非银金融行业周报：关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2024年04月28日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《强化佣金分配监管，加速渠道向买方模式转型—公募交易佣金落地点评》-2024.4.20 《新“国九条”突出严管强基，推动高质量发展—行业周报》-2024.4.14 《推动资本市场高质量发展，关注券商结构性机会—资本市场新“国九条”及证监会配套政策点评》-2024.4.13 关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商 本周券商和保险指数分别+5.82%/+5.02%，超过沪深300指数的+1.20%，非银板块连续两周明显上涨。4月26日北向资金净买入224亿元，创下2014陆港通开通以来的新高，权益市场beta催化叠加板块自身热点，驱动非银板块机会。从一季报看，保险表现相对超预期，NBV延续高质量增长，净利润符合预期，首推业务端和政策端均更占优的保险板块；券商各项业务同比均有一定压力，受行业并购事件催化，4月26日券商板块上涨6.04%，看好券商板块并购题材和互联网券商机会。拉卡拉受益于费率提升和扫码业务高增长，看好业绩反转机会；推荐受益于港股市场复苏和互联互通政策优化的香港交易所，推荐分红率提升、业绩稳健的江苏金租。  保险：一季报NBV表现超预期，资产端催化下看好板块估值修复 （1）从目前披露的上市险企一季报看，可比口径下NBV同比增速整体超预期（中国平安+20.7%/中国太保+30.7%/中国人寿+26.3%），在预定利率下调、产品缴费及期限结构改善和报行合一推动降本增效等多重影响下，1季度上市险企新业务价值率同比明显提升，延续高质量增长态势。险企净利润主要受投资收益扰动，在同比债强股弱的影响下，上市险企净利润整体符合我们预期（归母净利润中国平安同比-4.3%/中国太保+1.1%/中国人寿-9.3%）（2）预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化。看好高股息率的中国财险。  券商：一季报净利润预计承压，看好并购主题类标的 （1）本周日均股票成交额8548亿，环比-9.1%，本周偏股/非货基金新发份额101/483亿份，环比+225%/+10%。（2）财政部官网4月25日发布《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，上述文件提及：集中力量打造金融业“国家队”；推动头部证券公司做强做优；研究修订证券公司风险控制指标计算标准规定，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。（3）从目前披露的券商一季报看，多数券商净利润同比下降，各项业务同比均有压力，负债成本同比有所抬升。（4）4月25日晚国联证券公告停牌筹划定增收购民生证券95.48%股权，受此事件影响，4月26日证券板块上涨明显，并购主题类标的领涨。一季度券商板块机构持仓和估值均回落至历史低位，市场活跃度改善或带来板块催化，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，友邦保险；江苏金租，香港交易所，国联证券，拉卡拉，东方财富，财通证券。 受益标的组合：中国银河，浙商证券；新华保险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-042023-082023-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商 .................................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比下降 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：吹风国有金融资本改革信号 ..................................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 .................................................................................................................... 4 图2： 本周东方财富、中信证券分别+6.75%/+5.68% ................................................................................................................. 4 图3： 2024年3月日均股基成交额环比+2% ............................................................................................................................... 5 图4： 2024年3月IPO承销规模累计同比-64% ......................................................................................................................... 5 图5： 2024年3月再融资承销规模累计同比-74% ...................................................................................................................... 5 图6： 2024年3月债券承销规模累计同比+4% ........................................................................................................................... 5 图7： 2024年3月两市日均两融余额同比-10.0% ....................................................................................................................... 6 图8： 2024年3月多数上市险企寿险保费同比正增长 ............................................................................................................... 6 图9： 2024年3月上市险企财险保费同比明显改善 ................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商 本周券商和保险指数分别+5.82%/+5.02%，超过沪深300指数的+1.20%，非银板块连续两周明显上涨。4月26日北向资金净买入224亿元，创下2014陆港通开通以来的新高，权益市场beta催化叠加板块自身热点，驱动非银板块机会。从一季报看，保险表现相对超预期，NBV延续高质量增长，净利润符合预期，首推业务端和政策端均更占优的保险板块；券商各项业务同比均有一定压力，受行业并购事件催化，4月26日券商板块上涨6.04%，看好券商板块并购题材和互联网券商机会。拉卡拉受益于费率提升和扫码业务高增长，看好业绩反转机会；推荐受益于港股市场复苏和互联互通政策优化的香港交易所，推荐分红率提升、业绩稳健的江苏金租。 保险：一季报NBV表现超预期，资产端催化下看好板块估值修复 （1）从目前披露的上市险企一季报看，可比口径下NBV同比增速整体超预期（中国平安+20.7%/中国太保+30.7%/中国人寿+26.3%），在预定利率下调、产品缴费及期限结构改善和报行合一推动降本增效等多重影响下，1季度上市险企新业务价值率同比明显提升，延续高质量增长态势。险企净利润主要受投资收益扰动，在同比债强股弱的影响下，上市险企净利润整体符合我们预期（归母净利润中国平安同比-4.3%/中国太保+1.1%/中国人寿-9.3%）（2）预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化。看好高股息率的中国财险。 券商：一季报净利润预计承压，看好并购主题类标的 （1）本周日均股票成交额8548亿，环比-9.1%，本周偏股/非货基金新发份额101/483亿份，环比+225%/+10%。（2）财政部官网4月