非银金融：关注寿险开门红潜在的超预期机会
投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 非银金融 关注寿险开门红潜在的超预期机会 ➢事件：近期银行存款利率再度下调，有望催化保险销售 近日多家银行宣布下调存款挂牌利率，当前，工农中建交5家国有大行一年定期存款利率降至1.45%，降幅为10bp；二年定期存款利率为1.65%，降幅为20bp；三年期和五年期定期存款利率分别为1.95%和2.00%，降幅均为25bp，可以看到期限越长的定期存款的利率降幅越大，且预计2024年还将下调，进而持续推动居民“挪储”，而保险产品有望承接居民存款。 ➢寿险公司开门红有序推进，个险及银保年初新单增速均有望好于预期随着时间即将步入2024年，保险公司2024年的销售工作将正式步入承保期，在前期充分的预热工作叠加近期银行存款利率下调的催化下，保险销售有望超预期。尽管10月份金融监管总局向各人身险公司下发了《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，其中要求保险公司不得大幅提前收取保费并指定第二年生效，但由于各公司2023年的业绩均提前达成，均有动力提前储备2024年的个险业务。因此在10-12月期间，各公司内外勤均积极通过客养活动来储备客户，预计在充分的准备下，客户积累较为丰富，有望为24年1月1日的正式收费承保工作奠定良好基础从而实现较好增长。同时，银保渠道也有望在银行加大中收力度、“报行合一”带动产品价值率提升的推动下，实现2024年新业务价值的较快增长，综合来看，预计2024年1月份上市险企的新单销售（个险和银保）有望好于预期。 作者 分析师：曾广荣执业证书编号：S0590522100003邮箱：zenggr@glsc.com.cn分析师：刘雨辰执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn联系人：朱丽芳邮箱：zhulf@glsc.com.cn ➢保险产品吸引力有望迎来边际提升，支撑销售持续向好 对于2024年的寿险新单增速，可以从基数、队伍、产品吸引力三个维度来进行推演，预计产品吸引力的边际提升将成为2024年产品销售的潜在利好因素。对于基数，由于2023年前期的开门红基数较低，使得2024年1月新单实现增长压力不大，同时从23年3月份开始，“预定利率下调”政策的催化使得后续销售基数较高，预计24年二季度行业整体新单增长压力偏大；对于队伍，当前行业队伍数量依旧处于出清状态，但产能结构已经出现了较明显的分化，头部绩优人力对业绩的贡献度不断提升，而该部分人力的稳定性和人均产能都体现出了很高的稳定性，从而有力支撑公司基本盘业绩的稳定；对于产品吸引力，可以从两个方面来分析，一方面看收益率，预计预定利率3.0%的增额终身寿险以及年金险等相比银行存款在收益率上依旧具备优势，同时考虑到银行贷款收益率持续承压，2024年银行存款利率或将再次迎来下调，在存款利率持续下调的催化下，锁定长期收益的保险产品吸引力则有望得到提升；另一方面看保险产品服务能力，近年来，寿险公司愈发重视客户服务的能力建设，通常会通过采取“保险+服务”的模式来促进保险产品销售，比如泰康的养老社区、平安的康养服务体系、太保的太保蓝本等，这些服务在当前社会需求较大的背景下都持续受到客户青睐，从而很好地赋能险企获客和获取保费收入，预计此类服务将持续匹配高净值客户的养老和健康风险管理需求，从而支撑销售持续向好。 ➢投资建议 9月以来，寿险股持续回调，主因在于资产负债两端预期走弱，具体包括三季报利润低于预期、行业政策端趋严（监管禁止大幅提前开门红预收）、经济复苏态势偏弱、地产销售低迷等。随着市场预期持续走低，板块当前的估值已具备较高的安全边际，后续在市场向好和开门红业绩超预期的催化下，资产负债两端情绪有望迎来共振，从而推动前期超跌的保险板块的股价上涨。个股推荐资产端弹性更大、银保业务占比更高、估值更低的新华保险以及转型稳步推进且2024年业绩有望持续向好的中国太保，同时建议积极关注充分受益资产端预期改善的中国平安和中国人寿。 相关报告 1、《非银金融：券商2024年投资策略：行业在变革中寻找新的机遇》2023.12.142、《非银金融：稳增长与化解风险政策有望持续发力，金融板块望受益资产端改善》2023.12.13 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害加剧。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼
