银行业2024年投资策略：稳健中有生机：宏观到客群，客群到收入

报告的核心内容围绕银行与宏观经济的关系，特别是通过自上而下的分析框架来预测银行的业务表现和业绩。主要分为以下几个部分：

宏观经济与政策假设

• 宏观经济展望：预计经济将呈现稳中求进、以进求稳的趋势。
• 政策特点：政策采取先立后破、时间换空间的模式。
• 金融监管：遵循金融工作会议的精神。

银行客群景气度拆解与测算

• 地产对公及按揭：
  • 短期：供需承压，政策传导需时间，预计2024年房地产开发贷增长0.5万亿左右。
  • 长期：城中村带来增量，预计开发贷、项目贷、按揭等增加。
• 政信类：
  • 短期：基建类贷款增速稳中略降，预计2024年新增4.8万亿。
  • 长期：城投类资产面临重构，大行成本优势显现。
• 新兴产业：
  • 短期：银行对新兴产业金融支持维持高增速，但综合服务贡献有限。
  • 长期：新兴贷款占比提升空间大。
• 消费贷：
  • 优质与下沉客户分化，预计2024年新增狭义消费贷款规模约2万亿。

各类银行的量与价预测

• 国有行：份额提升，主要受政信类（包括化债）、按揭需求影响，价主要受LPR影响。
• 股份行：内部分化，需求压力加大，量与价各有侧重。
• 城商行：分化加大，量方面关注政信业务、制造业、消费贷与出口。
• 农商行：关注制造批零，大型农商行也关注政信。

银行息差与营收展望

• 2024年息差：预计累计下降15bp，一季度压力较大，影响因素包括LPR重定价、存量房贷利率调整与化债。
• 2024年营收：预计增速-0.3%，利息收入同比+0.6%，非息收入同比-3.5%。

投资建议

• 优质城农商行：估值便宜，基本面确定性大，推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。
• 大型银行：受益于经济弱复苏与化债，高股息率品钟，推荐农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。
• 银行核心资产：选择宁波银行、招商银行和平安银行。

风险提示

• 经济下滑超预期。
• 国内外疫情反复超预期。
• 金融监管超预期。