有色金属2024年度策略报告：经济温和复苏，静待上行周期

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 经济温和复苏，静待上行周期 2024年度策略报告 2023年12月22日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 有色金属 -4.62 -7.61 -13.66 沪深300 -6.81 -9.13 -12.88 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 有色金属11月月度报告：有色板块持续走弱，黄金价格小幅回升2023-11-29 2 有色金属10月月度报告：地缘冲突支撑黄金，有色板块弱势运行2023-10-27 3 有色金属9月月度报告：美元走强有色承压，不改黄金长期配置价值2023-09-26 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 紫金矿业 0.76 15.95 0.83 14.67 1.05 11.52 增持 银泰黄金 0.40 37.02 0.57 26.40 0.66 22.84 买入 中金黄金 0.44 22.30 0.61 15.90 0.68 14.36 买入 湖南黄金 0.36 29.66 0.56 19.24 0.66 16.46 增持 锡业股份 0.82 16.83 0.90 15.32 1.27 10.88 买入 中矿资源 4.53 7.93 3.65 9.84 4.68 7.66 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  有色板块情况：申万有色板块135家上市公司2023年前三季度实现总营业收入25034.53亿元，同比增长5.4%，比2022年全年17.46%的同比增幅有所下降。2022年前三季度实现归母净利润1056.47亿元，同比减少28.76%，和2022年全年78.22%的同比增幅相比大幅下降。有色金属板块指数落后上证指数10.71个百分点，落后沪深300指数2.12个百分点。在申万31个一级子行业中位列第23位，排名靠后。  美联储加息周期或已结束，黄金价格进入新一轮上升周期。目前全球经济增速下滑迹象明显，欧美主要发达经济体衰退迹象显现。美联储本轮加息周期或已结束，美国利率可能维持较高水平一段时间后迎来转向，美债利率开始回落，在长期通胀预期较为平稳的情况下美债实际收益率已进入下行通道，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格或将迎来新一轮上升周期。  铜基本面向好，价格或有支撑。当前全球主要发达国家经济面临较大压力，预计海外铜消费增长将放缓，但2022年以来，我国铜消费在宏观经济缓慢复苏的带动下持续修复，带动全球铜消费总量不断增长。未来我国在传统需求逐渐恢复，以及风电、光伏等新能源产业不断发展的带动下，铜消费将持续增长，为全球铜需求提供有力支撑。在需求逐渐增长，供给端增速放缓的环境下，铜价中长期或有支撑。  光伏和汽车智能化为锡带来新的增长空间。全球锡资源储量集中度高且呈逐步下降趋势，近年来由于现存矿山品味下降、开采难度增加等因素影响，锡矿产量增长困难。锡传统需求领域有望复苏，新兴应用领域需求快速增长，光伏焊带、汽车智能化为锡的应用带来快速增长空间。  新能源汽车相关小金属需求持续旺盛。2022年，中国新能源汽车销量688.7万辆，同比增长95.60%，2023年1-11月，新能源汽车销量830.4万辆，同比增长36.87%。与之相对应是，2022年全年动力电池装车量-14%-4%6%16%26%2022-122023-032023-062023-092023-12有色金属沪深300行业深度 有色金属 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 294.65GWh，同比增长90.72%，2023年1-11月，动力电池装车量339.70GWh，同比增长31.41%，对锂电池材料的需求持续旺盛。  投资建议：黄金领域建议关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金、湖南黄金。锡下游消费电子有望引领需求复苏，建议关注锡业股份，新能源小金属方面建议关注锂矿自给率高的中矿资源。  风险提示：美联储超预期加息，大宗商品价格大幅波动，下游需求不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧。 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2023年前三季度回顾 ................................................................................................ 5 1.1 申万有色板块业绩保持增长............................................................................................................... 5 1.2 有色金属行业指数表现 ....................................................................................................................... 6 1.3 有色金属价格及库存情况 ................................................................................................................... 7 2 美联储加息周期或已结束，黄金价格进入新一轮上升周期 ........................................ 9 2.1 全球经济放缓时，金价表现较好.................................................................................................... 10 2.2 美联储本轮加息周期或已结束 ........................................................................................................ 12 3 铜基本面向好，价格或有支撑 ................................................................................ 14 4 光伏和汽车智能化为锡带来新的增长空间............................................................... 17 4.1 锡矿产量增长困难 .............................................................................................................................. 17 4.2 传统需求领域有望复苏，新兴应用领域需求快速增长............................................................ 20 4.2.1 以消费电子板块为代表的传统需求领域有望复苏 ............................................................. 20 4.2.2 锡化工领域消费有望趋稳.......................................................................................................... 23 4.2.3 光伏焊带、汽车智能化为锡的应用带来快速增长空间 .................................................... 24 5 新能源汽车相关小金属........................................................................................... 25 6 投资策略 ................................................................................................................ 27 7 风险提示 ................................................................................................................ 27 图表目录 图1：申万有色板块营收及同比 ................................................................................... 5 图2：申万有色板块归母净利润及同比......................................................................... 5 图3：申万有色板块毛利率、净利率（右轴） .............................................................. 5 图4：申万有色板块资产负债率 ................................................................................... 5 图5：申万有色板块现金流情况 ................................................................................... 5 图6：申万有色板块存货情况....................................................................................... 5 图7：2023年以来有色金属板块表现 ........................................................................... 6 图8：2023年以来申万31个行业表现.......................................................................... 6 图9：2023年以来有色板块涨幅前十位公司 ................................................................. 7 图10：2023年以来有色板块涨幅后十位公司 ............................................................... 7 图11：2019年以来基本金属价格变化...........