黑色建材策略日报：宏观利好情绪继续推动黑色上行

2025-07-04 “场驱反，动内现。卷货⿊”和⾊叠期基加货本唐共⾯振处⼭于上减⾏排相。进对⼀与均此步衡强同状时态化，供，炉各给减料环也量节表预⽭现期盾强，均势乐不，观明形情显绪成正主反导⽔馈市⼩幅⼼回落升同⾄⽐4-维5⽉持区⾼间位。，此钢次材利保好持预低计库能存刺。激淡贸季易悲商观等预中期游修环复节，补价库格重，提度，升预现计货短流期动震性荡。偏后强续运则⾏需。要关注政策具体落实情况以及需求转弱程 ⿊⾊：宏观利好情绪继续推动⿊⾊上⾏“反内卷”叠加唐山减排进一步强化供给减量预期，乐观情绪主导市场，现货和期货共振上行。与此同时，炉料也表现强势，形成正反馈驱动。黑色基本面处于相对均衡状态，各环节矛盾均不明显，铁水小幅回落同比维持高位，钢材保持低库存。淡季悲观预期修复，价格重心回升至4-5月区间。此次利好预计能刺激贸易商等中游环节补库，提升现货流动性。后续则需要关注政策具体落实情况以及需求转弱程度，预计短期震荡偏强运行。1、铁元素方面，供应端压力较小，需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库。虽然前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出。近日市场情绪有所好转，铁矿盘面震荡上行。2、碳元素方面，煤矿主产区山西受前期安监、环保影响停限产的煤矿，生产逐步恢复正常，但是部分区域内供给仍有减量情况，其中吕梁中阳地区部分煤矿受换工作面、换设备等因素影响，有集中停限产情况，总体供给缓慢恢复。进口端，甘其毛都口岸通关延续低位，澳煤价格继续倒挂。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，市场交投氛围较为活跃，近日煤矿线上竞拍成交率均处高位，上游煤矿持续去库。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，短期盘面仍有支撑。3、合金方面，硅锰开工存在回升预期，钢材产量高位的持续性存疑，硅锰供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力；但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格的下方空间也较为有限，短期预计盘面将以震荡运行为主。硅铁25500kva以下产能基本出清，目前主产区少数小 ⿊⾊建材团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 薛原 从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙 从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 炉型基本处于关停状态，“推动落后产能有序退出”政策导向对市场供应压力的缓解作用有限，昨日市场情绪降温、盘面走势偏弱。当前硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，硅铁价格上行驱动不足。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。 整体而言，“反内卷”成为近期盘面主导逻辑，虽然情绪持续性有待观察，但现货基本面尚可的背景下盘面近期易涨难跌。后续主要关注政策落实情况以及淡季需求是否如期转弱。 ⻛证中线伪险展，因望成素：材：震累基荡库建（发下⼒⾏，⻛出险⼝）放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求 品种 观点 中期展望 展望： 核⼼逻辑： 钢材 震荡 钢材：利多情中绪央持会续议，释盘放⾯信持号续积偏极强，淡季基本面矛盾有限，盘面延续强势，昨日杭州螺纹3080（0），上海热卷3230（30）。中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出，唐山区域传言减排限产，铁水高位回落，供给端出现利好。盘面上涨带动市场情绪改善，刚需相对一般，投机需求增加。梅雨季结束，螺纹供需双增，延续去库状态；热卷供增需降，库存延续累积，淡季特征渐显；五大材供需双增，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，基本面矛盾暂不明显。 ⻛险因素： 唐山减排整体影响较为有限，短期铁水难以大幅下行，炉料支撑仍存，以及宏观情绪提振，盘面支撑偏强，后续重点关注政策落实情况以及淡季需求持续性。 政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 核⼼逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 铁矿：铁⽔产港量口下成降交，94港.2⼝(-⼩11幅.8去)万库吨。掉期主力95.9(-0.75)美元/吨，PB粉723(+11)元/吨，巴混747(+8)元/吨，折盘面765元/吨。巴混09基差32元/吨，01基差58元/吨，05基差76元/吨。卡粉-PB价差92(-3)元/吨，PB-超特粉价差114(+3)元/吨，PB-巴混价差-24(+3)元/吨。昨日现货市场报价上涨4-10元/吨，港口成交减少。从基本面来看，本周海外矿山发运和45港口到港量环比下降，供应端压力较小；需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库。虽然前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出。近日市场情绪有所好转，铁矿盘面震荡上行。 展⻛望险：因素： 铁矿 震荡 铁矿需求高位，整体矛盾不明显，维持矿价震荡运行的判断。 下行风险）。 核⼼逻辑 海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（ 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 废钢：供需：双华降东，破⼚碎库料去不化含税均价2101（+3）元/吨，华东地区螺废价差922（-3）元/吨。本周螺纹表观需求微增，产量连续三周增加而总库存持续去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出，市场情绪转暖后盘面价格小幅反弹。废钢供给方面，本周日均到货量下降，资源偏紧。需求方面，西南地区因电费调整，降低开工市场，电炉日耗明显减少；高炉铁水产量微幅增加，长流程废钢日耗微幅下降，长短流程废钢总日耗有所下降。库存方面，本周到货下降较多，厂库小幅去化，同比略高。 展⻛望险：因素 废钢 震荡 废钢供需均边际转弱，自身驱动不足，预计价格跟随螺纹震荡。 放（下行风险） 核⼼逻辑： 焦炭 震荡 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：供需市相场对积平极衡情，绪盘延⾯续延，续昨强日势盘面跟随焦煤震荡偏强。日照港准一报价1200元/吨（+30），09合约港口基差-155元/吨（+29）。供应端，受制于环保因素仍未完全复产，叠加部分焦化检修，焦炭产量稳中略降。需求端，本周铁水产量环比略降，但同比仍维持高位， 展⻛望险：因素： 下游钢厂采购积极性较好，焦企库存保持去化态势。综合来看，当前成本支撑有所好转，短期刚需仍存，但需求支撑存在转弱预期，焦炭短期内持稳运行为主，后续关注铁水产量及煤矿复产节奏。 焦炭更多跟随煤价运行，成本端煤价反弹高度有限，预计短期盘面震荡运行。 减产不及预期（上行风险）。 核⼼逻辑： 焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供给缓煤慢矿恢复复产，进盘度⾯偏仍缓有，⽀资撑金配合市场多头情绪推涨焦煤期货价格。介休中硫主焦煤930元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤934元/吨（+0）。供给端，主产区山西受前期安监、环保影响停限产的煤矿，生产逐步恢复正常，但是部分区域内供给仍有减量情况，其中吕梁中阳地区部分煤矿受换工作面、换设备等因素影响，有集中停限产情况，总体供给缓慢恢复。进口端，甘其毛都口岸通关延续低位，澳煤价格继续倒挂。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，市场交投氛围较为活跃，近日煤矿线上竞拍成交率均处高位，上游煤矿持续去库。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，但供需宽松格局并未形成实质性扭转，供给恢复与需求下滑预期仍存。 展⻛望险：因素： 焦煤 震荡 煤矿复产进行时，但盘面短期受情绪扰动较大，预计短期盘面仍有支撑。 铁水减产不及预期（上行风险）。 进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大， 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 中游投机补库，产销短期偏强 展望： 玻核璃⼼：逻辑： 玻璃 震荡 华北主流大板价格1150元/吨（+10)，华中1070元/吨（0），全国均价1176元/吨（+2）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销较好，主要以中游投机为主，下游走货仍旧偏弱。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，盘面大幅上涨可能拉出期现正反馈，短期现货偏强，中期观察下游需求能否被带动。 ⻛险因素： 现实需求偏弱，盘面预期减产价格大幅反弹，短期正反馈可能偏强，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。 终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯核碱⼼：逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 过剩预期不改，远月情绪改善 展望： 纯碱 震荡 重质纯碱沙河送到价格1202元/吨（-23）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。 ⻛险因素： 供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 核⼼逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：供需驱锰动硅不落⾜后，产期能价基震本荡出运清⾏，“推动落后产能有序退出“政策导向对市场供应的影响有限，盘面看涨情绪降温，硅锰期价震荡运行。周三盘面走强带动现货报价上调，内蒙古6517出厂价5550元/吨（+50），天津港Mn45.0%澳块报价39.5元/吨度（0）。成本端，矿商挺价情绪偏强、港口矿价小幅上探，但澳矿发运逐步恢复、港口货源并不紧张，叠加远期低价期货矿陆续到港，预计矿价上行幅度有限。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平低位回升，市场供需缺口逐渐收窄。需求端，成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存消化进度放缓、后市钢厂利润存在收缩可能，成材减产预期仍存。 展望： ⻛险因素： 硅锰 震荡 硅锰开工存在回升预期，钢材产量高位的持续性存疑，硅锰供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力；但近期港口矿价坚挺，化工焦价格持稳，成本支撑下价格的下方空间也较为有限，短期预计盘面以震荡运行为主。 厂家复产加快、钢材产量回落、锰矿价格走弱（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅复产进程停滞、钢材减产不及预期（上行风险）。 核⼼逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：市场情硅绪铁降2温55，00盘k⾯va⾛以势下偏产弱能基本出清，目前主产区少数小炉型基本处于关停状态，“推动落后产能有序退出”政策导向对市场供应压力的缓解作用有限，昨日市场情绪降温、盘面走势偏弱。受周三期价拉涨影响，现货市场报价小幅上调，宁夏72硅铁自然块515