大类资产报告
蔡瑞,CFACarl.CAI@bocomgroup.com(852) 3766 1808 李少金(852) 3766 1849Evan.LI@bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2023年12月28日 大类资产报告宏观策略 2023年海外大类资产表现 •历年全球大类资产表现排名--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------6•2023年海外大类资产表现-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------7•2023年海外大类资产走势影响因素-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------10 2023年海外权益市场表现 •2023年全球主要旗舰股指表现（当地货币）----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------12•2023年MSCI全球分区域、分经济体表现（美元计价）---------------------------------------------------------------------------------------------------------16 2023年MSCI全球主要市场指数—行业、风格表现 •MSCI全球市场---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------23•MSCI发达市场---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------25•MSCI新兴市场---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------27 图表目录 图表20：MSCI全球指数分行业EPS增速及动态PE23图表21：MSCI全球大盘股vs中小盘股指数年初至今表现24图表22：MSCI全球风格指数年初至今表现24图表23：MSCI全球价值vs增长vs动量指数24图表24：MSCI发达市场指数分行业市值权重分布25图表25：MSCI发达市场指数分行业年初至今表现25图表26：MSCI发达市场指数分行业EPS增速及动态PE25图表27：MSCI发达市场大盘股vs中小盘股指数年初至今表现26图表28：MSCI发达市场风格指数年初至今表现26图表29：MSCI发达市场价值vs增长vs动量指数26图表30：MSCI新兴市场指数分行业市值权重分布27图表31：MSCI新兴市场指数分行业年初至今表现27图表32：MSCI新兴市场指数分行业EPS增速及动态PE27图表33：MSCI新兴市场大盘股vs中小盘股指数年初至今表现28图表34：MSCI新兴市场风格指数年初至今表现28图表35：MSCI新兴市场价值vs增长vs动量指数28 图表1：2016-2023年全球大类资产表现排名6图表2：2023年海外大类资产表现7图表3：2023年海外权益类资产表现8图表4：2023年海外债、商品、外汇表现9图表5：2023年市场加息预期与美债10年期收益率10图表6：2023年美债10年期收益率与标普500走势10图表7：2023年海外主要旗舰股指表现（以当地货币计价）13图表8：2023年海外主要旗舰股指市盈率情况14图表9：全球主要股指动态PB、ROE分布15图表10：全球主要股指动态PE、2024EPS增速分布15图表11：MSCI分区域年初至今表现17图表12：MSCI分经济体年初至今表现17图表13：MSCI全球股市分区域股指市盈率18图表14：MSCI全球股市分经济体股指市盈率19图表15：MSCI分经济体股指动态PB、ROE分布20图表16：MSCI分经济体股指动态PE、2024 EPS增速分布20图表17：MSCI全球股市分经济体股指相关性21图表18：MSCI全球指数分行业市值权重分布23图表19：MSCI全球指数分行业年初至今表现23 总览 回顾2023年海外大类资产总体表现： 大类资产：股>债>商品。其中，股市：发达市场>新兴市场；债市：高收益债>投资级债>国债；商品：黄金>工业金属>原油。 回顾2023年全球股市总体表现： ▪以各经济体股市旗舰指数，且以当地货币计价来看，截至2022年12月19号，美股纳斯达克指数实现43.3%的收益，雄冠全球。日经225指数录得29.3%的收益，紧随其后。新兴市场中，巴西圣保罗指数（20.2%）、墨西哥综指（19.0%）、印度SENSEX指数（17.4%）位列前三。 ▪以MSCI分地区、分经济体指数，且以美元货币计价来看，截至2022年12月19号，北美地区（24.4%）、拉丁美洲（23.9%）、欧洲地区（15.7%）表现领先。分经济体来看，墨西哥（36.1%）夺得桂冠，美国（25.1%）、巴西（21.6%）分列二、三。 回顾2023年MSCI主要市场行业及风格指数表现： ▪行业上，MSCI全球市场、发达市场、新兴市场中，IT行业均表现领先，公用事业、必需品相对落后。▪风格上，MSCI全球市场、发达市场均显现出成长跑赢价值、大盘跑赢小盘，而新兴市场则呈现出价值跑赢成长、小盘跑赢大盘的局面。 大类资产报告宏观策略 ◼历年全球大类资产表现排名◼2023年海外大类资产表现◼2023年海外大类资产走势影响因素 2023年海外大类资产表现 历年全球大类资产表现排名 2023年海外大类资产表现 总体来看，大类资产类别表现上：股>债>商品。其中，股市：发达市场>新兴市场；债市：高收益债>投资级债>国债；商品：黄金>工业金属>原油。 2023年海外大类资产表现—权益 2023年海外大类资产表现—债、商品、外汇 影响因素：市场加息预期与美债10年期收益率 市场加息预期及美债10年期收益率走势很大程度上主导了2023年海外资产价格的走势。有关美国经济及流动性，我们在《2023年展望（上）：变革与机遇之“变”》中已作了详尽研判。 影响因素：美债10年期收益率与标普500走势 以美股为代表的海外权益市场走势来说，在2023年上半年主要受“硅谷银行”事件引发的降息预期潮，以及“AI”潮两股力量驱动，而下半年，受美国经济韧性、财政部发债放量推动美债收益率先上，然后受通胀、就业放缓，降息预期升温，从而推动收益率后下，对应美股走势为先下后上。 大类资产报告宏观策略 2023年海外主要权益市场表现 ◼2023年海外主要旗舰股指表现（当地货币） 2023年海外主要旗舰股指表现（当地货币） 以各经济体股市旗舰指数，且以当地货币计价来看，截至2022年12月19号，美股纳斯达克指数实现43.3%的收益，雄冠全球。日经225指数录得29.3%的收益，紧随其后。新兴市场中，巴西圣保罗指数（20.2%）、墨西哥综指（19.0%）、印度SENSEX指数（17.4%）位列前三。 海外主要旗舰股指市盈率情况 美国、印度地区股指市盈率处于过去10年均值以上1倍标准差附近，其他股指市盈率多位于均值及以下区域。 海外主要旗舰股指PE、PB、ROE、EPS增速分布 大类资产报告宏观策略 ◼2023年MSCI全球分区域、分经济体表现（美元计价） 2023年海外主要权益市场表现 2023年MSCI全球分区域、分经济体股市表现（美元计价） MSCI分区域年初至今表现-2023年MSCI全球分地区表现中，北美拔得头筹、东南亚表现稍逊 -2023年MSCI全球分经济体表现中，墨西哥股市摘得桂冠 资料来源：彭博,交银国际注：数据截至2023年12月19日 MSCI全球股市分区域股指市盈率情况 MSCI全球分区域动态市盈率中，北美、发达市场股指市盈率处于过去10年均值1倍标准差附近，前沿市场、拉丁美洲及东南亚股指市盈率均位于均值以下1倍标准差附近。 MSCI全球股市分经济体股指市盈率情况 与全球主要股指市盈率情况类似，美国、印度股指市盈率处于过去10年均值以上1倍标准差附近，其他多数地区股指市盈率多在均值及以下区域。 MSCI全球股市分经济体PE、PB、ROE、EPS增速分布 MSCI全球股市分经济体股指相关性情况（2022-2023两年表现） 大类资产报告宏观策略 ◼MSCI全球市场◼MSCI发达市场◼MSCI新兴市场 MSCI全球主要市场指数——行业、风格表现 MSCI全球市场股指—行业表现 ▪行业表现：信息技术IT（▲49.2%）、电信（▲35.4%）、非必需品（▲28.3%）表现领先，周期板块整体较为落后，仅必需品、公用事业小幅收跌。 ▪MSCI全球市场指数行业虽能一定程度平均发达市场与新兴市场行业板块的表现，但仍主要反映了发达市场行业表现。 资料来源：彭博,交银国际注：数据截至2023年12月19日 MSCI全球市场股指—风格表现 ▪2023年，MSCI全球市场风格指数表现中，大盘、中小盘走势大体一致，未有明显分化，大盘指数表现略微胜出，而成长风格则明显跑赢价值风格。 MSCI发达市场股指—行业表现 ▪行业表现：与MSCI全球市场行业指数走势近乎一致，MSCI发达市场行业表现上，信息技术IT（▲52.4%）、电信（▲42.6%）、非必需品（▲34.8%）表现领先，仅必需品、公用事业小幅收跌。▪去掉新兴市场“平均”因素影响后，发达市场IT、电信行业和周期的分化更大。 资料来源：彭博,交银国际注：数据截至2023年12月19日 MSCI发达市场股指—风格表现 ▪2023年，MSCI发达市场风格指数表现中，成长跑赢价值、大盘、小盘接近均势。 ▪与行业表现相类似，因发达市场IT行业主要由大盘成长股领衔，同时也涵盖了部分中小盘的科技股，因此大、小盘并未跑出显著差异，而以周期股为主的价值股则表现相对落后。 资料来源：彭博,交银国际注：数据截至2023年12月19日 MSCI新兴市场股指—行业表现 ▪行业表现：MSCI新兴市场行业表现涨跌参半，信息技术IT（▲23.5%）、能源（▲15.7%）、金融（▲5.4%）板块领涨，房地产、非必需品、医药板块收跌。 资料来源：彭博,交银国际注：数据截至2
