食品饮料2024年度策略报告（二）：白酒：需求扰动因素减少，在复苏中分化

食品饮料行业2024年度策略报告

行业概览：

• 2023年回顾：白酒板块在2023年呈现脉冲式消费特点，整体呈现前高后低的趋势，季度间消费波动显著，体现出明显的节日“虹吸效应”。需求方面，年初需求回补带动公司业绩和估值双升，二季度需求复苏疲软考验了酒企的经营和管理能力，板块估值回调。三季度政策面边际改善叠加中秋国庆旺季，加速了行业库存去化，市场信心阶段性恢复。四季度，白酒进入淡季，市场对2024年部分酒企的营收降速和竞争加剧产生担忧。

行业趋势与展望：

• 2024年展望：预计行业在2024年面临一定压力，但系统性风险较低。春节高基数下，动销预计将稳中有增，下半年随着需求的弱复苏，商务场景有望逐步回暖。行业竞争格局表现为存量竞争，酒企之间的较量将更加侧重于市场秩序的维护、利润保护以及增长策略的创新。节奏上，上半年仍将以去库存为主，下半年或开启新一轮复苏周期。

主要观点与策略：

• 核心观点：在2024年，需求扰动因素减少，行业在复苏中分化。重点关注品牌力、基地市场、渠道稳定性的酒企表现。
• 投资策略：强调“去伪存真，价值为王”的理念，建议关注以下四条投资主线：发展势头强劲、增长不依赖经济复苏的山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒；管理力突出、能够较好保护渠道利润的贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒；质地较好、核心优势稳固、估值已充分消化增长压力的五粮液、洋河股份；以及关注改革预期加强、经营稳定性边际改善的水井坊、酒鬼酒等。

风险提示：

• 需求复苏不及预期：市场对需求复苏的预期可能低于实际表现。
• 行业竞争加剧：存量竞争下，酒企间的竞争可能进一步激烈。
• 食品安全问题：潜在的食品安全风险可能影响品牌形象和市场信心。

投资标的推荐：

• 山西汾酒：管理机制改善，复兴版培育路线显现。
• 贵州茅台：提价减缓经营压力，仍具抗周期能力。
• 泸州老窖：市场秩序维护能力强，管理赋能增长确定性。
• 迎驾贡酒：洞藏系列高势能延续，省内份额持续提升。

结论：

食品饮料行业在2024年面临一定的经营压力，但系统性风险可控。重点关注具有品牌优势、渠道稳定、管理高效以及具备创新增长策略的酒企。投资策略聚焦于价值投资，选择基本面稳健、增长潜力明确的企业。同时，需警惕需求复苏不及预期、行业竞争加剧以及食品安全风险带来的不确定性。