点评报告：调整产能布局投建柬埔寨二期项目，公司成长性进一步保持

通用股份（601500.SH）点评报告

关键要点：

1. 产能调整与布局

• 投资项目：公司计划投资14.98亿元建设柬埔寨二期项目，预计新增产能为350万条半钢子午胎和75万条全钢子午胎。
• 经济效益：项目预计新增年营业收入17.01亿元，年平均净利润2.31亿元，税后内部收益率20.45%，投资回收期6.19年。

2. 产能布局优化

• 成本优势：利用原料优势和较低的用工成本，柬埔寨基地的盈利能力通常优于国内基地。
• 风险减轻：柬埔寨基地暂不受美国“双反”政策影响，且税率优势预计将持续，有助于保持税收优势。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为2.51亿、4.91亿、6.03亿，每股收益分别为0.16、0.31、0.38元。
• 估值分析：基于12月27日收盘价，PE分别为24、12、10倍，PB分别为1.4、1.1、1.0倍。
• 投资建议：考虑到产能落地和性价比优势，公司业绩有望保持增长趋势，维持“推荐”评级。

4. 风险提示

• 原材料价格波动、海运费上涨、产能建设和投产延期、汇率波动等风险需关注。

结论：

通用股份通过调整产能布局至柬埔寨，旨在充分利用当地的成本优势和市场潜力，提升公司成长性和盈利能力。预计该项目将带来显著的经济效益，并有助于公司抵御外部环境带来的挑战。基于其财务预测和估值分析，建议投资者考虑“推荐”的投资评级。然而，投资者应密切关注潜在风险，包括但不限于原材料价格波动、海运费增加、产能建设进度和汇率变化等。