油脂周报：保持偏空看待

2024年01月01日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 巴西播种即将结束，早播大豆已经开始收割，天气炒作窗口来到了尾声，巴西主产区未来降雨充足，不排除降低此前的产量损失；阿根廷播种依旧顺利，未来继续密切关注南美天气变化。国内大豆进口量预计边际递减，豆油供给预计短期将小幅收紧，需求在节前备货前提下有支撑，库存预计维持当前水平。 1、20231209创元农产品油脂周报：油脂依然偏空看待-张琳静 棕榈油产地进入减产季，厄尔尼诺预计影响明年二季度产量；国内棕榈油供应宽松，进口量预计下滑，需求淡季，高库存料将延续。 2、20231201创元农产品油脂周报：单边趋势未明，价差或为更好的选择 油菜籽新作陆续到港，菜油供应预计将更加宽松，库存维持高位。 综上，油脂供应依然宽松，库存保持高位，巴西降雨持续改善，油脂难见利多题材；但原油维持高位，预计油脂下方依然有支撑，大概率仍将维持偏弱震荡行情。 风险点：南美天气、国内海关政策、生物柴油政策 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：出口依然偏慢...............................................................................................................................................................31.1.2巴西：降雨持续改善...............................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：新作播种推进顺利.................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：减产季出口下滑.................................................................................................................................................82.1.2印尼：库存持续下滑...............................................................................................................................................................92.1.3印度：延长低进口关税........................................................................................................................................................11 四、市场表现.....................................................14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口依然偏慢 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：降雨持续改善 12月USDA报告：2023/24年度大豆产量预估下调至1.61亿吨，同比增加100万吨；出口预计增加400万吨至9,950万吨。 据CONAB 12月预测数据显示：2023/24年度巴西大豆播种面积达到4530.9万公顷，同比增加122.89万公顷，增幅2.8%，较上月预估增加1.34万公顷，并且从各州分项数据来看，所有主产州均有不同程度的扩种；单产预估为3.54吨/公顷，同比增加27.752千克/公顷，增加0.8%；较上月下调50.583千克/公顷；产量预计将达到1.601772亿吨，同比增加556.77万吨，增幅3.6%，较上月预估减少224.37万吨，减少1.4%。 巴西11月出口量为519.62万吨，同比增105.79%，环比减6.09%。11月预计仍将出口479万吨，12月预计出口350万吨，均高于往年同期水平，全年出口预计超1亿吨。 巴西大豆播种接近尾声，播种进度96.8%。马州早播大豆已经开始收割，进度为1%。天气预报显示未来巴西降雨充足，仍需持续关注巴西大豆主产区天气。 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 1.1.3阿根廷：新作播种推进顺利 布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷2023/24年度大豆播种面积从1,710万公顷上调至1,730万公顷，上一年度为1,620万公顷，产量预计为5,000万吨，同比增加2,900万吨。罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷2023/24年度大豆产量为5,000万吨，高于之前的4,800万吨。 阿根廷新作播种顺利，进度为78.6%，并且得益于良好的降水情况，97%已播种的大豆生长情况都很好。 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：大豆进口量预计边际下滑 海关数据：11月份中国进口大豆792万吨，低于预期，同比增长7.8%；1-11月大豆进口为8962.5万吨，同比增长13.3%。12月大豆到港预估为864.5万吨，1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。 第52周（12月23日至12月29日）125家油厂大豆实际压榨量为179.96万吨，开机率为51%；较预估低3.49万吨。预计2024年第1周（12月30日至1月5日）国内油厂开机率偏稳，油厂大豆压榨量预计183.89万吨，开机率为52%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：减产季出口下滑 产量方面，减产季延续，SPPOMA数据显示，2023年12月1-25日马来西亚棕榈油单产减少13.39%，出油率减少0.07%，产量减少13.76%。 出口方面，ITS预估：马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1378930吨，较上月同期出口的1530673吨减少10%。 库存方面，12月因马来西亚国棕榈油产量和出口均下滑，预计小幅去库，但仍保持偏高水平。 政策方面，马来西亚1月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将1月份的参考价从12月的3,589.09林吉特/吨上调至3,679.5林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：库存持续下滑 印尼10月棕榈油产量为495.3万吨，环比增加9.17%；出口量为300.1万吨，环比下滑11.44%；库存下滑7.38%至287.4万吨。 出口关税方面，印尼每两周调整一次出口参考价，印尼将2024年1月1-15日毛棕榈油出口参考价上调至每吨746.69美元。出口税和出口专项税分别维持18美元/吨和75美元/吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：延长低进口关税 印度溶剂萃取者协会（SEA）数据显示，印度11月棕榈油进口量增至863492吨，10月为695076吨；豆油进口量增至149894吨，10月为135325吨；葵花籽油进口量降至128707吨，10月为153780吨。 印度政府表示，该国已将允许以较低税率进口棕榈油、豆油和葵花籽油等植物油的政策延长一年，有效期一直到2025年3月。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：进入消费淡季 根据海关总署数据，中国11月棕榈油进口量为44万吨，同比减少40%。中国1-11月棕榈油进口量总计为403万吨，同比增加35.69%。随着主产区减产季的延续，12月棕榈油进口量预计下滑至34万吨左右。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：三大油脂库存维持高位 截至12月15日，国内豆油库存总计91.08万吨，环比减0.16万吨；国内棕榈油库存总计89万吨，环比减1.07万吨；沿海菜油库存总计41.9万吨，环比增0.93万吨。 豆油供应边际递减，节前备货需求预期有支撑，库存维持中等水平；棕榈油进口逐渐下滑，需求进入淡季，库存高位回落；新作菜籽陆续到港，菜油供应增加，库存预计仍将逐步回升。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、市场表现 节前一周油脂保持偏弱走势，供应宽松格局和高库存的格局下，油脂持续难有上涨动力，菜油在板块中偏弱。 巴西播种即将结束，早播大豆已经开始收割，天气炒作窗口来到了尾声，巴西主产区未来降雨充足，不排除降低此前的产量损失；阿根廷播种依旧顺利，未来继续密切关注南美天气变化。国内大豆进口量预计边际递减，豆油供给预计短期将小幅收紧，需求在节前备货前提下有支撑，库存预计维持当前水平。 棕榈油产地进入减产季，厄尔尼诺预计影响明年二季度产量；国内棕榈油供应宽松，进口量预计下滑，需求淡季，高库存料将延续。 油菜籽新作陆续到港，菜油供应预计将更加宽松，库存维持高位。 综上，油脂供应依然宽松，库存保持高位，巴西降雨持续改善，油脂难见利多题材；但原油维持高位，预计油脂下方依然有支撑，大概率仍将维持偏弱震荡行情。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究