银行行业研究周报：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 9月29日，邮储银行公告拟与邮政集团签署议案，调整储蓄代理费分档费率，待股东大会通过后生效。 本次储蓄代理费率的调整是四大行净利差下行触发的被动调整。根据邮储银行与邮政集团于 2016 年 9 月签署的《委托代理协议》所明确的储蓄代理费率的主动和被动调整情形，自 2022年 3 月 30 日四大国有商业银行 2021 年度业绩全部公告后，四大国有商业银行的平均净利差为 1.86%，首次低于被动调整的下限 1.87%，触发被动调整。未来在四大国有商业银行平均净利差高于 2.68%或低于 1.64%时将触发下一轮被动调整。 为优化存款结构、促进高质量发展，加快从“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变，本次调整呈现出“短升长降”的情形。付息率相对较高的 2 年、3 年和 5 年期代理储蓄存款的分档费率分别大幅下降15bps、20bps和20bps至0.35%、0.10%和0%，付息率相对较低的活期及 1 年期代理储蓄存款的分档费率适当调高3bps和2bps至2.33%和1.10%。 静态测算下本次调整使得综合费率下降2bps。以 2021 年代理储蓄存款为基础，按照调整后的分档费率测算，邮储银行 2021 年的储蓄代理费将由 933.76 亿元降至 923.70 亿元，下降10.06 亿元，综合费率下降 2bps至 1.27%，成本收入比下降0.3pct至58.7%。 邮储银行揽储依靠“自营+代理”的特殊模式，其中代理模式对邮储银行至关重要：代理储蓄存款为公司提供长期、稳定以及成本相对较低的资金来源，充实存款基础，邮储银行的净息差及计息负债成本远低于其他银行。代理金融吸收的个人存款有力支撑了公司信贷业务的发展，为资产投放和资金运用提供了坚强保障，增强了公司持续服务实体经济、践行普惠金融的能力。同时，代理储蓄存款促进公司个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长，垫定财富管理的基础。公司约 69%的个人有效客户、78%的个人存款、77%的个人客户 AUM 来自于代理金融，对践行“乡村振兴”“共同富裕”等战略具有重要意义。 本次费率机制的调整将引导代理网点加大活期存款的沉淀：一方面，激励机制的改变将促进代理网点加大非存款类产品的营销，增强客户的粘性，有利于代理网点财富管理意识和能力的形成，推动AUM的增长及结构优化，加速公司向财富管理型银行转型。 另一方面，激励机制的改变有利于降低公司存款成本，根据测算，假设公司活期存款占比提升3%，一年期存款占比提升2%，两年期和三年期定期存款占比分别下降2%和3%，则公司存款成本率下降8bps至1.33%。 投资建议：本次邮储银行代理费率被动调整，短期压降了代理费率，长期有望推动代理网点加大活期存款吸收，降低负债成本，加快财富管理转型。邮储银行是全国营业网点数最多的零售商业银行，具有负债成本低，资产质量稳定优异的特征。随着公司加速推动财富管理体系建设，有望发挥出在零售领域的独特优势，建议重点关注。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级 增持 2022年10月09日 汪冰洁 分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数 41 行业平均市盈率 4.5 市场平均市盈率 16.2 行业平均市净率 0.54 市场平均市净率 1.59 行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：银行净息差压力有所缓解》2022-09-26 2、《银行行业研究周报：银行净息差压力有所缓解》2022-09-19 3、《银行行业研究周报：8月金融数据点评—信贷数据好于预期》2022-09-13 0.800.850.900.951.001.051.102022-09-302022-09-162022-09-012022-08-182022-08-042022-07-212022-07-072022-06-232022-06-092022-05-252022-05-112022-04-222022-04-08银行(中信)沪深300 银行行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 .............................................................................................................. 3 1.1 投资策略 ............................................................................................................................................................................ 4 2. 行业及公司动态 ....................................................................................................................................................................... 4 3. 本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................... 5 4. 交易数据 .................................................................................................................................................................................. 6 5. 数据追踪 .................................................................................................................................................................................. 7 5.1 宏观数据 ............................................................................................................................................................................ 7 5.2 资金价格 ............................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： 中信一级行业涨跌幅（%） ............................................................................................................................................... 5 图2： 本周涨幅前五（%） ......................................................................................................................................................... 5 图3： 本周跌幅前五（%） ......................................................................................................................................................... 5 图4： 银行PB估值 .................................................................................................................................................................... 6 图5： 银行板块成交额 ................................................................................................................................................................ 6 图6： GDP同比（%） ............................................................................................................................................................... 7 图7： GDP分产业数据 ............................................................................................................................................................... 7 图8： GDP分行业 ...................................................................................................................................................................... 8 图9： M2&M1&M0同比（%） ................................................................................................................................................... 8 图10： 社融规模同比增速回升（亿元，%） .................................................................................