碳酸锂：供需双强 年中反弹

供需双强年中反弹 徐金乔F3051143 Z0019039联系人：曹值硕F03117686 行情展望 2024年碳酸锂供需过剩格局相对明确，在整体需求增量不及供给增量下，碳酸锂年初期货价格大概率首先经历下行阶段，等待外采锂云母和海外锂辉石企业停产后供需逐渐收紧，在二者成本以下的位置再平衡。碳酸锂指数运行区间[70000,160000]元/吨。 主要逻辑 1.碳酸锂新上项目较多，产能增速达到60%以上。2.新能源汽车和储能板块仍处于快速增长状态。3.下游锂电厂和新能源汽车厂向上游扩张，代加工为过渡阶段。 策略推荐 上半年择机做空，等待供需格局转紧以后择机做多。 风险提示 1.碳酸锂投产不及预期。2.储能板块增长超预期。3.01交割不及预期。 一、2023年行情回顾 碳酸锂自2023年7月份上市以来，进入了跌跌不休的状态，碳酸锂指数由上市的236450元/吨跌至110000元/吨附近，究其原因在于当下的碳酸锂产业链上下游都在迅速扩张，但供给增量投产速度要明显快于下游以新能源汽车为主的需求增长速度，叠加碳酸锂成本工艺差别较大，由此碳酸锂期现货开启了一次次阶段性的下探，中间伴随着多次反弹。 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、投产周期短产能扩张迅速 自2022年碳酸锂现货价格疯涨到接近60万元/吨的价格，行业暴利吸引了一大批企业进入碳酸锂行业。由于碳酸锂技术壁垒不高，因此企业投产并不困难，从园区动工到产线投产正常生产大约需要1年半左右的时间。因此2022年下半年开始建设的新进产能从2023年下半年开始陆续投产。截至目前，五家企业如期投产，产能增量10.8万吨，除此以外仍有较多的投产计划，产能增量达到50万吨/年，增长量达到目前产能的60%以上。其中大部分产能的预计投产时间在2023年年底，考虑到部分企业投产计划可能延后，因此2023年年底到2024年一季度将是投产高峰期。 三、锂矿定价模式改变进口原材料维持跌势 随着新能源行业崛起，全球锂盐需求迅速增长，从而加快了全球锂矿资源的开采速度，全球锂资源供应紧张格局缓解，同时锂盐也处在产能扩张，价格回归理性的阶段。锂矿价格持续缓慢下跌。目前进口锂矿价格跌 势要明显慢于锂盐跌势，一方面是因为锂矿企业位于锂盐上游，天生话语权较强，且锂矿企业现金流相对充足，资金压力不大，因此挺价意愿更为强烈。这就导致锂盐厂从海外购买的锂矿经过1-2月到达锂盐厂手中时，锂盐价格已经进一步下探，厂家不可避免面临亏损行情。据此锂盐厂与澳洲锂矿谈判，将原有Q-1定价模式改为M+1定价模式。目前这种定价模式应用于部分矿山，未来很有可能会进一步推广。 展望2024年，尽管锂矿石已经由年初的6400元跌至现在2000元左右，但从整个行业格局来看随着碳酸锂价格回归理性，行业面临产能出清之后的再平衡，锂矿价格持续下探触底平衡的可能性较大。 资料来源：百川盈孚资讯，Wind，中财期货投资咨询总部 四、外采锂矿成本倒挂严重代加工为过渡阶段 碳酸锂生产工艺不同决定了碳酸锂成本存在大的成本差异，目前成本由低到高依次为盐湖提锂（5万）、锂矿一体化（6-8万）、锂电池回收、外购锂云母（15万）、外购锂辉石（20万以上），成本差异巨大，因此在2023年碳酸锂价格跌破20万元/吨以后，外购锂辉石企业成本倒挂，在后续长期的现货跌势中面临长期亏损，企业不得已采取减产停产方式避免亏损，由此造成了从8月份开始碳酸锂产量持续下跌，直至新上产能逐步弥补减量，碳酸锂产量重新转为上行趋势。 由于锂矿生产碳酸锂附加值相对较高，下游电池厂和新能源汽车企业为减少成本扩大规模，向上扩张成为趋势，其中以代加工的方式发展最为迅速，下游企业通过收购矿权，开采锂矿交与碳酸锂生产企业以及正极材 料企业代加工，然后给与代加工费的方式获取所需要的正极材料。代加工存在的意义在于下游企业能够迅速拓宽上游渠道，降低成本，但代加工成本相对仍较高，因此下游企业在代加工的同时也在建设碳酸锂产能，逐步取代代加工，亏损企业将失去经营能力，在没有矿权的情况下面临破产，行业即将面临产能出清格局。 资料来源：百川盈孚资讯，Wind，中财期货投资咨询总部 五、交割品标准收紧01交割为重要关注点 临近2401合约交割，广期所再度修改碳酸锂交割制度，此次修改主要考虑到碳酸锂生产原材料差异，收紧磁性物质含量，针对盐湖提锂产品杂质，新增烧失量、硼、氟含量指标，防止盐湖产碳酸锂交割后因硼、氟杂质无法直接用于锂电池生产问题，此外考虑到先前指标是以锂辉石产碳酸锂标准制定，云母产碳酸锂能够用于锂电池生产，但钾、钙等离子超过标准，因此对钾、钙、氯指标进行了放宽。交割标准的改变一定程度上改 变了交割货源的比例，对于持有盐湖产碳酸锂产品卖方不利。 01交割问题是市面关注度的重点，01交割量以及交割后能否直接用于锂电池生产仍未有确定性答案，而交割问题涉及到临近交割时多空双方博弈，因此货源部分收紧后，多空趋势可能改变，从而影响期货走势。 六、新能源汽车为刚需支撑点 2023年。在“碳中和”政策大背景下，清洁能源为未来能源发展的重 点导向，新能源汽车行业由此迅速崛起，2023年1-10月份，国家发布多项新能源汽车行业政策，涉及购置税减免、配套设施完善、新能源汽车促销等方面，旨在促进新能源汽车需求，逐步取代传统燃油车。其中购置税减免政策已延后至2027年，目前新能源汽车行业已经具备相当规模，2024年相关补贴政策力度预计不大。 2023年全年新能源汽车需求保持快速增长，2023年1-10月新能源汽车产销同比增长达到30%以上，渗透率达到36%以上。新能源汽车在一二线城市汽车产销已经达到了较高的比例，三四线城市以及县镇地区仍以燃油车为主，究其原因在于充电桩等配套设施与一二线城市之间仍有差距，新能源汽车理念渗透仍需一定时间。由此来看随着新能源汽车渗透率达到一定程度以后，产销同比将会不可避免的放缓。出口方面来看，由于我国新能源行业发展迅速，全球市场份额占比迅速扩大，新能源汽车出口数据同比保持高增速，目前中国已经是新能源汽车第一大出口国，月度出口量达到20万辆以上，后续仍将保持较高增速，因此新能源汽车整体需求仍较旺盛，大概率能够保持20%以上增速。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 七、储能板块或将是最大增长点 储能板块依托于发电板块，在清洁能源的大政策导向下，光伏发电以及风力发电是最主要的增长点，2023年1-10月光伏新增装机容量142.6GW，同比增长145%，按照现在的装机速度，2023年全年将超过170GW，2024年光伏新增装机容量将超过350GW。相比光电而言，风电目前体量仍较小，2023年1-10月风电新增装机容量为37.3GW，同比2022年增长76%，2024年风电装机将超过60GW。 受益于光电和风电的迅速增长，近几年电化学储能仍处于高速增长状态，2022年全年储能累计装机规模为11GW,2023年为20.9GW。增长率接近一倍，电化学储能中锂电池占比在90%左右，因此电化学储能的增长能够较大幅度提升碳酸锂需求。按照目前主流最低的10%/2h的储能配置，23年全年电化学储能将超过35GWh,24年将超过80GWh，1GWh需要碳酸锂大概640吨左右，全年对碳酸锂需求提升超过5万吨。 提出要推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易。随着电力市场运行机制逐步健全，各类主体参与市场的自由化程度不断提升，虚拟电厂、独立储能等新型主体有望迎来发展机遇期。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 八、3C数码仍显疲软消费刺激仍是重点 2023年3C数码产销相较往年同比下降，疫情放开后的经济弱复苏带来的“消费降级”对3C类产品冲击较大，智能手机产量上半年同比处于 历史低位，9月份以后国内消费迎来旺季，叠加经济边际好转，手机产量环比有较大幅度提升，但与同期相比仍处于中性位置，1-10月份整体来看同比下滑。微电子计算机（电脑等）产量持续位于历史低位，且仍有下滑趋势。 受制于全球数码类产品消费疲软，电脑、手机全年出口量持续下滑，目前来看难以成为2024年3C数码需求增长点，国内经济在持续扩大内需刺激消费等促销政策下，2024年整体需求有改善预期，整体增量对碳酸锂而言占比依旧较小，较难改变整体市场格局。 资料来源：储能网，Wind，中财期货投资咨询总部 九、总结 2023年锂电产业链处于迅速扩张状态中，供给端来看，海内外矿山持续开发，叠加澳矿定价模式改变，锂矿价格仍处于下行通道中。2023年年底和2024年一季度碳酸锂新上项目较多，产能增量达到现有产能60%以上。下游新能源汽车以及储能行业同比保持快速增长，3C数码有小幅增长预期。同时下游终端企业锂电池厂、新能源汽车厂向上游锂矿和锂盐扩张，代加工将逐步被取代。尽管上下游处于同步扩张状态，但明显供给端增量远大于需求端增量，碳酸锂过剩格局难掩，锂盐价格持续下滑，行业产能出清在即。 从成本来看，锂盐一体化成本在6-8万左右，在碳酸锂价格跌至8万以下后，市场超过四成碳酸锂厂行将成本倒挂，碳酸锂供需格局由宽松转 逐渐转紧，价格触底反弹，外采锂云母和海外锂辉石成本在15万左右，相关企业是行业产能出清的边际线，因此碳酸锂价格大概率会上行冲破15万后在低于15万的价格再平衡。 策略上来看，01合约交割是个关键时间点，有效仓单和盘面持仓若不能匹配，碳酸锂可能有一波反弹行情，建议观望至交割顺利完成后，择机空单入场，等待供需格局转紧以后择机做多，碳酸锂指数运行区间[70000,160000]元/吨。 中财期货有限公司（以下简称“本公司”）具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为中财期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中财期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 期市有风险，入市需谨慎 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼服务总机：021-68866688全国客服：400 888 0958 济南营业部 浙江分公司 地址：山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 地址：浙江省杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 地址：江苏省南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 地址：江苏省无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-6097963