2023年12月策略月报：12月A股调整蓄力

——2023年12月策略月报 ⚫A股调整蓄力，配置性价比较高：截至12月25日收盘，上证综指收报3031.70点，较11月末下跌3.66%。分不同指数看，本月A股主要股指集体下跌。其中创业板指（-4.73%）跌幅最大，沪深300、中证500、上证50、科创50分别下跌4.25%、4.14%、3.93%、3.29%。 研究助理:宫慧菁电话：020-32255208邮箱：gonghj@wlzq.com.cn ⚫企业盈利持续修复：2023年1-11月规模以上工业企业利润总额累计同比下降4.40%，较1-10月降幅收窄3.40个pct，降幅连续9个月收窄。分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润同比跌幅均较上月有所收窄，企业利润持续修复。 ⚫MLF延续超额续作，央行维稳资金面：12月中旬以来央行重启14天期逆回购，加大流动性投放平滑年末资金压力。MLF操作延续加量续作，本月净投放8000亿元。预计央行公开市场操作继续维护流动性合理充裕。12月22日国有大行调降存款利率，银行息差压力有望逐步缓解，央行2024年仍有降息空间，来不断巩固经济稳中向好的基础。 内外部环境改善下，A股有望反弹微阳初至，未来可期风险偏好企稳回升，市场预期转好 ⚫A股市场流动性环境有望改善：截至12月25日，本月产业资本延续净减持，北向资金净流出A股市场规模增加，但新成立偏股型基金份额发行数量回升、限售解禁规模继续减少，往后看，流动性环境有望改善。海外方面，美联储加息进程即将结束，2024年降息预期发酵。中美利差收窄下人民币贬值压力有望边际减轻。若资金重新流入新兴经济体，北向资金配置A股意愿有望提升。 ⚫大势研判及行业配置建议：美联储2024年降息预期升温，海外市场风险偏好回升，投资者情绪有所提振。A股投资情绪处于修复通道中，市场底部调整阶段仍需耐心。宏观经济企稳回升有望带动企业盈利预期回暖，加之A股估值优势突出，配置性价比较高。行业方面，建议关注：1）加强逆周期宏观调控，政策加码发力下关注经济恢复向好主线，在顺周期板块中寻找业绩支撑力度较大的细分领域；2）市场情绪回暖过程中成长板块反弹潜力较大，可关注数字经济、新能源汽车等赛道。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：美联储暗示结束加息，市场信心受提振，欧美股市上涨............31.2 A股市场：A股调整蓄力，配置性价比较高......................................................32盈利水平...........................................................................................................................53市场流动性及风险情绪...................................................................................................63.1宏观流动性指标....................................................................................................63.2 A股市场流动性指标.............................................................................................73.3市场情绪指标......................................................................................................104估值水平.........................................................................................................................124.1主要宽幅指数估值..............................................................................................124.2申万一级行业估值..............................................................................................125政策分析.........................................................................................................................136大势研判与行业配置建议.............................................................................................157风险提示.........................................................................................................................15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................5图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................5图表7：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................6图表8：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................6图表9：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................7图表10：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................8图表11：A股月度限售股解禁规模（亿元）................................................................8图表12：A股日成交额（亿元）....................................................................................8图表13：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................9图表14：北向资金月度净流入额（亿元）..................................................................10图表15：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）..................................................10图表16：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................11图表17：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）......................................11图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................12图表19：申万一级行业当前估值水平..........................................................................13图表20：12月财经要闻.................................................................................................13 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储暗示结束加息，市场信心受提振，欧美股市上涨 当地时间12月13日，美联储2023年最后一次议息会议结束。联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，为年内美联储连续第三次暂停加息。美联储主席杰鲍威尔在新闻发布会上表达了加息周期“达到或接近峰值”的观点，认为委员会“不太可能”再次加息。美联储与会官员认为，2024年美国经济增长面临下行风险。根据美联储最新点阵图数据，美联储官员们对2024年降息的中位预期为75个基点，市场普遍预期美联储将结束本轮加息周期，并在明年转向降息。11月美国PCE物价环比下降，为三年半以来首次，推动同比涨幅进一步放缓，提振了金融市场对美联储将在明年降息的预期。欧美股市在货币政策转向预期下表现强势，市场信心得到明显提振，风险偏好有所回升。 2023年12月1日至25日，主要国际指数多数上涨，其中纳斯达克综指（5.39%）涨幅最大，标普500（4.09%）紧随其后。仅日经225（0.70%）和恒生指数（4.12%）下跌。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年12月25日 1.2A股市场：A股调整蓄力，配置性价比较高 海外加息进程预计走向终点，全球资本市场风险情绪得到提振。11月A股市场呈现底部回升态势，12月以来有所波动调整。总体看，国内经济企稳回升势头延续，随着前期积极的宏观调控政策落地效果逐步显现，2024年政策仍将保持积极，推动经济增长预期稳步恢复。需求回暖下企业经营业绩改善预期有望增强。在多项利好政策带动下，A股市场投资者预期处于低位回升中。从配置角度看，当前A股市场估值仍处低位、业绩表现预期改