生猪周报：继续持空抛空

2023/12/30 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周国内猪价延续北强南弱、窄幅波动，整体走势呈跌-涨-跌，周内个别时段仍有抗价情绪，但随着节前消费逐步转弱，多数时段出栏积极、供应充裕，具体看河南均价一周下跌0.4元至14.3元/公斤，周内最高14.9元/公斤，四川均价周落0.3元至14.1元/公斤；随着计划陆续完成，月底出栏或小幅缩量，但需求或以更大幅度下滑，价格弱稳为主，而下月初，整体供应依旧充裕，牛猪压力不减，需求愈发疲惫，价格以继续承压为主。 ◆供应端：机构数据显示11月母猪产能或加速去化，叠加年内母猪产能的逐次降低，或支撑明年尤其是下半年的行情；不过考虑23年一、二季度仔猪外销盈利尚可，彼时母猪产能去化有限，叠加开春后仔猪生产数据转好，24年上半年供应量或依旧偏大，行情大概率继续承压；短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，中短期尽管有消费支撑的朦胧利好，但供应端仍是个偏过剩的场景。 ◆需求端：总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 ◆小结：供应端理论出栏量仍未过峰，叠加当期疫情影响和牛猪压力，加之需求高峰逐步过去，未来增量整体有限，供需面或延续短期上方压力重重，中期下方支撑有限的格局，维持近月维持逢高抛空思路不变，节奏上留意需求面和抗价情绪的扰动。 基本面评估 交易策略建议 生猪产业链图示 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、上周国内猪价延续北强南弱、窄幅波动，整体走势呈跌-涨-跌，周内个别时段仍有抗价情绪，但随着节前消费逐步转弱，多数时段出栏积极、供应充裕，具体看河南均价一周下跌0.4元至14.3元/公斤，周内最高14.9元/公斤，四川均价周落0.3元至14.1元/公斤。2、随着计划陆续完成，月底出栏或小幅缩量，但需求或以更大幅度下滑，价格弱稳为主，而下月初，整体供应依旧充裕，牛猪压力不减，需求愈发疲惫，价格以继续承压为主。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货表现不及预期，月间反套为主。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 机构数据显示11月母猪产能或加速去化，叠加年内母猪产能的逐次降低，或支撑明年尤其是下半年的行情；不过考虑23年一、二季度仔猪外销盈利尚可，彼时母猪产能去化有限，叠加开春后仔猪生产数据转好，24年上半年供应量或依旧偏大，行情大概率继续承压。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏量显示24年一、二季度的供应压力依旧较大。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力减小；大猪占比回升，显示牛猪压力偏大。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，中短期尽管有消费支撑的朦胧利好，但供应端仍是个偏过剩的场景 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 屠宰量 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 成本和养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖年内持续亏损，有进一步加速产能去化的可能。 06 库存端 成本和养殖利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存明显偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层