公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 时代新材（600458） 证券研究报告 2023年12月27日 投资评级 行业 电力设备/风电设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 8.63元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 824.54 流通A股股本(百万股) 802.80 A股总市值(百万元) 7,115.76 流通A股市值(百万元) 6,928.15 每股净资产(元) 6.92 资产负债率(%) 67.43 一年内最高/最低(元) 12.14/8.53 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 熊可为 分析师 SAC执业证书编号：S1110523120001 xiongkewei@tfzq.com 孙潇雅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《时代新材-季报点评:产品多元化发展，Q3业绩稳步提升》 2023-10-29 2 《时代新材-半年报点评:各项业务稳步向上，看好公司中长期发展》 2023-08-30 3 《时代新材-首次覆盖报告:风电业务快速发展，时代新材迎来“新”时代》 2023-05-10 股价走势 拟定增募资13亿元，扩充三大板块产能 事件：公司拟向包括公司实际控制人下属企业中车金控在内的不超过35名特定投资者募资不超过13亿元，其中，中车金控拟按照此次融资规模的50.87%，即以现金不超过6.61亿元认购本次发行股份。 募资扩充三大板块产能， 募集资金扣除相关发行费用后拟用于投资创新中心及智能制造基地项目、清洁能源装备提质扩能项目、新能源汽车减振制品能力提升项目，并补充流动资金。 1） 轨交板块，公司拟通过新建创新中心及智能制造基地建设项目（株洲），对轨道交通产业进行转型升级和提质扩能，降低生产成本提升盈利质量；项目建成后，将形成年产148万件（套）橡胶基制品的生产能力，其中弹性元件142万件，空簧产品6万套。项目拟投入募集资金4.9亿元。公司预计，项目建成后，达产年新增营业收入（不含增值税）16.04亿元，达产年新增净利润1.4亿元。 2） 风电板块，公司拟使用募资5.7亿元，用于清洁能源装备提质扩能项目（包括射阳、蒙西、宾县三个基地）。公司预计，项目建成后，达产年新增营收37.08亿元，新增净利润2.8亿元。 3） 汽车板块，公司拟使用募资1.4亿元，在博戈无锡工厂既有厂房内购置工艺生产设备，或建设辅助生产设施。公司预计，项目建成后，将新增年产2800万件橡胶金属件产能。达产年新增营业收入（不含增值税）7.58亿元，达产年新增净利润7577万元。 以上三大板块项目合计，未来预计贡献60.7亿元营收增量，对应接近5亿元净利润增量。 投资建议 公司为中国中车子公司，股权激励下提质降本动能充足，各大业务有望共振向上（目前汽车业务盈利能力改善，叶片订单充足产能持续释放，轨交业务维持稳定增速），我们预计公司23-25年归母净利分别为5.0/6.9/9.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险、募投项目实施不及预期风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,050.62 15,034.88 17,582.33 19,543.02 21,747.31 增长率(%) (6.83) 7.01 16.94 11.15 11.28 EBITDA(百万元) 1,378.80 1,329.23 1,004.05 1,363.09 1,605.71 归属母公司净利润(百万元) 181.44 356.55 500.73 687.89 899.35 增长率(%) (44.44) 96.51 40.44 37.38 30.74 EPS(元/股) 0.22 0.43 0.61 0.83 1.09 市盈率(P/E) 39.22 19.96 14.21 10.34 7.91 市净率(P/B) 1.47 1.29 1.25 1.14 1.03 市销率(P/S) 0.51 0.47 0.40 0.36 0.33 EV/EBITDA 6.66 4.86 4.98 3.46 1.84 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%2022-122023-042023-082023-12时代新材沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,109.89 1,882.15 2,637.35 2,931.45 4,525.46 营业收入 14,050.62 15,034.88 17,582.33 19,543.02 21,747.31 应收票据及应收账款 3,362.21 3,919.03 4,676.77 5,094.73 5,778.92 营业成本 12,129.23 13,210.37 14,769.15 16,709.28 18,593.95 预付账款 75.71 82.08 82.02 110.60 99.87 营业税金及附加 56.00 49.37 70.33 78.17 86.99 存货 2,875.66 2,611.52 3,296.14 3,515.98 3,993.05 销售费用 453.23 350.79 580.22 586.29 608.92 其他 2,650.41 2,963.56 2,907.01 3,101.41 2,949.66 管理费用 522.45 578.48 843.95 644.92 674.17 流动资产合计 11,073.89 11,458.35 13,599.29 14,754.18 17,346.96 研发费用 622.10 677.79 791.20 703.55 717.66 长期股权投资 388.74 404.01 404.01 404.01 404.01 财务费用 82.00 14.95 33.78 34.12 38.62 固定资产 2,825.45 3,152.85 3,161.42 2,991.99 2,696.36 资产/信用减值损失 (51.77) (80.34) (35.00) (85.00) (75.00) 在建工程 207.41 129.68 131.87 46.37 29.27 公允价值变动收益 (0.94) 0.41 0.00 0.00 0.00 无形资产 359.97 391.16 338.81 286.45 234.10 投资净收益 0.15 5.78 0.00 0.00 0.00 其他 1,291.81 1,548.82 1,277.19 1,223.33 1,223.33 其他 30.47 (19.04) (70.00) (30.00) (30.00) 非流动资产合计 5,073.38 5,626.52 5,313.30 4,952.16 4,587.07 营业利润 207.69 246.33 528.69 731.69 981.99 资产总计 16,296.61 17,257.04 18,912.59 19,706.34 21,934.03 营业外收入 70.35 42.02 50.00 60.00 50.00 短期借款 300.38 701.29 214.61 270.92 200.00 营业外支出 3.06 3.72 10.00 10.00 10.00 应付票据及应付账款 6,543.45 5,979.80 7,558.60 8,019.91 9,170.14 利润总额 274.98 284.62 568.69 781.69 1,021.99 其他 1,343.74 1,531.11 2,023.21 1,894.60 2,467.37 所得税 57.10 33.95 67.96 93.80 122.64 流动负债合计 8,187.57 8,212.20 9,796.41 10,185.43 11,837.51 净利润 217.88 250.67 500.73 687.89 899.35 长期借款 770.05 942.19 500.00 400.00 300.00 少数股东损益 36.44 (105.88) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 181.44 356.55 500.73 687.89 899.35 其他 2,097.13 1,631.34 2,100.00 2,100.00 2,100.00 每股收益（元） 0.22 0.43 0.61 0.83 1.09 非流动负债合计 2,867.18 2,573.53 2,600.00 2,500.00 2,400.00 负债合计 11,307.91 10,928.49 12,396.41 12,685.43 14,237.51 少数股东权益 148.31 803.34 803.34 803.34 803.34 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 802.80 802.80 824.54 824.54 824.54 成长能力 资本公积 3,080.15 3,173.04 3,173.04 3,173.04 3,173.04 营业收入 -6.83% 7.01% 16.94% 11.15% 11.28% 留存收益 1,397.99 1,690.32 2,040.83 2,522.35 3,151.90 营业利润 -43.89% 18.61% 114.63% 38.40% 34.21% 其他 (440.56) (140.94) (325.57) (302.36) (256.29) 归属于母公司净利润 -44.44% 96.51% 40.44% 37.38% 30.74% 股东权益合计 4,988.69 6,328.55 6,516.18 7,020.91 7,696.52 获利能力 负债和股东权益总计 16,296.61 17,257.04 18,912.59 19,706.34 21,934.03 毛利率 13.67% 12.14% 16.00% 14.50% 14.50% 净利率 1.29% 2.37% 2.85% 3.52% 4.14% ROE 3.75% 6.45% 8.77% 11.06% 13.05% ROIC 9.78% 7.91% 10.45% 18.75% 23.55% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 217.88 250.67 500.73 687.89 899.35 资产负债率 69.39% 63.33% 65.55% 64.37% 64.91% 折旧摊销 451.78 444.90 441.58 457.28 465.09 净负债率 -10.41% 3.03% -21.83% -25.08% -45.81% 财务费用 45.91 (31.49) 33.78 34.12 38.62 流动比率 1.33 1.39 1.39 1.45 1.47 投资损失 (0.15) (5.78) 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.99 1.08