收购和硕昆山工厂 ， 进一步提升 iPhone 组装份额

收购和硕昆山工厂，进一步提升iPhone组装份额 根据和硕（iPhoe OEM）于12月28日提交的文件，Lxshare预计将投资21亿元人民币，收购和硕在昆山的iPhoe装配厂62.5％的股份。交易完成后，Lxshare将成为第二大iPhoe组装商，仅次于富士康，拥有35％以上的份额，和硕将以重新分配资源和区域生产能力为目标。尽管最近的宏观阻力和iPhoe受到华为卷土重来的压力，但我们相信Lxshare在FY24 /25E的苹果iPhoe / Watch / AirPods / Visio Pro供应链中处于有利位置，可以进一步增加份额。我们对Lxshare与最近的收购，快速增长的汽车/通信的协同作用持积极态度。业务和更好的运营效率在FY24 / 25E。该股的市盈率为23 / 24财年的22.2倍/ 17.6倍（低于5年平均值1 - sd。市盈率）。维持买入，TP为46.96元（基于24x FY24E市盈率）。即将到来的催化剂包括Visio Pro的提升和汽车等级1的进步。 目标价格46.96元 涨/跌36.3%现价人民币34.45元中国技术 亚历克斯NG(852) 3900 0881 克劳迪娅·刘 Luxshare收购和硕在昆山的iPhone组装厂，提升iPhone组装份额。作为资本扩张，Lxshare将向昆山工厂投资21亿元人民币，购买62.5%的股份，和硕在该工厂的股份将降至37.5%。自iPhoe 14系列以来扩展到iPhoe组装业务之后，Lxshare在2023年获得了三款iPhoe 15机型的订单，其中包括高级15 Pro。根据我们的估计，富士康，和硕和Lxshare是iPhoe的三大组装商，份额分配分别为60％，25％和15％。交易完成后，我们相信Lxshare将超过和硕，成为仅次于富士康的第二大iPhoe组装商。 库存数据 市值上限（百万元人民币）235, 720.0平均3个月t / o（人民币mn)1, 570.1 52w高/低（人民币元）34.82/25.15已发行股份总数（mn）7100.0来源：FactSet 苹果产品线的份额增长加速，汽车/通信领域前景强劲。Lxshare在2013年第三季度公布的FY23E净收入同比增长17.5 - 22.5%，这意味着第四季度同比增长31%（第三季度为15%）。我们认为，第四季度的收益增长是由于Lxshare在顶级模块/智能手机OEM业务中的份额增长以及高端机型的份额分配增加的结果，我们对昆山工厂收购后的FY24 / 25E进一步的iPhoe OEM业务增长持积极态度。此外，comm。/ ato Tier - 1业务有望通过赢得订单和扩大产品组合来实现稳健的增长和更好的利润。 有吸引力的风险/回报；重申买入。我们对Luxshare在苹果产品线中的份额增长和强劲的汽车/通讯持乐观态度。前景，市场对华为卷土重来的担忧过头了。该股的市盈率为23 / 24财年的22.2倍/ 17.6倍，低于5年期接近1 - SD。平均市盈率。重申买入相同的TP为人民币46.96元（24财年24倍市盈率/ E）。 收益汇总 来源：FactSet 估价 重申买入，TP为46.96元。 我们维持1200万TP为46.96元人民币，这是基于相同的24倍FY24E P / E。我们认为这是合理的，因为Luxshare继续提供弹性的盈利增长，市场份额增长和产品扩张，以抓住苹果和新能源汽车在未来3- 5年内的机会。 即将到来的催化剂包括苹果产品的份额增长，Vision Pro的提升和汽车等级- 1的进步。主要风险包括iPhone / AirPods需求疲软，收益率提高较弱以及收购业务的整合速度较慢。 来源：彭博社，CMBIGM 1SD来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。