国内半导体激光器芯片龙头，横向拓展开辟新增长曲线

集成电路 长光华芯（688048.SH） 增持-A(首次) 国内半导体激光器芯片龙头，横向拓展开辟新增长曲线 2024年1月3日 公司研究/深度分析 投资要点： 公司是国内高功率半导体激光器芯片龙头。公司主营产品为高功率半导体激光器芯片，下游应用于工业及科研等领域，以此为核心纵向拓展器件、模块及直接半导体激光器等，横向拓展至激光雷达及光通信领域，是国内首家具备VCSEL芯片量产化制造能力的IDM公司。 高功率半导体激光器主要作为光纤激光器泵浦源使用，目前国产替代进程加快，推动上游国产芯片需求。根据测算，乐观/中性/悲观情况下2023年我 国 激 光 器 芯 片 市 场 规 模 分 别8.12/7.85/7.57亿 元 ，2026年 分 别 可达17.37/16.78/16.18亿元，4年CAGR27.9%。公司采用IDM模式，突破外延生长等多环节，产品与同业相比性能领先，且2020年在国内半导体激光芯片领域市占率约13.41%，仍有较大空间。 公司横向拓展激光雷达与光芯片领域，VCSEL芯片未来有望提供明显边 际 增 量 。VCSEL相 比 传 统 边 发 射 激 光 器 功 耗 低 且 光 束 质 量 好 ， 多结VCSEL技术可有效弥补发光密度较低的缺陷，有望成为车用激光雷达的主流选择。目前车用激光雷达处于行业成长期，2022-2030CAGR有望超过100%，公司VCSEL芯片可做到8结，已与国内主流汽车激光雷达厂商达成合作，有望打开长期新增长空间。此外，公司亦在光通信领域稳步迈进。 盈 利预 测、 估值 分 析 和投 资 建 议：预计 公司2023-25年归 母公 司净利润0.37/1.43/2.41亿 元 ， 同 比 增 长-69.1%/288.6%/67.8%，对 应EPS为0.21/0.81/1.36元，PE为295.5/76.0/45.3倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 分析师： 高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001 风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；生产良率波动风险；客户集中度较高的风险；宏观经济及行业波动风险；市场竞争加剧风险； 目录 1.国内高功率半导体激光器芯片龙头，“纵向+横向”扩大版图......................................................................................5 1.1纵向深耕高功率半导体激光器芯片，横向拓展VCSEL+光通信..........................................................................51.2下游需求导致公司业绩承压，研发费用稳步提升..................................................................................................61.3股权结构分散，核心人员经验丰富........................................................................................................................10 2.1半导体激光器受益于国产替代，工业与科研为主要下游市场............................................................................112.2国内半导体激光器芯片空间测算：4年CAGR接近30%....................................................................................142.3IDM模式自主可控，产品性能位于同业前列........................................................................................................15 3.横向拓展激光雷达与光通信领域，产品迭代持续突破..............................................................................................18 3.1攻克VCSEL芯片技术壁垒，受益于汽车激光雷达增量可期..............................................................................183.1.1VCSEL芯片优势明显，可用于自动驾驶等领域............................................................................................183.1.2汽车激光雷达行业高增，固态搭配VCSEL为主流发展方向......................................................................203.1.3公司为国内首家量产VCSEL的IDM公司，多结技术促进下游合作.........................................................223.2光通信行业有序拓展，100GEML芯片已可量产.................................................................................................25 图表目录 图1：公司发展历程............................................................................................................................................................5图2：公司主要产品系列....................................................................................................................................................6图3：公司营收及同比........................................................................................................................................................6图4：公司归母净利润及同比............................................................................................................................................6图5：公司分产品营收（单位：百万元）........................................................................................................................7图6：公司分产品营收占比................................................................................................................................................7图7：高功率单管系列产品和高功率巴条系列应用领域................................................................................................8图8：公司分产品毛利率（单位：%）............................................................................................................................8 图9：公司毛利率净利率（单位：%）............................................................................................................................8图10：公司期间费用率（单位：%）..............................................................................................................................8图11：公司研发费用及同比..............................................................................................................................................9图12：公司与同行业可比公司研发费用率对比..............................................................................................................9图13：公司前五大客户占比..............................................................................................................................................9图14：公司股权结构........................................................................................................................................................10图15：激光器结构............................................................................................................................................................11图16：激光器示例............................................................................................................................................................11图17：全球半导体激光器市场规模（单位：亿美元）.................................................