汽车行业专题研究：问界M9上市，科技铸就智慧SUV

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车 问界M9上市，科技铸就智慧SUV  问界M9正式上市，亮点颇多 问界M9于2023年12月26日正式上市，定价46.98-56.98万元。在动力域，问界M9基于华为巨鲸800V高压电池平台打造，产品续航表现优异；在车身域，新车拥有百万像素投影大灯；在底盘域，后车体通过一体化压铸工艺打造，搭载华为途灵智能底盘；在座舱域，新车搭载华为临境抬头显示系统，可支持拓展至10个屏幕，配备全新小艺智慧助手，声学性能优异；在智驾域，新车配备HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶辅助系统。  D级SUV市场国产优质供给亟待增加 2023年1-11月国内40万以上车型的销量为146.0万辆，同比增长10.6%， 40万以上市场的主力车型为B级SUV和C级轿车，而D级SUV销量为10.4万，占比7.1%。在40万以上的D级SUV市场中，2023年1-11月理想L9销量为9.9万辆，占比95.6%，其余车型占比较小，D级SUV市场国产优质供给较少。问界M9的上市有望带动D级SUV市场整体销量提升。  问界M9产品力保持相对领先 竞品车型来看，问界M9的竞品车型包括进口燃油豪华SUV车型和国产高端新能源SUV车型。对比进口燃油车，相较于迈巴赫GLS600、库里南、揽胜、宝马X7等燃油车竞品，问界M9智驾功能全面领先，性价比优势显著；对比国产新能源车，相较于较理想L9、蔚来ES8等新能源竞品，问界M9尺寸大、续航长，智驾硬件以及驾驶功能与蔚来ES8和理想L9较为接近。  华为引领，智能加速带来增量零部件机会 智能化趋势的的深入有望推动高速连接器、DLP车灯、AR-HUD产品需求快速释放。高速连接器是保障智能化功能升级的基础零部件，高价智驾渗透率提升将带动高速连接器需求提升，基于DLP方案的车灯可实现更好的交互效果，AR-HUD可提升行车安全性。我们预计2027年国内汽车高速连接器市场规模有望达到391亿元，2022-2027年CAGR为25%，2027年矩阵LED+ADB+DLP/AR-HUD国内市场规模分别有望达到510/87亿元，2024-2027年CAGR分别为37%/73%，保持快速增长。  投资建议 问界M9在智能驾驶、安全性、驾乘舒适性等各方面表现优异，产品力领先有望为问界品牌贡献可观的销量增量。我们预计问界M9在2024年的年度销量有望达到6-9万辆。问界M9交付有望带动相关产业链标的受益，智能化趋势的深入也有望带来零部件结构性机会，重点推荐电连技术、星宇股份、华阳集团、拓普集团，建议关注赛力斯、光峰科技、文灿股份、博俊科技、上海沿浦。 风险提示：产品订单不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，行业空间测算风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 拓普集团 2.00 2.93 3.82 35.95 24.57 18.86 35.37% 买入 星宇股份 4.10 5.64 7.36 32.35 23.51 18.04 30.69% 买入 华阳集团 0.93 1.21 1.45 36.95 28.42 23.69 25.88% 买入 电连技术 0.93 1.40 1.97 42.60 28.46 20.18 23.43% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年12月27日收盘价 证券研究报告 2023年12月28日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 分析师：陈斯竹 执业证书编号：S0590523100009 邮箱：chenszh@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车：智驾驱动成长，创新打开空间》2023.12.24 2、《汽车：“新能源化”有望重塑硬派越野车市场》2023.12.24 -20%-7%7%20%2022/122023/42023/82023/12汽车沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 问界M9亮点十足，产品力领先同行 ................................... 3 1.1 问界M9上市，十大亮点打造强大产品力 .......................... 3 1.2 D级SUV市场国产优质供给亟待增加 ............................. 6 1.3 问界M9产品力保持相对领先 ................................... 7 2. 华为引领，智能加速带来增量零部件机会 .............................. 9 2.1 智能化趋势深入推动高速连接器需求增长......................... 9 2.2 车灯智能化带动行业空间提升 ................................. 12 2.3 AR-HUD助力行驶安全性提升 ................................... 14 3. 新车交付带动产业链受益 ........................................... 15 3.1 2024年问界M9销量有望达到6-9万辆 .......................... 15 3.2 重点企业有望受益于新车交付 ................................. 16 4. 风险提示 ........................................................ 18 图表目录 图表1： 问界M9基于华为巨鲸800V高压电池平台打造 ...................... 3 图表2： 增程版M9长续航解决续航焦虑 .................................. 3 图表3： 问界M9采用一体化压铸工艺 .................................... 4 图表4： 问界M9搭载华为途灵智能底盘 .................................. 4 图表5： 问界M9搭载百万像素投影大灯 .................................. 4 图表6： 问界M9声学性能优异 .......................................... 5 图表7： 问界M9可支持拓展至10个屏幕 ................................. 5 图表8： 问界M9搭载华为临境抬头显示系统 .............................. 5 图表9： 问界M9配备全新小艺智慧助手 .................................. 5 图表10： 问界M9搭载HUAWEI ADS 2.0 ................................... 6 图表11： 国内40万以上车型销量情况 ................................... 6 图表12： 40万以上车型分级别销量情况 .................................. 6 图表13： 2023年1-11月D级SUV市场销量占比情况 ....................... 7 图表14： 问界M9燃油车竞品参数比较 ................................... 7 图表15： 问界M9新能源车竞品参数比较 ................................. 8 图表16： 高速连接器在汽车的应用分布 ................................. 10 图表17： 政策端持续推动高级智能驾驶商业化落地 ....................... 11 图表18： 国内智能驾驶高速连接器单车价值量提升（元） .................. 11 图表19： 国内智能驾驶高速连接器市场规模持续向上 ..................... 11 图表20： 国内智能座舱高速连接器市场规模持续向上 ..................... 12 图表21： 2022-2027年国内汽车高速连接器市场规模 ...................... 12 图表22： DLP车灯智能遮挡对方眼部光线 ................................ 13 图表23： DLP车灯提供投影提示 ....................................... 13 图表24： 2021-2027年国内前大灯市场空间（亿元） ...................... 13 图表25： 2022年国内车灯竞争格局 ..................................... 13 图表26： AR-HUD安全辅助驾驶功能 ..................................... 14 图表27： AR-HUD雨雾夜视画面显示 ..................................... 14 图表28： TFT、DLP和LCoS三种方案性能对比 ............................ 14 图表29： 2020-2027年国内HUD市场规模及结构（亿元） .................. 15 图表30： 2020-2027年各价格带HUD市场规模（亿元） .................... 15 图表31： 问界品牌车型销量月度走势 ................................... 16 图表32： 问界M9供应商信息 .......................................... 16 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 问界M9亮点十足，产品力领先同行 1.1 问界M9上市，十大亮点打造强大产品力 问界M9上市，2024年2月开启规模交付。2023年12月26日，华为举行问界M9及华为冬季全场景发布会，问界M9正式上市。问界M9增程MAX/ULTRA版分别定价46.98/52.98万元，纯电MAX/ULTRA版分别定价50.98/56.98万元，产品将于1月26日对2000名早期预定客户率先启动交付，2月26日开始规模交付。 十大亮点打造强大产品力。问界M9拥有十大亮点，其中： 动力域： 1）新车基于华为巨鲸800V高压电池平台进行打造，电池包集成度高，采用800V高压碳化硅电驱，拥有92%的超高CLTC总成效率，电机转速高达22000r/min，独创智能油冷技术助力连续加速性能不打折。新车可实现充电5分钟续航150公里，同时兼容全域快充充电桩。 2）问界M9拥有增程与纯电两种动力类型，其中增程版WLTC综合续航达到1402km，WLTC工况下百公里油耗低至6.9L，纯电版续航630km，解决消费者续航焦虑。 图表1：问界M9基于华为巨鲸800V高压电池平台打造 图表2：增程版M9长续航解决续航焦虑 资料来源：鸿蒙智行，国联证券研究所 资料来源：鸿蒙智行，国联证券研究所 底盘域： 3）新车后车体通过一体化压铸工艺进行打造，首发ESA紧急转向辅助，协助驾驶员转向避免碰撞，产品搭载全向防碰撞系统。 4）新车搭载华为途灵智能底盘，采用全铝合金底盘，拥有前双叉臂后多连