大宗商品周报：需求预期值得期待，商品或维持高位震荡

股票研 究大宗商品周报 需求预期值得期待，商品或维持高位震荡 涉及相关行业评级 2023.12.25 岳鑫 交通运 增持 2023.12.24 -大宗商品周报谢皓宇 房地产 增持 2023.12.22 韩其成 建筑工 增持 2023.12.17 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 花健祎 非金属 增持 2023.12.09 0755-23976830 021-38674924 钟凯锋 农业 增持 2023.12.24 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 李鹏飞 钢铁 增持 2023.12.24 证书编号S0880513070005 S0880516080007 于嘉懿 有色金 增持 2023.12.24 黄涛 煤炭开 增持 2023.12.24 负责人行业最近日期 大宗商 品周 报本报告导读： 回顾四季度行情，商品价格在高位维持强势震荡格局。展望24年一季度，或许类似 23年春季行情，待春季开工数据确认后再选择行情方向。 摘要： 回顾四季度行情，在国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，大宗商品市场供需基本平衡，商品价格在高位维持强势震荡格局。2024年化工需求或值得期待。内需：经济会议定调24年“以进促稳、先 立后破”，在扩大内需方面强调“稳定和扩大传统消费”，同时在产业结构方面提出“提升产业链供应链韧性和安全水平，加快传统产业转型升级”；上周北京、上海进一步优化地产需求端政策，地产销售有 证望企稳。从近来大宗商品实际库存及需求看，下游拿货较为积极，整券体需求端淡季韧性好于市场预期，表明国内需求主导的商品行情拐点研还未到来。中长期价格趋势的拐点或要等春节后真实需求验证后才究会出现，市场届时才会选择方向，走趋势行情。 报1）黑色系（焦煤）：我们的判断：事故频发，供给偏紧拉动焦煤价格告上涨，后续预计涨跌两难，偏稳运行。12月第三周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2770元/吨(+60元)，受事故影响，安监趋 严，供应偏紧拉动煤价持续上行，预计年前供应难有明显增量。需求端，下游焦炭第四轮提涨尚未落地，对高价煤资源的采购偏谨慎，预计煤价进一步上涨存压力，整体看，焦煤涨跌两难，偏稳运行。 2）基本金属：我们的判断：国内政策预期和现实需求偏弱有望驱动价格小区间震荡。市场预期后续货币政策宽松或有继续扩大空间。住 建部工作会议要求2024年房地产工作狠抓落实、央行金融形势专家座谈会等亦释放政策暖意。主要金属品种铜、铝上周均去库，我们认为，前期市场的“弱现实”情绪已逐步消化，随着联储降息预期提升、国内政策持续加码，需求预期有望逐步回暖，金属价格淡季仍有支撑。 其他品种：1）原油：供给端没有出现进一步收紧且宏观需求边际走 弱背景下，原油价格或保持震荡且中枢缓慢回落。2）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。4）黑色系（钢铁）：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压，但拐点待春季开工数据确认。5）贵金属：流动性收紧下，金银压力难消。6）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。7）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。 风险提示：国内需求增速不及预期，美元超预期下行。 评级 钟浩基础化增持2023.12.24孙羲昱石油化增持2023.12.18鲍雁辛大宗商增持2023.12.11 相关报告 美元承压运行，商品价格或维持高位震荡 2023.12.18 国内需求稳定，商品价格或维持高位震荡 2023.12.11 政策持续加码，支撑商品价格维持强势 2023.11.28 2023.11.13 大宗商品周报 目录 1.上周大宗商品重要变化3 2.房地产——开启新时代的保障房周期5 3.原油——市场回归需求交易逻辑，关注红海事件6 4.黑色8 4.1.钢铁——淡季需求边际下降，库存边际回升8 4.1.1.钢材——螺纹现货价格持平、期货价格上升，钢材总库存上升8 4.1.2.铁矿石——铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降10 4.1.3.焦炭——钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比上升13 4.2.煤炭——煤价震荡有支撑，煤炭板块配置价值凸显15 4.2.1.市场煤：煤价震荡15 4.2.2.焦煤：国内震荡上行，海外涨跌互现17 5.有色金属19 5.1.基本金属——淡季去库，政策预期继续挺价19 5.1.1.工业金属价格、库存19 5.1.2.铜：矿端扰动影响继续，铜价或偏强运行20 5.1.3.铝：政策加码，淡季去库提振铝价20 5.2.贵金属——降息预期过热，关注回调风险21 6.建材——政治局会议，积极信号释放22 6.1.水泥——需求疲弱，价格或将震荡调整为主22 6.2.玻璃——南方需求持续表现不温不火，价格或中长线转向偏弱 .....................................................................................................28 7.化工品——乙二醇价格涨幅居前，化工龙头值得关注29 8.风险提示32