公司新品迭代节奏优异，2023年营收利润增速可观

2024年01月03日电子海光信息(688041.SH)公司报告公司事项点评证券研究报告公司新品迭代节奏优异，2023年营收利润增速可观行业电子公司网址www.hygon.cn大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96%实际控制人总股本(百万股)2,324流通A股(百万股)881流通B/H股(百万股)总市值(亿元)1,682流通A股市值(亿元)637每股净资产(元)7.77资产负债率(%)17.8推荐 ( 维持 )股价:72.36元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn闫磊投资咨询资格编号S1060517070006YANLEI511@pingan.com.cn陈福栋一般证券从业资格编号S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师研究助理事项：公司发布2023年度业绩预告，预计2023年将实现营收56.8亿元-62.6亿元，同比增长10.82%到22.14%，预计将实现归母净利润11.8亿元-13.2亿元，同比增长46.85%-64.27%。平安观点：公司2023年业绩优异，收入、利润同比增速可观。经公司初步核算，2023年公司预计将实现营业收入约56.8亿元-62.6亿元（中值为59.7亿元），与上年同期相比，将增加5.55亿元-11.35亿元（中值为8.45亿元），同比增长10.82%到22.14%（中值为16.48%）；预计实现归母净利润11.8亿元-13.2亿元（中值为12.5亿元），与上年同期相比，将增加3.76亿元到5.16亿元（中值为4.46亿元），同比增长46.85%-64.27%（中值为55.56%）。公司始终围绕通用计算市场，保持着高强度的研发投入，通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，不断增强产品竞争优势，在收入、毛利率方面持续提升，进一步夯实了公司的领先优势和市场竞争力，实现了业绩的持续增长。2023年，公司在新产品方面持续推陈出新，保持了优秀的产品迭代节奏。公司在CPU、DCU领域持续发布新产品，性能大幅提升，标志着国产CPU、GPGPU再上一个新台阶，也进一步夯实了公司在信创、AI领域的市场竞争力，不仅促使公司2023年取得优异业绩，同时为公司未来业绩的持续增长提供了强有力的保障。人工智能持续火热，公司DCU产品有望充分受益。AIGC需要底层AI加速算力的支撑，市场对AI加速卡的需求较大，而美国不断出台限制政策阻止英伟达先进的GPGPU进入中国市场，迫使英伟达不断推出针对中国市场的定制版加速芯片，性能有明显折扣，且随着美国限制政策的不断收紧，定制版加速芯片性能也在持续下降，导致能进入中国市场的国外加速芯片与公司DCU产品相比性能优势逐渐降低，这对公司来讲是明显的2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,3105,1255,9698,22910,282YOY(%)126.1121.816.537.924.9净利润(百万元)3278041,2531,7482,224YOY(%)935.6145.655.939.527.3毛利率(%)56.052.453.253.754.1净利率(%)14.215.721.021.221.6ROE(%)6.14.76.98.810.1EPS(摊薄/元)0.140.350.540.750.96P/E(倍)514.2209.3134.296.275.6P/B(倍)31.19.99.28.47.6 海光信息公司事项点评利好，有望促使公司DCU产品加速放量。投资建议：公司横跨信创+AI两条赛道，CPU对应信创，DCU对应AI，公司在这两大赛道均维持了较快的产品迭代节奏，产品性能得到显著提升，在市场中的竞争力也持续增强，未来业绩增长有充足保障。根据公司2023年业绩预告及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为12.53亿元（前值为12.92亿元）、17.48亿元（前值为17.27亿元）、22.24亿元（前值为23.29亿元），对应EPS分别为0.54元、0.75元、0.96元，对应2024年1月2日的收盘价，公司在2023-2025 年的PE将分别为134.2X、96.2X、75.6X。我们认为，公司产品综合竞争力稳步提升，有望在国产市场中大放异彩，维持对公司“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司技术来源于AMD授权，随着美国对华半导体管制逐渐加剧，若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术，可能对公司生产经营造成不利影响，且公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所海光信息公司事项点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产14949191212352428535现金11208142261680120167应收票据及应收账款1243133418392298其他应收款11294050预付账款937113515641954存货1095178224323008其他流动资产4546148471058非流动资产6986620053994594长期投资0000固定资产342288235181无形资产4246361229632299其他非流动资产2398230022022114资产总计21934253212892333129流动负债1370302141295109短期借款200000应付票据及应付账款34280410981357其他流动负债828221630313752非流动负债2334217520251886长期借款52636721778其他非流动负债1808180818081808负债合计3704519561546995少数股东权益1177186828324058股本2324232423242324资本公积13839138391383913839留存收益889209437745913归属母公司股东权益17053182581993822076负债和股东权益21934253212892333129单位 : 百万元利润表会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入51255969822910282营业成本2439279438134716税金及附加396488110营业费用8190123154管理费用135143197226研发费用141495513171645财务费用-89-18-40-58资产减值损失-31-44-61-77信用减值损失-9-10-14-17其他收益67525252公允价值变动收益8000投资净收益-7444资产处置收益0000营业利润1136194327113450营业外收入1111营业外支出0111利润总额1137194427113451所得税12000净利润1125194427113451少数股东损益3216919641227归属母公司净利润804125317482224EBITDA1727271134714198EPS（元）0.350.540.750.96单位 : 百万元现金流量表会计年度2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-63340427483529净利润1125194427113451折旧摊销679786800805财务费用-89-18-40-58投资损失7-4-4-4营运资金变动-2193697-720-666其他经营现金流408000投资活动现金流-1530444资本支出16350-00长期投资0000其他投资现金流-3165444筹资活动现金流10826-389-177-167短期借款50-20000长期借款-46-159-150-139其他筹资现金流10822-30-27-28现金净增加额9233301925753365主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入(%)121.816.537.924.9营业利润(%)160.671.139.527.3归属于母公司净利润(%)145.655.939.527.3获利能力毛利率(%)52.453.253.754.1净利率(%)15.721.021.221.6ROE(%)4.76.98.810.1ROIC(%)20.423.338.948.4偿债能力资产负债率(%)16.920.521.321.1净负债比率(%)-57.5-68.9-72.8-76.9流动比率10.96.35.75.6速动比率9.15.24.54.4营运能力总资产周转率0.20.20.30.3应收账款周转率5.36.46.46.4应付账款周转率7.13.53.53.5每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.350.540.750.96每股经营现金流(最新摊薄)-0.031.461.181.52每股净资产(最新摊薄)7.347.858.589.50估值比率P/E209.3134.296.275.6P/B9.99.28.47.6EV/EBITDA49584536 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层