棉花周报：反弹遇阻，下跌更难

宏源期货研究所肖锋波从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 期市有风险，入市需谨慎 棉花策略：等待回调，坚决做多 强预期支撑价格走高 上周郑棉依然震荡反弹，由于受到下游去库存振奋，以及对于明年需求看好的预期，基差也在缩小。不过在年底棉花需求不旺下，价格也难以大幅上涨。 9-5月差价走平，春节后有望扩大 •从历史的9-5月价差图来看，在2月份以前，基本变化不大，春节过后差价有望扩大。 年底前基差走弱 •期货价格最近逐步企稳，而年底因需求减弱现货价格涨幅较小，基差处于季节性走弱，一般在元旦过后，基差逐步走高。 棉花供求分析：消费下调，报告偏空 最新公布的USDA的12月份报告可以看出，全球2022/23年度棉花产量全球棉花产量被调低11.8万吨，至2458.5万吨，处于历史偏低水平。由于欧美不断加息后，消费量出现萎缩，全球消费量预期2476.1万吨，环比调减34.3万吨。 全国新棉加工91.6% •据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2023年12月28日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为98.8%，同比增长1.2个百分点，较过去四年均值提高0.8个百分点。 •另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至12月28日，全国加工率为91.6%，同比增长19.1个百分点，较过去四年均值增长5.1个百分点；全国销售率为16.2%，同比下降1.6个百分点，较过去四年平均值下降12.4个百分点。 •按照国内棉花预计产量565.7.0万吨(国家棉花市场监测系统2023年11月份预测）测算，截至12月28日，全国累计交售籽棉折皮棉558.8万吨，同比减少96.4万吨，较过去四年均值增加36.4万吨，累计加工皮棉551.6万吨，同比增加77.6万吨，较四年均值增加10.0万吨。累计销售皮棉90.6万吨，同比减少15.8万吨，较过去四年均值减少75.1万吨。 11月进口棉花数量同比、环比增加 据海关统计数据，2023年11月我国进口棉花31万吨，同比增加13万吨，增幅72.9%。2023年1-11月累计进口棉花170万吨，同比减少7万吨，减幅4.1%。 11月我国棉纱进口量同比增加91.5% •据海关统计数据，2023年11月我国进口棉纱约15万吨，环比减少约2万吨，同比增长约91.5%。 •2023年1-11月我国进口棉纱线约153万吨，同比增长约39.3%。•2023/24年度我国进口棉纱线约50万吨，同比增长约117.4%。 内外棉纱差价变化不大 因为近期国产纱成本降低，售价逐步走弱，人民币不断增值，进口纱价格也在下跌，内外棉纱差价变化不大。 11月份布产量环比回升 季节性增加，产量维持在近五年低位。 11月份纺织类、服装出口降幅缩窄 •据中国海关总署最新数据显示，2023年11月，我国纺织品服装出口额为236.65亿美元，同比下降1.69%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为111.20亿美元，同比下降0.46%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为125.45亿美元，同比下降2.76%。 11月份国内服装零售额同比增加 零售额季节性同比增加，但全年预计增幅不大。 棉花商业库存季节性显著增加 •新年度开始，棉花商业显著增加，工业库存变化不大。11月份国内棉花商业库存为453.07万吨，同比增加84.6万吨；工业库存为90.68万吨，同比增加42.19万吨，环比变化不大。 棉花下游需求变化：纺纱厂库存见底，棉纱加速去库存 •纺纱厂原材料补库明显，棉纱库存继续累积 •棉纱价格稳定，棉花价格下跌后纺纱厂盈利增加，补充棉花库存显著，截止12月29日棉花库存为29.2天，连续2周补库；棉纱下游降价销售，棉纱去库存明显，库存降低至28.8天。 中国棉纺厂开工率小幅回升 •纺纱利润稳定，接近年底纺纱厂开工率小幅回升。 越南纺纱厂开工率四周下降 越南纺纱厂开工率连续下降，海外需求疲软。 印度纺纱厂开工率回升 印度纺纱厂开工率转为回升，说明海外萎缩极点已经过去。 国内纺纱利润略降 由于棉花近期涨幅较快，但纱线涨幅较小，内地纺纱厂利润有所缩窄。 织布厂增加库存，进口纱港口库存继续减少 从棉纱的下游来看，本周坯布厂增加棉纱库存，棉纱库存为13.5天；因近期纱线销售好转，人民币增值，进口棉纱走货较快，港口库存日均降低至8.7天。 全棉坯布厂开工率回升 基金不断减仓棉花多单 •基金连续两周减仓棉花多单，截止12月26日棉花持仓为净多单3690手 免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示:期市有风险，投资需谨慎。