行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2024年01月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：供需矛盾仍然存在，价格持续震荡调整》 2023-12-24 2 《建筑材料-行业研究周报:京沪新政后地产销售环比好转，关注保障房进展》 2023-12-24 3 《建筑材料-行业投资策略:2024年度策略：重视供需两端积极变化，坚守优质龙头》 2023-12-22 行业走势图 23年建材整体跑输大盘，关注低估值高股息水泥及消费建材成长品种 行情回顾 过去五个交易日（1225-1229）沪深300涨2.81%，建材（中信）涨2.37%，所有子板块均取得正收益。个股中，金刚光伏，雅博股份，三峡新材，福莱特，石英股份涨幅居前。 23年建材整体跑输大盘，关注低估值高股息水泥及消费建材成长品种 据Wind，1225-1228一周，30个大中城市商品房销售面积372.55万平米，环比增长35%，同比仍然维持小幅增长。二手房角度，我们统计的 12 个代表城市(北京、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门)12月二手房成交面积环比-6.9%，同比+27%，同比增幅较大或主要与去年（2022年）基数低有关。2023年全年来看，年初小阳春新房和二手房销售同比均出现较明显恢复，但持续性较弱，随着后续政策力度低于预期，6-7月份销售情况明显回落，7月份中央政治局会议定调“行业供需关系发生重大转变”，政策力度逐渐转向“托举并用”，二手房交易面积的同比增速9月率先回正，新房销售面积降幅也逐渐收窄。展望2024年，我们认为地产政策有望进一步发力，低基数也有望使得销售同比情况继续改善。 2023年受地产基本面疲软影响，建材（中信）指数全年下跌20.47%，跌幅大于沪深300的11.38%和上证指数的3.7%，收益率位于全部30个中信一级行业的27位。2023年所有建材子板块均未能取得正收益，其他结构材料、陶瓷等细分板块跌幅较小，其中前者我们预计主要受益于水利建设加码，后者或受益于部分公司业绩超预期催化；玻璃、玻璃纤维、其他装饰材料等板块跌幅较多。我们认为24年政策端仍有发力空间，需求有望在城中村、保障房建设等带动下逐步企稳，但考虑到原材料价格基数效应或有减弱，24年利润增速相比23年仍存在边际放缓压力，但部分消费建材头部企业23年通过品类拓张已逐渐打造第二成长曲线，中长期的成长弹性仍值得期待，同时关注海外布局相对完善的建材品种。估值角度，当前建材板块整体PB估值已处于过去三年1.44%分位数，位列30个中信一级行业的26位，水泥等低估值高股息板块仍然具备较好的投资价值。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳，H2有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2023-012023-052023-09建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-29 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600801.SH 华新水泥 12.43 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 9.56 9.64 6.65 5.65 603378.SH 亚士创能 8.46 买入 0.25 0.28 0.68 0.90 33.84 30.21 12.44 9.40 002918.SZ 蒙娜丽莎 13.54 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -14.72 10.34 7.40 6.04 600552.SH 凯盛科技 13.33 买入 0.15 0.12 0.29 0.44 88.87 111.08 45.97 30.30 600529.SH 山东药玻 25.60 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 27.53 21.88 18.03 14.38 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：山东药玻与医药联合覆盖 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 6 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现....................................... 6 风险提示 ...................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1225-1229）涨跌幅 ............................................. 3 图2： 30 大中城市商品房销售面积单月同比增速 .............................................................................. 4 图3：12个代表性城市二手房成交面积单月同比增速 ...................................................................... 4 图4：2023年建材及沪深300指数走势 ................................................................................................. 5 图5：建材三级子行业年涨跌幅 ................................................................................................................. 5 图6： 2023年各行业涨跌幅 ....................................................................................................................... 5 图7： 各行业市净率分位数（2020年年初至今） ............................................................................. 5 表1： 2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）................. 3 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1225-1229）沪深300涨2.81%，建材（中信）涨2.37%，所有子板块均取得正收益。个股中，金刚光伏（36.83%），雅博股份（15.71%），三峡新材（12.69%），福莱特（9.29%），石英股份（8.91%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：华新水泥（-0.88%），亚士创能（-0.24%），蒙娜丽莎（1.73%），凯盛科技（6.30%），山东药玻（2.98%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1225-1229）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 23年建材整体跑输大盘，关注低估值高股息水泥及消费建材成长品种 据Wind，1225-1228一周，30个大中城市商品房销售面积372.55万平米，环比增长35%，同比仍然维持小幅增长。二手房角度，我们统计的 12 个代表城市(北京、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门)12月二手房成交面积环比-6.9%，同比+27%，同比增幅较大或主要与去年（2022年）基数低有关。2023年全年来看，年初小阳春新房和二手房销售同比均出现较明显恢复，但持续性较弱，随着后续政策力度低于预期，6-7月份销售情况明显回落，7月份中央政治局会议定调“行业供需关系发生重大转变”，政策力度逐渐转向“托举并用”，二手房交易面积的同比增速9月率先回正，新房销售面积降幅也逐渐收窄。展望2024年，我们认为地产政策有望进一步发力，低基数也有望使得销售同比情况继续改善。 表1： 2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401.00 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.8 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229