大宗商品周报：国内需求稳定，商品价格或维持高位震荡

股票研 究大宗商品周报 国内需求稳定，商品价格或维持高位震荡 涉及相关行业评级 2023.12.11 岳鑫 交通运 增持 2023.12.10 -大宗商品周报谢皓宇 房地产 增持 2023.12.09 韩其成 建筑工 增持 2023.12.03 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 鲍雁辛 非金属 增持 2023.12.09 0755-23976830 021-38674924 钟凯锋 农业 增持 2023.12.03 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 李鹏飞 钢铁 增持 2023.12.10 证书编号S0880513070005 S0880516080007 于嘉懿 有色金 增持 2023.12.10 孙羲昱 煤炭开 增持 2023.12.06 负责人行业最近日期 大宗商 品周 报本报告导读： 回顾四季度行情，商品价格在高位维持强势震荡格局。展望24年一季度，或许类似 23年春季行情，待春季开工数据确认后再选择行情方向。 摘要： 回顾四季度行情，在国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，大宗商品市场供需基本平衡，商品价格在高位维持强势震荡格局。从近来大宗商品钢铁螺纹钢、热卷，建材玻璃，煤炭动力煤、焦煤等实际 库存及需求看，库存持续下降，下游拿货更为积极，整体需求端淡季韧性好于市场预期，表明国内需求主导的商品行情拐点还未到来。展望24年一季度，或许类似23年春季大宗商品价格走势行情，待春 证季开工数据确认后再选择行情方向。 券1）黑色系（钢铁）：我们的判断：行情趋势延续，拐点待春季开工数研据确认。展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，究经过两年下行，我们预期地产端需求占比降至20%以下，钢铁需求对报地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，预告期2024地产新开工降幅有望收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束且降息可期，将打开国内货币 政策稳增长空间。2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 2）黑色系（焦煤）：我们的判断：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位，中期看高位震荡。中央财政将在2023年四季度增发国债 1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这 将进一步增加对2024年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求，进而提升铁矿石需求预期，铁矿石价格有望偏强运行。 其他品种：1）原油：需求担忧重回市场视野，原油价格回落。2）黑 色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。4）基本金属：国内政策预期和现实需求偏弱有望驱动价格小区间震荡。5）贵金属：流动性预期改善下，贵金属高位运行。6）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。7）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。 风险提示：国内需求增速不及预期。 评级 钟浩基础化增持2023.12.10孙羲昱石油化增持2023.12.06鲍雁辛大宗商增持2023.12.09 相关报告 政策持续加码，支撑商品价格维持强势 2023.11.28 政策积极信号不断累积，商品有望维持偏强 2023.11.23 需求预期提升，商品价格有望继续走强 2023.11.13 2023.11.01 大宗商品周报 目录 1.上周大宗商品重要变化3 2.房地产——先立后破，一直在路上5 3.原油——OPEC+减产力度略低于预期，原油短期或承压6 4.黑色7 4.1.钢铁——降库延续，产量回落7 4.1.1.钢材——螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降8 4.1.2.铁矿石——铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降10 4.1.3.焦炭——钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降12 4.2.煤炭——煤价震荡有支撑，关注板块配置价值14 4.2.1.市场煤：煤价震荡15 4.2.2.焦煤：国内整体稳定，澳煤持续上涨16 5.有色金属17 5.1.基本金属——宽松预期降温，震荡期延续17 5.1.1.工业金属价格、库存18 5.1.2.铜：宽松预期降温，铜价延续震荡18 5.1.3.铝：宽松预期降温，铜价延续震荡19 5.2.贵金属——预期反复，金银震荡20 6.建材——政治局会议，积极信号释放21 6.1.水泥——需求疲弱，价格或将震荡调整为主21 6.2.玻璃——南方需求持续表现不温不火，价格或中长线转向偏弱 .....................................................................................................26 7.化工品——纯碱延续涨势，化工龙头已进入合理配置区间28 8.风险提示31