12月PMI点评：景气度持续收缩，亟需政策加码

宏观经济研究动态点评

制造业PMI持续回落且仍在收缩区间

• 总体情况：12月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下滑0.4个百分点，连续两个月位于收缩区间。与过去五年同期相比，仅高于2022年的47%。

• 需求分析：新订单指数降至45.8%，连续三个月在收缩区间，反映出出口压力持续存在，而内需虽有轻微上升，但回升速度放缓。剔除新出口订单影响后，PMI内需新订单指标小幅上升，主要得益于房地产与政府端的支持。

• 生产状况：生产指数为50.2%，环比下降0.5个百分点，虽仍处于扩张区间，但扩张速度有所减缓。小企业生产指数继续在收缩区间运行。

• 价格与库存：原材料购进价格指数上升，出厂价格指数下降，导致企业盈利水平可能受到挤压。产成品库存指数下滑，表明去库存进程与补库存之间存在波动。

建筑业景气回升带动非制造业扩张

• 非制造业PMI：12月非制造业商务活动指数为50.4%，环比提升0.2个百分点，整体扩张速度加快。

• 服务业表现：服务业商务活动指数稳定在49.3%，建筑行业商务活动指数显著上升1.9个百分点至56.9%，推动非制造业PMI整体上扬。

• 建筑业回暖：建筑业商务活动指数的提升主要由其自身的回暖驱动，表明建筑业对整体非制造业的贡献增强。

风险提示

• 经济政策执行效果低于预期。
• 降息降准进度不及预期。
• 数据更新不及时。
• 财政政策超预期变动。
• 信用事件集中爆发。

总结要点：

1. 制造业PMI持续处于收缩区间，显示经济景气度继续下滑，主要受需求不足和生产活动放缓影响。
2. 服务业虽保持稳定，但与出行相关的部分行业受寒潮影响市场活跃度下降。
3. 建筑业景气度回升，成为非制造业扩张的关键驱动力。
4. 价格与库存方面，原材料成本上升与出厂价格下降导致企业盈利空间压缩，去库存进程与补库存间存在不确定性。
5. 非制造业整体扩张加速，服务业与建筑业的协同作用显现。
6. 风险因素包括政策执行效果、金融市场波动、财政政策超预期调整等，需密切关注政策传导与落地情况。

推测与展望：

• PMI的回升可能面临一定阻力，特别是考虑到经济政策传导与落地情况以及信用扩张速度等因素。
• 需重点关注政府债发放与使用情况，以及信用事件对经济的影响。
• 经济复苏进程可能需要更多逆周期调控政策的支持，尤其是针对中小企业信贷的畅通问题。

请注意，上述总结是基于给定文本内容的归纳，旨在提供一个清晰、条理化的概览，以便快速理解宏观经济研究的主要发现和趋势。