银行行业：Q4货币政策例会注重推动结构优化

2024年1月2日 看好/维持 银行行业报告 周观点： 未来3-6个月行业大事： 央行货币政策委员会2023年第四季度例会于近日召开，分析了国内外经济金融形势，并对后续货币政策做出部署。会议对国内经济定调延续积极，同时指出了存在“有效需求不足、社会预期偏弱”等问题，其中“社会预期偏弱”为新增表述。 无 对下一阶段货币政策定调，会议指出“要加大已出台货币政策实施力度，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。信贷政策方面，会议强调“引导信贷合理增长、均衡投放”，“盘活被低效占用的金融资源”，“实施好存续结构性货币政策工具，落实好再贷款再贴现额度，继续加大对普惠金融、绿色转型、科技创新、数字经济、基础设施建设等支持力度，综合施策支持区域协调发展。”我们预计总量政策维持稳健略宽松，信贷平稳投放、结构优化被放到更加重要的位置。利率政策方面，会议指出“完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。继续引导降融资成本的背景下，预计存款利率将进一步调降。机构定位方面，会议指出“引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。” 行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨1.80%，跑输沪深300指数1.01pct（沪深300指数涨2.81%），在各行业中排名第17。从细分板块来看，股份行、城商行、农商行、国有行分别上涨2.90%、2.19%、0.82%、0.10%。个股方面，兴业银行（+10.88%）、无锡银行（+4.77%）、杭州银行（+3.52%）、长沙银行（+3.49%）、成都银行（+3.02%）涨幅居前，华夏银行（-2.09%）、渝农商行（-1.21%）、民生银行（-0.80%）、常熟银行（-0.78%）、交通银行（-0.69%）跌幅居前。 分析师：田馨宇010-66555383tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 板块估值：截止12月29日，银行板块PB为0.52倍，处于近五年来的3.79%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为123.68亿，占全部A股的1.47%，在各行业中排名第17。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块4.52亿。个股方面，30家净流入、12家净流出。流入规模居前的有平安银行（+1.27亿）、工商银行（+1.25亿）、宁波银行（+1.16亿）、江苏银行（+0.88亿）、杭州银行（+0.61亿）。流出规模较大的有招商银行（-2.74亿）、华夏银行（-0.98亿）、民生银行（-0.53亿）、中国银行（-0.34亿）、沪农商行（-0.30亿）。 流动性跟踪 央行动态：12月25日-12月29日，央行逆回购投放19,290亿，到期6,720亿，累计净投放12,570亿。 利率跟踪：（12月29日vs 12月22日）短端利率方面，DR001、DR007分 别+8BP、+13BP至1.65%、1.91%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-3BP、-4BP至2.56%、2.68%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-23BP至2.40%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周-25BP、-7BP至0.4%、1.18%。贷款市场报价利率方面，2023年12月20日时，1年期LPR为3.45%，5年期LPR为4.20%。 行业要闻跟踪 ○112月货币政策例会：会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。 ○2股份行跟进存款降息：继六大行、招行之后，多家全国性股份制银行宣布，从12月25日起下调人民币存款挂牌利率。大部分股份行1年期定存利率的下调幅度是10BP，2年期下调幅度为20BP，3年和5年期降幅最高，为25BP。 ○312月统计局PMI：2023年12月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点。 个股动态跟踪 ○1农业银行：因工作调整，付万军先生请求辞去副董事长、执行董事、行长及董事会战略规划与可持续发展委员会委员、“三农”金融与普惠金融发展委员会主席及委员、提名与薪酬委员会委员职务。董事会审议通过董事长谷澍先生代为履行行长职责。 ○2无锡银行：近日收到国家金融监督管理总局无锡监管分局相关批复，核准长城人寿保险股份有限公司股东资格，同意长城人寿保险股份有限公司自批复之日起六个月内增持无锡银行股票。 ○3浙商银行：获准筹建浙银理财有限责任公司。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨1.80%，跑输沪深300指数1.01pct（沪深300指数涨2.81%），在各行业中排名第17。从细分板块来看，股份行、城商行、农商行、国有行分别上涨2.90%、2.19%、0.82%、0.10%。个股方面，兴业银行（+10.88%）、无锡银行（+4.77%）、杭州银行（+3.52%）、长沙银行（+3.49%）、成都银行（+3.02%）涨幅居前，华夏银行（-2.09%）、渝农商行（-1.21%）、民生银行（-0.80%）、常熟银行（-0.78%）、交通银行（-0.69%）跌幅居前。 板块估值：截止12月29日，银行板块PB为0.52倍，处于近五年来的3.79%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为123.68亿，占全部A股的1.47%，在各行业中排名第17。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块4.52亿。个股方面，30家净流入、12家净流出。流入规模居前的有平安银行（+1.27亿）、工商银行（+1.25亿）、宁波银行（+1.16亿）、江苏银行（+0.88亿）、杭州银行（+0.61亿）。流出规模较大的有招商银行（-2.74亿）、华夏银行（-0.98亿）、民生银行（-0.53亿）、中国银行（-0.34亿）、沪农商行（-0.30亿）。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.流动性跟踪 央行动态：12月25日-12月29日，央行逆回购投放19,290亿，到期6,720亿，累计净投放12,570亿。 利率跟踪：（12月29日vs 12月22日）短端利率方面，DR001、DR007分别+8BP、+13BP至1.65%、1.91%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-3BP、-4BP至2.56%、2.68%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-23BP至2.40%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周-25BP、-7BP至0.4%、1.18%。贷款市场报价利率方面，2023年12月20日时，1年期LPR为3.45%，5年期LPR为4.20%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.行业动态 4.风险提示 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦