深化产学研合作，推动医学检验技术发展

金域医学（603882.SH） 深化产学研合作，推动医学检验技术发展 买入 公司研究·公司快评医药生物·医疗服务投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 张佳博 021-60375487 zhangjiabo@guosen.com.cn 执证编码：S0980523050001 证券分析师： 张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn 执证编码：S0980522080001 事项： 12月12日，西安金域与陕西中医药大学医学技术学院正式签订产学研合作协议，双方将围绕人才培养、科研合作、技术创新转化等进行产学研一体化合作，充分发挥陕西中医药大学的科研、人才、学科优势和金域医学检验集团的医学资源平台优势，共同推动医学检验教育和医学检验行业发展。 国信医药观点：金域医学的产学研一体化合作模式不断深化，助力公司新项目开发、人才梯队建设和医院合作共建服务。1）公司以临床需求为导向，通过自主创新和协同创新，特别是加强产学研合作等方式实现技术转化与项目研发，每年研发新项目300-500项，为临床检测注入创新动力；2）公司形成了产学研 结合、技术和管理序列兼顾的高素质人才梯队，仅2023年上半年公司引进临床咨询、数字化、研发、检 验技术等关键岗位硕博人才近250人；3）通过与一批顶级三级医院达成产学研全面合作，深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式，建设区域独立法人实验室，进一步夯实“顶天立地”的业务格局。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润7.57/12.08/15.64亿元，同比增速-72.5%/59.4%/29.5%；当前股价对应PE=38/24/18x，维持“买入”评级。 评论： 产学研一体化合作持续落地，推动医学检验技术发展 公司通过高效转化产业技术，进一步吸引上游科研主体（科研院所、医疗机构、工业企业）融入金域“医检+”，产学研创新生态实力不断壮大，已与170余家机构合作。与101家高等院校在人才培养、技术开发、科技成果转化、学科建设等方面建立全方位、广覆盖、多元化的合作，积极探索产学研一体化发展新模式，加快推进医学检验行业和医学教育事业发展。 表1：2023年金域医学部分“院校企”合作项目 时间合作对象合作具体内容 2023年12月陕西中医药大学医学技术学院产学研一体化合作 2023年9月牡丹江医学院 在医药物流人才培养、共建实践教学基地、物流项目研发等方面开展全方位、深层次、多形 式的产学研合作 2023年9月国家传染病医学中心（北京）/首都医传染病防治领域的领军人才团队培养、学科建设、精准检测实验室建设、技术产品应用与成 科大学附属北京地坛医院果转化、医院协同发展 2023年8月汉氏联合共建干细胞治疗精准检测中心暨区域医学检验病理联合实验室 2023年8月四川大学生物医学工程学院共建实践教学基地、专业人才培养、联合科学研究等方面展开产学研一体化全面合作 2023年8月西安国际医学中心医院依托与金域医学共建的病理科，开设陕西省首个病理门诊 2023年7月苏州大学神经科学研究所、苏州大学附成立神经免疫疾病诊断联合实验室属第二医院神经疾病研究中心 2023年7月广州医科大学捐资1亿元，用以建设金域楼及加强金域医学院校人才培养和科研力度 2023年6月上海交通大学医学院医学技术学院联合建立“产学研”基地，围绕血液病诊疗，共建校企联合实验室 2023年6月 国家癌症区域医疗中心西安交通大学 第一附属医院 牵头成立陕西省肺癌精准诊疗协作网 2023年6月山东管理学院共建医药冷链实践教学基地 2023年6月南方航空物流股份有限公司共同打造生物样本航空物流超级服务平台 2023年6月顺丰集团旗下丰翼科技启用首条无人机跨海生物样本运输航线 2023年5月川北医学院产学研一体化合作 2023年4月贵州省遵义市妇幼保健院打造遵义市优生优育检测中心 2023年5月温州医科大学附属眼视光医院以浙江温州为中心，面向全国临床提供眼部疾病临床检验和病理诊断服务 2023年3月陕西省国家妇产区域医疗中心启动子宫内膜癌分子分型相关多中心研究，陕西省16家医院首批入组，西安金域成为该项目 的标准化第三方检测平台与统计分析单位 2023年1月百趣生物将在临床转化、代谢组学科研服务方面进行深度合作；金域领投数千万元A+轮战略融资 资料来源:公司公告，公司新闻，国信证券经济研究所整理 培育医疗人才，打造高端人才队伍。2013年，公司与广州医科大学合作创办了二级学院金域检验学院，在国内首创了校企实质性深度合作、协同育人的医学检验办学模式，为检验行业持续不断注入新鲜血液。中国科教评价网公布的2023-2024年《中国大学本科教育专业排行榜》中，广州医科大学医学检验技术专 业在全国159所院校中排名第五。在庞大的合作和自主培养病理医生数量基础上，公司得以组建大型病理诊断中心，构建全国大型的病理医生集团。 图1：金域病理医生集团合作的病理医生数量图2：金域病理学院累计培育的病理人才数量 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 业内顶级学术委员会指明创新方向。公司于2017年成立医检行业顶级学术委员会，由钟南山、曾溢滔、 陈润生、侯凡凡等4位院士领衔，并持续吸引顶级专家加盟。截至2023年，金域医学学术委员会成员达 57名，汇聚海内外医学实验室临床、检验、病理和医学大数据各专科领域的10位院士和47位顶级专家， 为金域医学的持续创新注入新动力。金域医学自2017年以来持续召开学术委员会年会，为公司未来2-3 年的创新研发和技术整合指明方向，完善医检创新生态。 年份年会主题核心议题 表2：金域医学学术委员会年会核心议题 2023年聚力罕见病精准诊断·共建智慧医检新生态罕见病（呼吸罕见病、神经系统罕见病）、儿童遗传病、新生儿基因组、大数据、 2021年科技创新赋能精准诊断NIPT、白血病、遗传病诊治、肿瘤精准医学、蛋白组 数据资源体系、CAR-T、乳腺癌 2020年科技助力新冠防控·数据驱动医学发展新冠防控（特效药/快筛/防控策略）、慢性病、大数据、类器官、血液游离DNA、蛋白组分子病理 2019年专题研讨会呼吸道感染、病毒检验、耐药菌、类器官、微生物 2017年成立大会暨金域学术汇报会- 2018年年会暨科技创新研讨会呼吸系统罕见病、呼吸道病毒感染、青光眼及近视、肠癌、基因突变、病毒/细菌感染、人工智能 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 产学研合作涵盖三个层次：一是直接引进，将优质检测项目快速推进临床；二是合作转化，联合医院、高校进行临床转化应用研究，实现科研成果的产品化和市场化，22年600余项新项目中有40%通过该方式而来；三是协同攻关，联合国内顶级医疗机构、科研机构和相关领域专家，聚焦临床痛点难点，共同研发关键技术、卡脖子技术等。公司通过自主创新和协同创新，每年研发新项目300-500项，创新力度空前， 截至2023Q3可提供的检测项目约3900项。2021-2022年新项目（近三年新开发，扣除新冠）的收入贡献分别超3.2亿和3.7亿。 图3：公司可提供的检验服务项目数量（项） 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 创新项目开发共三个方向：1）保持国内领先，突破国内临床诊断技术应用瓶颈；2）升级传统检测方法，实现检测更加精准和灵敏；3）推出高性价比适宜的检测技术。 表3：公司创新项目开发方向 检测项目项目价值 突破国内临床诊断技术应用瓶罕见病原体Sanger测序、全基因组测序、溶酶体贮积症酶学聚焦罕见病诊断，帮助罕见病原感染患者尽早确诊，助 升级传统检测方法纤维细胞生长因子23检测，阿尔兹海默病血液筛查更早辅助疾病诊断，监测进展、指导用药 颈检测力顶级三甲医院提升罕见病诊疗水平 高性价比适宜检测技术tNGS（病原靶向测序技术）、全实体肿瘤MRD惠民系列减轻患者和社会经济负担 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：深化产学研合作，推动医学检验技术发展，维持“买入”评级 金域医学专注第三方医学检验领域，拥有强大的成本优势和规模效应，顺应政策趋势下持续提升市场份额。基于高强度的自主研发和产学研一体化，每年引进数百项创新项目，保持技术领先性。伴随高端技术平台的不断完善、“医检4.0”数字化转型战略落地以及多元化业务协同，将驱动公司盈利能力稳健提升。维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润7.57/12.08/15.64亿元，同比增速-72.5%/59.4%/29.5%；当前股价对应PE=38/24/18x。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；财务风险；技术风险；政策变动风险。 相关研究报告： 《金域医学（603882.SH）-坚持创新和长期主义，ICL龙头开启发展新篇章》——2023-11-29 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 2653 2929 3285 3395 4500 营业收入 11943 15476 8577 10161 12159 应收款项 4732 7117 6110 6681 6663 营业成本 6295 8802 5177 5946 7051 存货净额 345 405 272 306 373 营业税金及附加 12 15 13 15 18 其他流动资产 200 209 135 156 180 销售费用 1435 1510 1029 1260 1483 流动资产合计 7930 10660 9801 10538 11716 管理费用 888 996 735 860 991 固定资产 1719 1930 2324 2619 2827 研发费用 518 633 515 600 705 无形资产及其他 68 152 146 140 134 财务费用 10 (13) (2) 0 12 投资性房地产 819 945 945 945 945 投资收益 (7) (11) 245 (10) (10) 长期股权投资 214 205 205 205 205 资产减值及公允价值变动 1 (0) (0) (0) (0) 资产总计 10751 13891 13420 14446 15826 其他收入 (519) (808) (960) (627) (734) 短期借款及交易性金融负债 201 222 500 300 200 营业利润 2777 3347 909 1443 1859 应付款项 2283 2988 2053 2040 2050 营业外净收支 (29) (27) (20) (25) (24) 其他流动负债 1244 1371 857 1052 1195 利润总额 2748 3321 889 1417 1835 流动负债合计 3728 4580 3410 3392 3444 所得税费用 384 478 133 213 275 长期借款及应付债券 249 143 143 143 143 少数股东损益 144 90 (2) (3) (4) 其他长期负债 251 292 369 468 540 归属于母公司净利润 2220 2753 757 1208 1564 长期负债合计 500 435 512 611 683 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 4228 5016 3923 4003 4128 净利润 2220 2753 757 1208 1564 少数股东权益 219 243 242 239 236 资产减值准备 (0) (1) 0 0 0 股东权益 6304 8631 9256 10204 11462 折旧摊销 332 413 200 240 275 负债和股东权益总计 10751 1389