服务器CPU持续迭代，内存接口芯片有望加速

主要观点： 报告日期：2023-12-28 内存接口芯片的升级需要CPU平台的支持，此前Intel的SapphireRapids实质性的延期超过2年，导致了服务器内存从DDR4到DDR5的代际更换不断延后。但目前看到Intel和AMD的新款CPU都已经支持DDR5，而且更新速率有所加快，我们认为有利于内存接口芯片的更迭。 自2023年以来，Intel的服务器CPU迭代有所加速，2023年初发布Sapphire Rapids后，2023年12月发布EmeraldRapids，另外根据Intel的Roadmap，预计其2024年将会发布两款服务器CPU：Sierra Forest和Granite Rapids，新款CPU支持的内存速率将在2023年5600MT/s升级至6400MT/s。 另外，AMD的服务器CPU迭代处于正常节奏，2022年底发布Genoa，而且在2023年陆续发布Bergamo、Siena两款CPU，支持的DDR5速率均为4800MT/s，我们预计AMD的下一代CPU将会支持更高的内存速率。 ⚫内存接口迭代有望加速。 随着服务器CPU平台的升级，支持的DDR5内存速率速率提升，对应的内存接口芯片也会升级。根据JEDEC的标准，DDR5内存模组相较于DDR4，在RCD的基础上增加3颗配套芯片：SPD、TS、PMIC，整体芯片的价值量会随之提升，因此在DDR5的迭代周期中，我们认为服务器内存接口芯片的市场规模会有显著的增长。澜起作为行业内可以提供全套解决方案的公司，有望最为受益于该过程。 当DDR5数据速率达到6400MT/s及以上时，PC端内存模组需要增加一颗CKD芯片，对内存模组上的时钟信号进行缓冲再驱动。根据Intel的roadmap，其2024年将会发布ArrowLake，支持的内存速率将会达到6400MT/s，因此我们预计当新款CPU发布时，澜起的CKD芯片会随之逐渐起量，迎来0→1的过程。 另外澜起科技在PCIe Retimer及CXL领域也有深厚布局，且都已经有相应芯片发布，随着未来新技术的渗透率增长，有望为公司打开更多的成长空间。 ⚫投资建议 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.5、14.1、23.1亿元，对应的EPS分别为0.39、1.23、2.03元，最新收盘价对应PE分别为145、46、28x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 ⚫风险提示 Server/PC CPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。 正文目录 1.CPU平台迭代速度加快................................................................................................................................................52.内存接口迭代有望加速.................................................................................................................................................7风险提示：.....................................................................................................................................................................10财务报表与盈利预测......................................................................................................................................................11 图表目录 图表1数据中心服务器CPU市占率..................................................................................................................................................................5图表2DDR3、DDR4及DDR5的传输速率对比..........................................................................................................................................5图表3INTELSAPPHIRERAPIDS延期情况梳理.................................................................................................................................................6图表4INTEL的服务器CPU发布情况................................................................................................................................................................6图表5AMD在服务器市场的份额.........................................................................................................................................................................7图表6AMDGENOA在23Q3成为其CPU的主要出货产品......................................................................................................................7图表7AMD的服务器CPU发布情况................................................................................................................................................................7图表8澜起互联芯片季度收入（百万元）........................................................................................................................................................8图表9澜起科技DDR5内存接口芯片及配套芯片.........................................................................................................................................8图表10澜起互联芯片出货量及ASP情况.......................................................................................................................................................8图表11澜起互联芯片季度收入（百万元）.....................................................................................................................................................9图表12澜起科技互联芯片毛利率........................................................................................................................................................................9图表13INTEL下一代消费级CPU将支持DDR5-6400................................................................................................................................9图表14澜起科技CKD芯片示意图.....................................................................................................................................................................9图表15澜起科技PCIERETIMER芯片应用场景...........................................................................................................................................10图表16澜起科技MXC芯片应用场景.............................................................................................................................................................10 1.CPU平台迭代速度加快 在服务器CPU市场中，Intel仍占到了主导地位，其产品迭代周期决定着通用服务器整体的升级节奏。根据咨询机构Counterpoint的数据，Intel的市场份额从2021年的80%+下降到2022年的70%+，AMD在持续获取市场份额，但从绝对量的角度来看，Intel仍是ServerCPU市场的领头羊。 资料来源：Counterpoint，华安证券研究所 内存速率的升级需要CPU平台的支持，我们从Intel过往CPU的升级情况来看，其在2020年发布的服务器CPU CooperLake，支持的DDR4内存速率达到了3200MT/s，从DDR4的子代规划看，该速率意味着DDR4的子代更迭在当年进入尾声。 Intel原本规划在2021年发布首款支持DDR5内存的服务器CPU产品SapphireRapids，但由于各自原因导致发布不断延期，最后在2023年1月最终发布。而根据Intel法说会的交流情况，SapphireRapids于23Q3有明显的上量，带动了其ASP的提升。综合来看，SapphireRapids实质性的延期超过2年，因此也导致了服务器内存从D