请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月30日锂电产业链周评（12月第4周）联系人：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 · 锂电池投资评级：超配（维持评级）年终回顾：原料价格波动扰动生产节奏，行业加速出清优质企业未来可期证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003联系人：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【新能源车数据】•国内新能源车：根据中汽协数据，11月国内新能源车销量为102.6万辆，同比+31%、环比+7%；11月国内新能源车渗透率达到34.55%，同比+0.78pct，环比+1.04pct。根据乘联会预测，12月国内新能源乘用车零售销量约为94.0万辆，同比+47%、环比+12%。•欧洲&美国新能源车：欧洲八国11月新能源车销量为20.6万辆，同比-11%、环比+13%；11月新能源车渗透率为24.8%，同比-4.2pct、环比+1.8pct。美国11月销量为12.0万辆，同比+36%、环比+2%；11月新能源车渗透率为9.6%，同比+1.9pct，环比-0.1pct。•国内充电桩：11月国内新增公共充电桩10.1万台，同比+96%，环比+59%；其中新增直流充电桩5.9万台，占比达到58.4%，环比+12.7pct。截至2023年11月国内公共充电桩保有量为262.6万台，其中直流充电桩为114.9万台，占比达到43.8%，同比+1.5pct，环比+0.6pct。11月全国公共充电桩总功率约为7779万kW，同比+46%、环比+7%；充电桩利用率约为6.32%，同比+1.12pct、环比+0.38pct。•欧洲&美国充电桩：截至12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升0.1pct。截至12月末，美国公共充电桩保有量15.8万台，较上月末增加0.01万台；其中直流桩保有量3.8万台，较上月末增加0.10万台，占比为23.7%，较上月末提升0.6pct。【行业动态】•年度回顾与展望：2023年在电动车需求增速放缓、储能需求表现疲软的大背景下，供给端更为宽松的锂盐价格出现了阶段性大幅波动，对于产业链出货和利润造成巨大影响。出货维度来看，受到锂盐价格整体下行影响，终端对于锂电池采购更为谨慎并进行了积极的库存管理，中游环节企业生产与终端需求出现明显错位。利润维度来看，受到锂盐价格持续下跌和终端采购谨慎等因素影响，正极企业和部分二三线电池企业订单可见度和持续性较差，造成了一定的库存管理不当，对业绩产生消极影响。此外，需求增速放缓与供应持续增加的矛盾愈演愈烈，2023年各中游环节竞争持续加剧，产业链加速进行尾部产能出清。展望2024年，原材料价格走势有望相对平稳，行业库存持续去化后终端需求和中游生产有望同频共振。同时，2024年电解液等赛道竞争格局有望更为清晰、龙头企业单位盈利有望逐步探底，但正极、负极、隔膜、动力电池等行业出清或仍将持续。【锂电材料及锂电池价格】•锂盐价格持续下跌，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为10.1万元/吨，较上周下跌0.3万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液、干法隔膜报价下行，负极报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.515/0.430/0.460/0.415元/Wh。【投资建议】•建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind FY1一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：申万锂电相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理•板块行情回顾：本周锂电池板块上涨4.6%、电池化学品板块上涨4.9%、锂电专用设备板块上涨5.3%。本周A股整体情绪持续复苏，锂电板块主要细分龙头标的均明显上涨。•重点个股本周股价变动：宁德时代（+4.5%）、亿纬锂能（+6.9%）、珠海冠宇（+5.9%）、容百科技（+4.3%）、璞泰来（+4.1%）、天赐材料（+12.0%）、恩捷股份（+6.8%）、科达利（+4.9%）、特锐德（+6.3%）、绿能慧充（+4.8%）、盛弘股份（+5.0%）。100001500020000250003000035000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW)9262711297454592487396761331106368161516151678125137715121020241916182590171718123351911050100150200250300221152200216164348100134183130282127146171819151813-1831617192419121821201620319181976392113-300-200-1000100200300400 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0501001502002503001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM-200-150-100-500501001502001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM-80-60-40-200204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值电池板块估值情况314037 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-150-100-500501001502002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM-60-40-2002040601-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM01020304050601-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM0204060801001201401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图7：正极板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023 PE出现负值图8：负极板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理锂电主材板块估值情况14242050 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0501001502001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM0204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM0204060801001201401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM010203040506070801-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202220232022-TTM2023-TTM图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理锂电辅材板块估值情况38378412 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值；宝明科技、维科技术半年内暂无盈利预测更新锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表（2023.12.29）细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值（亿元）归母净利润（2022）2022年同比归母净利润（2023）2023年同比归母净利润（2024）2024年同比PE（2022）PE（2023）PE（2024）PB充电桩300001.SZ特锐德6.3%2122.745%3.838%5.752%78.056.537.33.3002276.SZ万马股份4.2%1064.151%6.149%8.031%25.717.313.22.0600212.SH绿能慧充4.8%50-1.0-381%0.6167%1.8173%-51.877.828.58.3688208.SH道通科技3.6%1071.0-77%3.8268%5.547%105.228.619.43.4300693.SZ盛弘股份5.0%932.023%3.974%5.543%45.823.816.76.9300360.SZ炬华科技4.8%704.749%5.721%7.226%14.712.29.72.0300491.SZ通合科技2.7%390.436%1.0126%1.766%87.538.823.33.6300351.SZ永贵电器14.0%801.627%1.816%2.540%51.744.732.13.4300648.SZ星云股份2.8%390.1-88%0.4328%1.6318%439.9102.824.64.0电池300750.SZ宁德时代4.5%7182307.3152%438.543%557.627%23.416.412.94.0300014.SZ亿纬锂能6.9%86335.121%46.733%66.542%24.618.513.02.6300438.SZ鹏辉能源6.3%1426.3244