24年1月转债配置观点及十大转债推荐：年初转债或进入战略配置期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 固定收益专题 深度报告 固定收益专题 2024年1月3日 固定收益专题 证券分析师 徐亮 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 林浩睿 邮箱：linhr@＠tebon.com.cn 相关研究 1.《如何结合投资者情绪进行转债择时》，2023.12.23 2．《哪些行业的低估值转债能兼顾较强的正股弹性》，2023.12.17 3.《多 看 少 动 ， 等 风 来》，2023.12.13 3.《7月中央政治局会议后，下半年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博22转 债 投 资 价 值 分 析-》，2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场——2022基金二季报策略部分总结-》，2022.7.26 年初转债或进入战略配置期 24年1月转债配置观点及十大转债推荐 [Table_Summary] 投资要点：  12月指数均呈现不同幅度的调整，12月转债指数调整幅度大于11月，有色金属、公用事业、电力设备等行业涨跌幅排名靠前；从分平价区间收盘价中位数的角度，转债市场出现了一定压估值的现象；传媒、国防军工、商贸零售等行业估值水平相对抬升，通信、公用事业、交通运输等行业估值水平下降。  我们认为股票指数在当前位置从赔率和胜率的角度均体现较强的性价比；前期发力的地产政策和财政政策有望在一季度逐渐见效：一季度有望迎来情绪和政策的共振，建议投资者增加对权益资产的配置。从行业结构来看，我们看好成长、周期、非银金融三个板块在一季度的表现，AI产业化有望提振消费电子的需求；煤炭、部分化工领域有望受益于地产和基建的回暖；近期货币政策相对宽松，股市成交量若有回升，券商板块的市值弹性将有所改善。  12月转债估值仍维持底部震荡趋势，主要的原因在于投资者对于权益资产的预期不足导致，后续若股市回暖估值预计有所反弹。理财季节性赎回压力导致的流动性紧张或将逐渐缓解，“固收+”资金面的扰动有望逐渐消退，转债市场有望在1月迎来增量资金。  当前我们建议适当增配股性转债。由于四季度权益市场的悲观情绪使得投资者倾向于降低转债组合的弹性，股性转债的估值持续回落。后续随着股票市场的回暖，股性转债有望迎来正股端和估值端的双重收益。  1月我们推荐关注的十支转债分别为： 亚科转债（AA）：汽车轻量化领域重要的铝材供应商 东材转债（AA）：公司电子级树脂产品可广泛应用于服务器、汽车电子等诸多领域 芯海转债（A+）：模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业 联创转债（AA）：车载光学业务有望持续释放业绩 华安转债（AAA）：安徽加速国有资本布局优化，控股股东资本实力有望增强 景23转债（AA）：800G超高速光模块等高端产品突破有望打开业绩增长空间 中宠转2（AA-）：宠物食品行业国产替代的引领者 淮22转（AAA）：下游焦煤/焦炭库存较低，焦煤阶段性供需紧张情况或重现 弘亚转债（AA-）：国内家具装备行业领军企业 会通转债（AA-）：汽车轻量化趋势拉动改性塑料需求上升  风险提示：经济复苏不及预期，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期 固定收益专题 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行情回顾及策略展望........................................................................................................ 4 2. 转债推荐名单及理由........................................................................................................ 7 3. 风险提示 ........................................................................................................................ 18 信息披露 ............................................................................................................................ 19 固定收益专题 3 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：11月、12月指数涨跌幅（单位：%） ...................................................................... 5 图2：11月、12月申万一级行业指数涨跌幅（单位：%） ................................................ 5 图3：2019年1月至今部分转股价值区间转债价格中位数走势（单位：元） ................... 6 图4：估值指数视角的行业转债估值水平对比 .................................................................... 6 图5：估值指数视角的溢价率水平变化 ............................................................................... 6 图6：1月转债标的推荐 ...................................................................................................... 7 图7：2022年8月至今月度推荐转债模拟净值走势 ........................................................... 7 图8：华安证券2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ..................................... 8 图9：淮北矿业2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ..................................... 9 图10：会通股份2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 10 图11：景旺电子2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 .................................. 11 图12：芯海科技2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 11 图13：亚太科技2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 13 图14：东材科技2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 14 图15：弘亚数控2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 15 图16：弘亚数控部分产品示意 .......................................................................................... 15 图17：联创电子2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 16 图18：中宠股份2020-2022、2023Q1-Q3营收与扣非归母净利润 ................................. 17 固定收益专题 4 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 行情回顾及策略展望 12月指数均呈现不同幅度的调整，12月转债指数调整幅度大于11月，有色金属、公用事业、电力设备等行业涨跌幅排名靠前；从分平价区间收盘价中位数的角度，转债市场出现了一定压估值的现象；传媒、国防军工、商贸零售等行业估值水平相对抬升，通信、公用事业、交通运输等行业估值水平下降。 我们认为股票指数在当前位置从赔率和胜率的角度均体现较强的性价比；前期发力的地产政策和财政政策有望在一季度逐渐见效：一季度有望迎来情绪和政策的共振，建议投资者增加对权益资产的配置。从行业结构来看，我们看好成长、周期、非银金融三个板块在一季度的表现，AI产业化有望提振消费电子的需求；煤炭、部分化工领域有望受益于地产和基建的回暖；近期货币政策相对宽松，股市成交量若有回升，券商板块的市值弹性将有所改善。 12月转债估值仍维持底部震荡趋势，主要的原因在于投资者对于权益资产的预期不足导致，后续若股市回暖估值预计有所反弹。理财季节性赎回压力导致的流动性紧张或将逐渐缓解，“固收+”资金面的扰动有望逐渐消退，转债市场有望在1月迎来增量资金。 当前我们建议适当增配股性转债。由于四季度权益市场的悲观情绪使得投资者倾向于降低转债组合的弹性，股性转债的估值持续回落。后续随着股票市场的回暖，股性转债有望迎来正股端和估值端的双重收益。 固定收益专题 5 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：11月、12月指数涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至12月28日） 图2：11月、12月申万一级行业指数涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所（行业指数使用申万一级行业指数，数据截至12月28日） 固定收益专题