拓客户、拓品类，充沛订单及完善产能布局将保障盈利快速增长

核心观点 ⚫公司是国内汽车冲压件领域的优势企业。汽车冲压件是公司的核心产品，业务涵盖车身模块化产品、框架类、传动类、其他类零部件产品和相应的生产性模具。公司2022年汽车冲压业务产品收入比重达到82.4%，注塑业务收入比重7.3%，其他业务收入比重10.2%，商品模业务营收较少。公司在汽车冲压业务方面具备竞争实力，下游客户主要是新能源车企。随着下游车企规模扩大，公司盈利能力有望继续提高。 1周1月3月12月绝对表现%0.56-9.676.15134.85相对表现%-0.62-4.6715.99149.04沪深300%1.18-5-9.84-14.19 ⚫公司冲压业务具备竞争实力，订单充沛及产能扩张将保障盈利快速增长。公司从冲压件及相关模具展开，开拓面向整车厂商的车身模块化业务；公司顺应汽车行业轻量化需求和发展趋势，积极布局压铸业务。公司在手订单充沛，截至2022年末，公司预计2023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元，其中车身模块化在手订单金额57.60亿元。目前公司主要建立了四个生产基地，分别位于长三角、西南两大汽车产业集群内，产能布局完善。为满足现有及潜在的市场需求，公司持续围绕车身模块化及一体化压铸业务展开产能布局，预计募投项目达产后将保障盈利快速增长。 ⚫客户从Tier1拓展至整车厂商，优势客户将促进盈利快速增长。2018年起公司拓展面向整车厂商的车身模块化业务，为整车厂商提供模块化零部件及模具产品，进入吉利汽车、理想汽车、赛力斯、比亚迪、长安汽车等配套体系。公司与主要整车客户建立战略合作，参与理想汽车、赛力斯AITO品牌所有在售车型以及理想MEGA等未上市车型车身模块化产品配套，预计公司主要客户理想汽车、赛力斯2024年销量将有望实现同比较快增长，助力公司2024年营收规模提升。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 ⚫竞争格局：国际企业规模较大，国内企业有较大成长空间。全球范围内的大型跨国冲压零部件供应商主要包括海思坦普、本特勒、卡斯马、优尼冲压等，年营收规模达到百亿至千亿人民币级别。国内汽车冲压零部件行业集中度较低，市场相对分散，现阶段收入规模较小，国内冲压零部件企业具备较大成长空间。 盈利预测与投资建议 ⚫预测2023-2025年EPS分别为1.00、1.53、2.11元，可比公司为汽车零部件公司，可比公司2024年PE平均估值为27倍，目标价为41.31元，首次给予买入评级。 风险提示 冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、应收款项总额较高风险、原材料价格上涨影响。 目录 1公司是国内汽车冲压件领域的优势企业.......................................................4 2公司冲压业务具备竞争实力，订单充沛及产能扩张将保障盈利快速增长......4 2.1产品从冲压零部件扩张到车身模块化业务....................................................................42.2车身模块化：预计盈利比重将快速提升........................................................................72.3拓品类，单车价值量提升.............................................................................................92.4在手订单充裕，快速增长.............................................................................................92.5产能扩张保障盈利增长...............................................................................................112.6全国产能布局完善......................................................................................................12 3客户从Tier 1拓展至整车厂商，优势客户将促进盈利快速增长..................14 4竞争格局：国际企业规模较大，国内企业有较大成长空间.........................18 5盈利预测及估值........................................................................................20 6主要风险提示............................................................................................21 图表目录 图1：公司主要业务收入构成（2022）........................................................................................4图2：公司冲压精密零部件业务产品.............................................................................................5图3：公司车身模块化业务产品....................................................................................................5图4：公司注塑业务产品..............................................................................................................6图5：公司生产工艺持续拓展.......................................................................................................7图6：2016-2022年公司分产品营收结构.....................................................................................7图7：2020-2022年公司车身模块化产品销量..............................................................................8图8：2020-2022年公司车身模块化业务营收及占比情况...........................................................8图9：2018-2022年公司车身模块化业务及冲压业务毛利率.........................................................9图10：公司业务结构将从冲压拓展至冲压+压铸，单车配套价值有望提升...................................9图11：公司在手订单快速增长...................................................................................................10图12：2023-2025年公司车身模块化业务在手订单及产值覆盖情况..........................................11图13：公司分业务产能利用率情况............................................................................................11图14：公司四大主要生产基地与全国六大汽车产业集群............................................................13图15：公司客户从Tier 1拓展至整车厂商.................................................................................14图16：2020年公司客户收入结构..............................................................................................15图17：2023年上半年公司客户收入结构...................................................................................15图18：理想汽车月度销量..........................................................................................................16图19：理想汽车年度销量..........................................................................................................16图20：2023-2024年理想车型规划............................................................................................16图21：2022年3月-2023年11月赛力斯月度销量....................................................................17图22：2022Q2-2023Q3赛力斯季度销量...................................................................................17图23：2023-2024年赛力斯车型规划........................................................................................17图24：2022年国内上市公司汽车冲压零部件业务营收（亿元）................................................19 表1：公司冲压精密零部件产品分类............................................................................................4表2：公司募投项目及自筹资金投资项目情况............................................................................12表3：公司现有生产基地相关信息.......................................