
重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 研究员余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 李亚飞从业资格号F03106852投资咨询号Z0019913 徐轲从业资格证号F03123846投资咨询证书Z0019914 黑色板块:宏观利好加速上行节奏,淡季基本面支撑有限 ◼本周盘面受大行集体降息影响上涨幅度较大,但我们认为更偏向中央经济工作会议结束后的消息真空期压抑已久的情绪释放作用,对于黑色需求实质性利好有限,属于阶段性节奏。回到现货基本面,寒潮雨雪天气加剧建材淡季需求压力,同时供给端增量明显,累库速度偏快。热卷表现好于建材,受天气影响主流消费地到货较少,而需求韧性尚存。铁矿发运到港处于高位,焦煤供应缓慢恢复,两者均是供给边际趋松状态,但补库仍在进行,因此下方空间有限。不过炉料补库基本已被盘面定价,在钢厂利润不佳背景下,关注宏观利好释放后,炉料补库不及预期带来的增量利空形成的回调风险。 ◼成材价格震荡偏弱:本周寒潮天气依然压制建材需求,部分高炉检修结束加上电炉利润高位使得螺纹产量回升,累库节奏快于往年同期,基本面趋弱。相对而言,热卷需求韧性较强,加上寒潮天气影响运输,社会库存保持较快去化速度。随着宏观利好情绪释放,价格有随板块回调可能。尽管成材淡季特征明显,但供需矛盾尚不显著,大幅累库可能性较低,有电炉成本和冬储支撑,回调程度预计也较为有限。 ◼铁矿价格高位震荡:当前矿石基本面更多受天气因素扰动,致使库存结构发生变化,但在供给高位、钢企季节性减产的共同主导下,总体国内进口矿石库存保持增加。基本面略有转弱,但考虑天气条件改善后,钢企的矿石补库需求,因此矿价亦有较强支撑。周内宏观政策端降息等利好消息刺激黑色板块上行,矿石同样表现强劲,关注后续政策的跟进情况。 ◼煤焦端,产地前期停产煤矿逐步复产,但本周山西吕梁长治以及黑龙江鸡西地区煤矿事故再发,离石区域部分煤矿停产,叠加部分煤矿年底任务完成开始检修,供应恢复缓慢。蒙煤进口受降雪和蒙古能源紧张影响有限,通关量维持高位,同时澳煤进口利润有所打开,供给边际趋松。入炉煤成本下降,焦企利润边际改善,焦企开工率有所提升。铁水产量季节性下滑,钢厂盈利持续走弱,焦企四轮提涨搁置,钢厂提降预期再起,焦钢博弈持续。 6、废钢:需求淡季来临,废钢供需双降 1、螺纹:宏观利好引导盘面上行,现货边际趋弱 上周行情回顾:震荡过后,降息预期推动盘面上涨 ◼杭州螺纹4040吨(0);上海热卷4070元/吨(+50)。◼05合约螺纹期价4004元/吨(+89),05合约热卷期价4120元/吨(+87)。 1.1、螺纹表需:寒潮来袭,需求下降 ◼螺纹周度表观消费237.99万吨(-13.88),同比-10.6%。 ◼全国建材成交周均12.3万吨,同比0.06%。 1.2、水泥出货率:雨雪天气影响,出货显著回落 ◼全国水泥平均出货率39.23%(-9.76%);◼平均库容比68.39%(+0.61); 1.3、房地产:商品房成交面积回升,成交土地规划建筑面积回升 ◼一线城市放松限购,商品房成交环比回升;土地规划建筑面积也有所回升。 1.4、铁水供给:延续下降态势 ◼全国247家钢厂日均铁水产量226.64万吨,环 比下降0.22万吨。 1.5、螺纹供给:长短流程均有增量,供给压力趋增 ◼本期螺纹产量261.5万吨(+4.64),其中长流程产量223.87万吨(+4.2);短流程产量37.63万吨(+0.44)。 1.6、长流程利润:现货价格下滑,炉料强势,钢厂亏损 ◼螺纹即时成本(含税)4170元/吨(+35),◼螺纹即时利润-235元/吨(-40),◼螺纹盘面利润161元/吨(+2.8)。 1.7、短流程利润:整体下行,峰电已无利润 华东三线螺纹谷电利润293元/吨,平电利润145元/吨,峰电利润-67元/吨。 1.8、螺纹库存:雨雪天气加剧累库态势,整体压力尚可 ◼总库存559.33万吨(+23.51);社会库存366.46万吨(+8.83);钢厂库存192.87万吨(+14.68)。 1.9、基差期差:基差区间震荡为主,1-5价差下行 基差: ◼ ➢华东三线螺纹仓单价4010元/吨(+0);➢05合约螺纹基差6元/吨(-89)。 2、热卷:需求韧性良好,预期再度走强 2.1、板材需求:卷螺差继续回升 ◼天津、上海、广州三地平均卷螺差+73元/吨(+50);◼平均冷卷-热卷价差747元/吨(-23);◼平均中厚板-热卷价差10元/吨(-50)。 2.2、板材利润:现货利润回落 ◼热卷即时含税成本4,191元/吨(+44);◼热卷即时含税利润-194元/吨(-6);◼05合约热卷盘面利润200元/吨(-8)。 ◼热卷总库存323.1万吨(-4.0);◼冷卷总库存142.9万吨(+1.9);◼中厚板总库存189.3万吨(-3.3);◼板材总库存655.2万吨(-5.4)。 2.5、板材基差期差 ◼热卷05合约基差-50元/吨(-37);◼热卷01-05价差44元/吨(+4)。 2.6、品种价差:卷螺差 ◼天津卷螺差100元(+30),上海卷螺差60元(+50),广州卷螺差60元(+70)。◼05合约卷螺价差116元/吨(-2)。 3、铁矿:政策端发力,矿价重回高位震荡 周度回顾 ◼各港口最低价: PB粉1025(+36)元/吨;卡粉1105(+32)元/吨 ◼连铁01合约1044(+41)元/吨◼连铁05合约977(+42)元/吨◼普氏价格140(+4.4)美金/吨◼掉期1合约138.7(+4.8)美金/吨,折内 盘价格约1112(+38.5)元/吨。 3.1、供给:澳洲发中国量 ◼本期全球矿石发运总量3296万吨,发运水平继续维持年内高位。 ◼受BHP以及澳洲非主流发货下降的共同影响,本期澳洲发运水平整体下降110万吨,反观力拓发运量创年内新高,澳洲发往中国矿石比例进一步下降至81%。 ◼天气预报显示24-27日西澳港口风力仍处于同期偏强水平,结合本周情况看,预计影响有限。 3.1、供给:巴西发运量 ◼巴西发运量整体增加不明显,VALE增量对冲巴西非主流减量。 ◼除澳巴外的非主流矿石发运回升至年内高位。受前期高发运传导,本期矿石到港量增加明显,环比增加130万吨。 ◼展望后期来看,近期西澳港口风力有所加大,预计影响矿石发运,而国内到港有望保持增加。 37资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给:澳巴天气及港口检修情况 ◼天气预测显示,12月24-27日西澳港口风力维持同期高位水平,结合本期情况看,对发运预计影响有限。 ◼天气预测显示,巴西南部、东南部矿区年底有一次明显降雨过程,但雨量处于同期正常水平,预计对矿区的生产影响有限。 3.1、供给高频:区域发运 ◼高频数据显示,全球矿石发运量创年内新高,具体来看整体澳洲发运增加,巴西方面整体发运进一步小幅下降。 ◼受高矿价以及年底发运冲量共同影响,非主流矿发运增加明显,接近900万吨,为近年周度新高。 3.1、供给高频:四大矿山发运 ◼力拓和FMG发运量均显著回升,BHP发运小幅下降。 ◼VLAE发运止降。 3.1、供给:内矿产量 ◼国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.1(-0.3)万吨;东北地区矿山日均产量9.99(+0.01)万吨;华北地区矿山日均产量18.69(+1.18)万吨。 ◼本期矿山产能利用率小幅下降,其中华东、华中、西南区域相对明显。主要是区域内矿山停产、检修操作增加,精粉产量有所下降。 3.2、需求:钢企开工及产出保持下降 ◼本周日均铁水产量226.6万吨,环比微降0.2万吨;247家钢厂高炉开工率77.7%,环比下降0.6个百分点;高炉炼铁产能利用率84.75%,环比下降0.08个百分点;钢厂盈利率进一步降至33.8%水平,连续3周收缩。 ◼临近年末,钢企检修仍在进行,本周高炉开工及产出接下降,且年底前有望保持减产势头。天气因素影响钢企补库,基于目前钢企原料库存水平,后期钢企仍有较强补库预期。 3.2、需求:天气因素阶段性扰动钢企补库 ◼周度港口现货日均成交101(-4.6)万吨; ◼周度远期日均成交92.4(+9)万吨。 ◼日均疏港量255万吨,环比大幅下降51万吨。 3.3、港口库存:港口及压港环节库存皆增加 ◼45港进 口铁 矿 库存11887万 吨,环 比增 库302万吨。 ◼在港船舶数148艘,环比增加19艘,再度刷新年内高点;港口区域总库存13811万吨,环比增加549万吨。 ◼根据发运量预估,后期国内到港量有望保持高位。 3.3、港口分品种库存:多数品种矿石库存回升 3.4、铁矿钢厂库存:钢厂补库遇阻,厂内库存略有下降 ◼247家钢厂进口矿库存9489(+42)万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为276(-1.1)万吨;库存消费比34(+0.29)天。 ◼钢企补库遇阻,致使各区域钢企厂内进口矿库存皆有回落,目前除华北、华南区域外,其他区域钢企厂内库存皆处于近年同期低位。后期天气因素改善后,仍有较强补库需求。 3.4、进口矿分地区库存:华北、华东、沿江钢企补库预期偏强 3.5、分品种矛盾:PB粉价格相对偏强 ◼卡粉-PB价差79(-4),卡粉-纽曼粉64(-2),卡粉-麦克粉98(+1)。 ◼PB-杨迪粉65(+13),PB-混合粉66(+13),PB-超特粉115(-2)。 ◼PB-金布巴37(+8),PB-巴混-35(-6),PB-纽曼粉-15(+2),PB-麦克粉19(+5)。 3.5、分品种矛盾:块粉价差收敛 ◼PB块粉价差159(-12);纽曼块粉价差137(-13)。 ◼PB-(卡粉+超特)/2= 18(+1);PB-(巴混+金布巴)/2= 1(+1)。◼乌克兰球团-PB粉269(-21);加拿大球团-PB粉279(-21);迁安球团-PB粉369(-16)。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01、05合约基差进一步收敛。 ◼1-5价差、5-9价差变化不明显。 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润:落地利润小幅改善 ◼内外价差-68(+2)元/吨。 ◼外盘近远月价差,连一—连四价差4.8(-0.25)美元/吨。 ◼PB粉落地利润-13(+20);◼超特粉落地利润6(+23)。 4、焦炭:四轮提涨搁置,焦钢博弈持续 焦炭市场回顾:四轮提涨搁置,焦钢博弈持续 ◼现货方面:入炉煤成本有所下行,铁水产量季节性下滑,下游增库乏力,焦炭四轮提涨搁置,现货市场偏稳运行。目前港口准一2390元/吨(-10),吕梁准一2300元/吨(+)。 ◼期货方面:成本支撑较强叠加宏观情绪提振,盘面震荡偏强。05合约最新日盘收盘价2578.0元/吨(+49.5),港口准一基差-8元/吨(-60)。 4.1、国内需求:铁水同比高位,刚需支撑仍存 ◼247家钢厂铁水日产量226.6万吨(-0.2),高炉开工率77.7%(-0.6),247家钢厂焦炭库存可用天数11.0天(-0.1)。◼铁水下行放缓,但同比高位,焦炭刚需支撑较强。 4.2、出口需求:出口报价坚挺,出口量环比持平 ◼10月海外高炉日均生铁产量环比持平,海外钢材生产未见明显起色。 ◼11月焦炭出口量81万吨(-2),环比持平,同比