申万期货品种策略日报：国债

2023年12月26日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.170 101.176 102.395 102.345 102.590 102.455 102.19 102 前日收盘价 101.144 101.154 102.340 102.255 102.480 102.330 101.47 101.24 涨跌 0.026 0.022 0.055 0.090 0.110 0.125 0.720 0.760 涨跌幅 0.03% 0.02% 0.05% 0.09% 0.11% 0.12% 0.71% 0.75% 持仓量 63341 3120 114801 3811 189461 12663 40250 5178 成交量 49062 5119 61235 2519 78433 3305 23180 2106 持仓量增减 1376 324 -139 -6 4843 84 826 406 跨期价差 -0.006 0.050 0.135 0.190 跨期价差前值 -0.010 0.0850 0.1500 0.2300 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2403合约上涨0.11%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 3.493 3.1597 4.2492 3.3439 3.6105 2.627 2.8311 2.5204 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.5920 1.8220 1.6836 3.9793 2.5710 5.6740 1.621 1.8117 前值 1.6160 1.7620 1.7139 2.0897 2.4860 5.3700 1.73 2.05 涨跌(bp) -2.4 6 -3.03 188.96 8.5 30.4 -10.9 -23.83 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行6bp，DR007利率上行188.96bp，GC007利率上行30.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.23 2.19 2.29 2.42 2.55 2.57 2.72 2.81 前日收益率 2.26 2.27 2.32 2.46 2.57 2.59 2.75 2.84 涨跌（bp） -3.41 -8 -2.88 -4.75 -2.71 -2.6 -2.4 -3.17 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 36.09 25.36 10.73 24.23 前值(bp) 30.80 25.19 5.61 24.80 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行2.6bp至2.57%，长短期 （10-2）国债收益率利差为36.09bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.31 3.87 3.90 4.05 2.390 2.000 0.038 0.637 前日收益率 4.33 3.87 3.89 4.03 2.420 2.000 0.046 0.651 涨跌（bp） -2.0 0.0 1.0 2.0 -3.0 0.0 -0.8 -1.4 内外利差（bp） -201.8 -145.4 -133.5 -124.3 -9.8 56.5 225.4 192.8 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp。 宏观消息 1、央行开展3810亿元7天期和900亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日1840亿元逆回购到期，单日净投放2870亿元。这是央行本月连续第6次开展14天期逆回购操作。2、近期央行持续加大14天逆回购投放，释放出呵护跨年资金面的积极信号。专家表示，临近年末，流动性面临多方面扰动，预计央行将在公开市场加大操作力度，熨平短期资金面波动，跨年后市场流动性需求压力有望缓解，市场利率将有所下降。随着2024年即将到来，市场对新一轮降准降息的预期升温。专家预计，中期借贷便利（MLF）、公开市场操作利率、贷款市场报价利率（LPR）有望在明年年初调降。3、随着今年超9万亿元地方政府债券发行接近尾声，为了稳经济补短板，部分省份已经开始准备2024年发债工作。根据中国债券信息网数据，近期江苏、河北、山西、海南等地已经披露2024年一季度地方政府债券发行计划，预计在一季度发债规模超过2200亿元。安徽、甘肃、宁夏等地组建了2024-2026年当地政府债券承销团，为明年发债做准备。4、多家股份制银行跟进下调存款利率，其中，1年定期存款利率下调10个基点、2年定期存款利率下调20个基点、3年定期存款普遍下调25个基点（光大银行下调30个基点），5年定期存款利率普遍下调25个基点。招商银行3年定期存款利率从此前的2.6%下调至2.35%；民生银行3年定期存款则从2.85%下调至2.6%。5、随着美联储将利率升至高位，美国长期住房按揭贷款利率持续攀升，在今年10月达到23年来高点。同时成屋供应趋紧导致房屋价格位于高位，购买房屋的可负担能力不断下降，美国住房销售持续受到拖累。 行业信息 1、周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行3.63BP报1.5404%，创逾一个月新低，7天期上行4.26BP报1.8184%，14天期上行85.13BP报3.0689%，创今年9月以来新高，1月期上行12.75BP报3.0075%。2、财政部数据显示，11月，全国发行新增债券2109亿元，其中一般债券257亿元、专项债券1852亿元；全国发行再融资债券4563亿元，其中一般债券1844亿元、专项债券2719亿元。 评论及策略 普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.9bp至2.5865%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放2870亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对稳定。11月规上工业增加值和消费同比继续回升，但房地产投资增速维持低位，北京上海调整多项楼市政策，切实降低居民购房成本，打开杠杠空间，关注一线城市楼市情况。央行表示要保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。多家国有大行再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，存款期限涵盖一年期到五年期，刺激国债期货价格上涨。美国第三季度实际GDP年化季率终值和第三季度核心PCE物价指数年化终值低于预期，美债收益率继续回落。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，关注前期高点附近的压力。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。