智能持续加速，产品力引领销量超预期

2024年1月1日，理想汽车公布2023年12月及全年交付数据。2023年12月，理想汽车交付新车5.0万辆，同比增长137.1%。2023年第四季度交付13.1万辆，同比增长184.6%。2023年全年交付37.6万辆，同比增长182.2%。 产品优势显著，销量持续向上 L系列车型产品力优势显著，销量保持稳步向上。2023年12月理想汽车交付5.0万辆，同比增长137.1%，成功实现单月交付五万辆的目标。2024年全年累计交付37.6万辆，同比增长182.2%。截至2023年12月31日，理想汽车累计交付量超过60万辆，成功实现交付量新势力车企中的领先。L系列车型产品力领先，市场认可度高，车型销量持续兑现。Mega预计2024年3月1日发布，发布即交付，交付即上量，产品力优势有望延续。 智能持续加速，功能稳步迭代 OTA5.0功能推动功能与性能的全面升级。理想于11月开启OTA5.0版本的内测，12月推送正式版本。智驾功能上来看城市NOA（全场景智能驾驶）、LCCplus（全场景辅助驾驶）、AEB（主动安全能力）、代客泊车等能力均明显优化，智能驾驶水平显著提升。座舱功能来看，Xmind加持下“理想同学”功能更加全面，知识储备更加充分，更好满足座舱交互需求。另外，全自研的热管理系统和XCU控制器可以提升冬季纯电续航的15%至20%。 门店扩容迭代，数量持续增长 截至2023年12月31日，理想汽车在全国已有467家零售中心，覆盖140个城市；售后维修中心及授权钣喷中心360家，覆盖209个城市。门店扩容和装修的升级提升门店空间，为W平台后续车型上市做好渠道准备。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1271.4/2084.4/3173.6亿元，同比增速分别为181%/64%/52%，归母净利润分别为91.5/165.4/280.9亿元，同比增速分别为555.1%/80.6%/69.8%，EPS分别为4.32/7.79/13.24元/股。鉴于公司2024年W平台车型快速上市，叠加无图版本的城市NOA等智能驾驶功能快速落地，有望保持在车型产品力和智能驾驶功能上的领先。参照可比公司估值，我们给予公司2024年2倍PS，假定港币兑人民币汇率保持在0.9，目标价218.28港元，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车销量及新能源车型销量不及预期；智能化功能进展推进速度不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表