拓品类及全球化布局将促进盈利快速增长

核心观点 ⚫业绩符合预期。2023年营业收入105.72亿元，同比增长52.2%；归母净利润8.06亿元，同比增长71.2%；扣非归母净利润8.04亿元，同比增长73.7%。4季度营业收入32.53亿元，同比增长46.2%，环比增长21.1%；归母净利润2.45亿元，同比增长56.6%，环比增长31.7%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长55.1%，环比增长31.0%。2023年公司主要客户订单持续放量、产品品类持续拓宽，销售规模及盈利水平实现较大幅度增长。2023年公司拟向股东分红每股0.3元。 ⚫4季度毛利率同环比改善，全年费用率略有下降。2023全年毛利率20.0%，同比提升0.3个百分点；4季度毛利率20.8%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.3个百分点。2023全年期间费用率10.2%，同比下降0.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率同比均下降0.2个百分点。2023全年经营活动现金流净额5.90亿元，同比下降21.9%，主要系本期用现款支付货款增加所致。 ⚫外饰业务迅速发展并实现量价齐升，有望打开新增长空间。公司紧跟新能源发展机遇，为国际知名品牌电动车企、比亚迪、理想、吉利、广汽埃安等车企新能源车型配套；在仪表板、门板等内饰件销售额稳步增长的同时，公司积极开拓外饰业务，据公司年报，2023年保险杠总成、外饰附件产品销售额分别达0.92亿元、1.78亿元，同比分别增长112.6%、202.0%；2023年保险杠总成、外饰附件产品销售单价分别达615元、186元，同比分别增长20.9%、16.8%；公司常州外饰件基地项目预计将在2026年投产，预计外饰件业务将为公司中长期发展打开新增长空间。 ⚫拟新设美国生产基地并向欧洲子公司增资，加快推进国际化战略。公司持续推进国际化战略，开拓北美及欧洲市场。北美方面，2023年墨西哥新泉销售收入达3.36亿元；2023年2月、9月，公司先后向墨西哥新泉增资5000万美元、9500万美元，用以扩充产能满足墨西哥新定点项目需求，墨西哥新泉扩建项目预计将于2024年12月投产，随着墨西哥工厂销售规模持续扩张，预计规模效应下其盈利能力亦有望持续改善；据公司公告，公司拟在美国投资设立下属子公司，通过全资子公司分别在加利福尼亚州投资400万美元设立新泉美国集团有限公司；在得克萨斯州投资4600万美元设立新泉（得克萨斯）汽车零部件有限公司，负责汽车零部件的研发、设计、制造和销售，预计其将有望成为公司在北美地区的新业务支点，助力公司进一步开拓北美新客户、新订单。欧洲方面，公司在2023年11月设立斯洛伐克全资子公司，投资总额2000万欧元；据公司公告，公司拟向斯洛伐克子公司增资4500万欧元，此次增资有望进一步扩张公司在欧洲地区的产能和综合竞争力，欧洲市场将有望成为公司的新增长点。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点2024-01-31完善内外饰件平台化业务，继续加快全球化布局2023-10-30海外拟新建第三个生产基地，未来欧洲市场有望成为新的增长点2023-10-13 盈利预测与投资建议 ⚫调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测公司2024-2026年EPS2.31、3.06、3.96元（原预测2024-2025年EPS2.29、3.10元），可比公司2024年PE平均估值24倍，目标价55.44元，维持买入评级。风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。