 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5郑棉1月基差丨单位：元吨图6郑棉5月基差丨单位：元吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7郑棉15价差丨单位：元吨图8郑棉59价差丨单位：元吨 1500 1000 500 0 500 1000 200120052101210522012205 2301230524012405 520620720820920102011201220 1500 1000 500 0 500 1000 200520092105210922052209 2305230924052409 915101511151215115215315415515 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9棉花月度进口量丨单位：吨图10棉花累计进口量丨单位：吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 201920202021202122 202223202324 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 201920202021202122 202223202324 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11棉花工业库存丨单位：万吨图12棉花商业库存丨单位：万吨 100 90 80 70 201920202021202122 202223202324 600 500 400 300 201920202021202122