固定收益每日市场更新 （ 2024 年 1 月 3 日 ）

固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 与昨天相比，市场情绪疲软。在IG领域，韩国品牌相对于新供应扩大了2 - 5个基点。我们看到现金价格上涨的LGFV和SOE Perps获利了结，但购买了收益较高的品牌。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 2024年亚洲信贷展望-在不断缩小的空间中进行价值狩猎。见下文。 中国经济- PMI收缩表明2024年政策持续宽松。CMBI经济研究维持对2023年中国GDP增长的预测为5.3％，2024年为4.8％。详细评论见下文 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 本周二，隔夜UST扩大了5 - 10个基点。亚洲IG空间在2024年的第一个交易日开盘稳定，价差收盘基本保持不变，有所扩大。在中国国有企业/ TMT基准中，HAOHUA曲线以活跃的双向流动进行交易，收盘保持不变，扩大至2个基点。TENCNT 30s加宽2 - 4bps。高beta TMT与MEITUA 30 - 31的更好买盘相比，MEITUA 30 - 31的更好买盘混合在一起。在金融方面，中资银行T2s票据的前端交易量很大。ICBCAS / BCHINA 24s / 25s扩大1 - 4bps。诸如DFHOLD / KORHIC / POHANG 26之类的前端韩国报纸的销量较好。在AU空间，WSTP / MQGAU / ANZ等长端金融以活跃的双向流动进行交易，并保持不变，收紧至3bps。在香港公司领域，NWDEVL人员高出2.6 - 3.4分。BNKEA 5.875Perp / CKPH 3.8 Perp上升0.8 - 1.1 pt。SHUION 25 / 26上涨2.3 - 3.3 pt。中国的财产是坚定的。FUTLANs / FTLNHDs上涨1.1 - 5.5 pt。大湾24 - 26岁的人高出2.7 - 3.1分。GEMDAL '24 / GRNCH' 25上升了1.5 - 2.3 pt。ROADKG高出0.5 - 2.2分。VNKRLEs/ YLLGSP上涨0.8 - 1.3 pt。在工业中，FOSUNI 26 - 27上升了0.7 - 2.3 pt。澳门博彩公司MPELS / SANLTDs / STCITYs / WYNMAC高出1.2 - 2.1分。在印度地区，UPLLIN5.25 Perp高出2.2分。可再生能源GRNKEN / RPVIN上升了0.3 - 0.5个百分点。印尼名字LMRTSP 24 / 26高出1.1 - 4.4分。INDOIS / PLNIJ 49 - 50年代等国有企业的长端下降了1.2 - 1.4 pt。在其他地方，GLPCHI 24 / 26上涨1.8 - 2.0 pt。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 LGFV / Perp空间在2024年开始有一个坚定的会议，而流动性仍然很薄。流量总体上是建设性的，因为RMs仍在寻求收益更高的名称CPDEV / ZHHFGR。CPDEV 25 / 26 / Perp收高0.7 - 1.4点。在RM的现金停车需求的支持下，诸如GZGETH / HKIQCL / ZHANLO24 - 25s之类的较短日期质量的LGFV也受到追捧。GZGETH / ZHANLO 25s上升了0.2个百分点。在国有企业罪犯中，短日期是打电话给报纸，特别是那些收益率回升的报纸。 保持良好的出价。CHSCOI 3.4 Perp / CHCOMU 3.65 Perp / HUADIA 3.375 Perp上涨0.2 pt。SUNSHG '26 / ZHonan'25上涨0.2 - 0.5 pt. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（- 0.57％），道指（0.07％）和纳斯达克（- 1.63％）周二涨跌不一。美国12月23日Markit制造业PMI为47.9，低于23年11月的49.4，低于预期的48.2。UST收益率昨日走高，2 / 5 / 10 / 30收益率分别达到4.33％/ 3.93％/3.95％/ 4.08％。 服务台分析师评论分析员市场观点 2024年亚洲信贷展望— —在不断缩小的空间中寻找价值执行摘要 2023年的过山车之旅 2023年，亚洲信贷市场在美联储“政策中枢”和中国重新开放后强劲复苏的预期下表现亮眼。然而，鉴于加息持续且中国的复苏远低于预期，从2月23日开始，强劲的开局迅速逆转。尽管如此，在2024年美国FED主动降息日益成为市场共识之后，中国启动了一揽子措施以稳定其经济之后，亚洲前JP信贷从11月23日开始卷土重来。总体而言，ACIG和ACHY在2023年的回报率为7.5％和1.1％，与2022年的负回报率分别为10.5％和19.9％。 预期150bps FFR削减和“归一化”收益率曲线 CMBI经济研究预计，美国经济将介于软着陆和温和衰退之间。美国的名义和实际GDP增长将分别从2023年的6.2％和2.3％放缓至2024年的3.1％和0.8％（市场共识为3.6％和1％）。因此，美国FED最早将于5月24日开始下调FED基金利率（FFR），2024年全年降息可能达到150个基点（市场共识为90 - 100个基点）。CMBI经济研究还预计，到2024年底，10年期UST收益率将从2023年底的4.5%降至3.9% (市场共识为3.74%)。在撰写本文时，10年UST已经达到3.88%，而我们预计到2024年底为3.9%。然后，收益率曲线应该被归一化，扭转了反向倾斜的趋势。 更有利的资金流和技术支持2024年的业绩 随着美国美联储的“政策中枢”，鉴于美元走软，中国推出刺激计划的空间更大，我们预计新兴市场和亚洲（除JP）的资金流动环境将更加有利。 进一步的人民币贬值以及由此产生的资本外流。此外，我们预计亚洲（JP USD）的净赎回将继续，将2023年的总发行量为1200亿美元，2024年的预定到期日为2400亿美元，2025年为2300亿美元。我们的信念得到了最近的回购和招标的趋势，这些趋势由低成本的在岸融资替代方案提供资金。这些应该支持我们宇宙的积极技术，尽管我们空间的信用利差处于更严格的一端。同时，我们继续看到信贷利差压缩的机会，这些行业的信用状况稳定或改善，例如澳门博彩和TMT。 主题和选择 我们预计，2024年将是亚洲除JP信贷从资金流入开始的一年，以在不断缩小的“可投资”空间中追逐价值。市场将继续受到交易流动性疲软的推动。因此，市场波动可能仍然很高，尤其是较高端的UST利率似乎超出了我们的年终目标。因此，我们建议投资者谨慎增加久期。我们更倾向于关注曲线的腹部部分（5 - 7年），因为倒挂的收益率曲线应该逐渐“正常化”。我们还更喜欢通过具有高息票升息和银行资本票据的公司来增加久期。虽然亚洲前JP的整体估值并不便宜，但随着基本面的改善，我们看到各个行业的利差压缩机会。在这些背景下，我们2024年的主题将集中在：-。 主题精选 中国经济- PMI收缩表明2024年政策持续宽松 中国制造业PMI连续第三个月收缩，降至2023年6月以来的最低点。所有分类指数均恶化，而整体PMI在过去9个月中收缩了8个。新订单、出口订单和现有订单进一步收缩，预示着需求端持续恶化。由于材料购买量和进口订单均小幅下降，公司采购活动仍然低迷。随着企业主动去库存的持续，原材料和产成品库存进一步下降。出厂价格指数进一步下降，而制造材料采购价格反弹，显示生产方面的价格竞争加剧，尽管投入成本较高。制造业和服务业的就业进一步崩溃。由于财政扩张，服务业PMI保持收缩，而建筑业反弹。经济疲软表明未来宏观政策将持续宽松。财政政策将更具扩张性，2024年广义财政赤字可能超过8%。中国人民银行可能在1月或2月降低LPR，并在2024年内两次下调存款准备金率。我们维持对2023年GDP增长5.3%和2024年4.8%的预测。 由于国内外需求不振，制造业活动加速收缩。中国制造业PMI再次低于预期，从11月的49.4%收缩至12月的49%生产指数从11月的50.7%降至12月的50.2%新订单和出口订单的收缩进一步扩大，从49.4％和46.3％下降到48.7％和45.8％，而现有订单的收缩仍为44.5％，显示出国内外需求方面的进一步恶化。材料采购量和进口订单从49.6%和47.3%下降至49%和46.4%，表明企业采购活动减弱。随着企业主动去库存的持续，原材料库存和产成品库存均从48%和48.2%小幅下降至47.7%和47.8%。按行业细分，金属产品，计算机和电子设备以及其他运输设备的新订单指数达到50％以上，而大多数行业表明市场需求不足。12月大、中、小企业PMI恶化，4月以来中小企业持续萎缩。 由于需求疲软和供应竞争激烈，反思仍然缺乏动力。出厂价格指数从48.2％进一步下降至47.7％，而制造材料采购价格从50.7％反弹至51.5％，显示生产方面的价格竞争加剧，尽管投入成本较高。服务价格指数温和回升但仍处于收缩状态，建筑价格继续回升。展望未来，中国CPI和PPI在12月仍面临下行压力，但由于基数效应，需求改善和去库存周期的缓解，可能在2024年逐步恢复。 服务业继续收缩，而建筑业继续扩张。非制造业PMI从50.2%升至50.4%。在职PMI持平于49.3%。按行业细分，邮政服务，电视和广播，货币市场服务和保险的活动保持在55％以上，而水运，资本市场服务和房地产则处于收缩状态，可能表明人们正在将资金从资本市场转移到更安全的投资手段，例如银行和保险公司的存款，这表明风险偏好的变化部分是由于悲观的预期。建筑业PMI从55%反弹至56.9%。 得益于财政刺激措施的持续扩张。建筑业和服务业的商业信心指数均有所改善，并保持在高扩张区。 制造业和服务业的就业再次恶化，而建筑业的就业继续改善。11月，制造业和服务业的就业指数从48.1％和46.7％进一步下降至47.9％和46.3％。建筑业的就业从48.2％恢复到51.7％的增长。我们认为，仍然疲软的就业状况将抑制家庭消费的复苏势头，并给未来的经济增长蒙上阴影。 经济疲软表明未来宏观政策将持续宽松。国内需求疲软导致制造业和服务业活动恶化，房地产市场的困境和外部需求疲软，都表明经济仍然低迷。虽然政策制定者可能仍将2024年GDP增长目标维持在5%，但疲软的经济表明未来宏观政策将持续宽松。中国可能会采取更具扩张性的财政政策，并进一步放松货币政策和房地产政策以促进增长。2024年广义财政赤字率可能达到GDP的8%。中国人民银行可能在1H24进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR。市政府可能会进一步放松房地产政策，以稳定房地产行业。我们将2023年的GDP预测维持在5.3%，将2024年的GDP预测维持在4.8%。 单击此处获取完整报告 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行的信用债60只，发行金额为420亿元人民币。[BIDU]百度终止了20年11月提出的对JOYY中国直播业务的36亿美元收购[BUMAIJ]Bukit Makmur Mandiri Utama筹集了高达7.5亿美元的贷款，可以选择从印度尼西亚国家银行将其增加到10亿美元[DALWAN]有媒体报道称,大连万达商管将上海、广州、湖州、太仓4座广场出售给中联千源房地产基金管理公司;大连万达集团以cUSD203 - 2.34亿的价格出售上海酒店 [INDYIJ]媒体报道说，英迪卡能源公司从曼迪里银行和印度尼西亚国家银行获得了3亿美元的贷款 [LMRTSP]惠誉将LMIRT评级从CC下调至C -不良债务交换，并取消评级观察负面 [YUNAEN]云南省能源投资拟提供20亿元三年期MTN偿还债务 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB Inter