宏观周报：国内存款利率下调，美国PCE超预期放缓

国内存款利率下调，美国PCE超预期放缓 核心观点 ⚫海外方面，美国11月PCE超预期下行，能源项持续下行，食品项小幅回落，核心商品除汽车外多数降温，核心服务总体走平，美联储较为关注的超级核心通胀（剔除住房和能源的服务通胀）持续回落，逐渐走向2%的通胀也呼应了近期美联储鸽派发言，并强化2024年3月开始降息的预期。美国地产方面呈分化趋势，11月新屋销售意外下滑、成屋销售超预期火热，随着房贷利率触顶后已逐步回落至6.7%，高利率对购房需求的压制将逐渐缓和。欧元区11月通胀确认放缓，主要为能源价格下跌推动。航运危机加剧，范围已蔓延到红海外，航道受阻推高油价，已有航运公司计划在美国保护下恢复红海航运。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，12月LPR利率按兵不动，随后国有大行下调存款利率，银行净息差得到呵护。结合此前经验，后续股份制银行也将跟进下调存款利率，明年年初降息可期，全年货币环境将维持宽松。本周关注工业企业利润、PMI数据。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：地缘政治冲突加剧，美国经济衰退超预期，国内政策效果不及预期，地产下行超预期。 一、海外宏观 1、PCE超预期放缓强化降息预期 11月美国PCE物价指数同比录得2.6%，预期2.8，前值下修至2.9%；环比录得-0.1%，预期0.0%，前值0.0%，为2022年7月来首度转负。核心PCE同比录得3.2%，预期3.3%，前值下修至3.4%，创下2021年4月来新低，环比录得0.1%，预期0.2%，前值下修至0.1%。 能源项持续下行，食品项小幅回落。11月PCE能源项环比录得-2.7%，前值-2.7%，其中能源商品跌幅扩大，主要受到国际油价持续下跌影响，而能源服务有所上行，或因天气转冷，居民对天然气、电力服务需求增加。食品项环比录得-0.1%，前值0.2%。 核心商品降温，核心服务走平。11月核心PCE同比略低于预期，其中核心商品同比录得0.1%，核心服务同比录得4.3%，依旧为核心PCE的主要贡献项。商品项中，除了汽车及零件环比增长0.7%，其余分项均普遍回落；服务项中，粘性较强的住房项小幅上行，运输服务、餐饮住宿环比上行，休闲娱乐环比持平，医疗保健下行。联储较为关注的超级核心通胀（剔除住房和能源项的PCE服务）同比回落0.3%至3.5%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、新屋成屋销售分化，房贷利率持续下行 新屋销售遇冷，成屋销售超预期。美国11月新屋销售年化59万户，预期68.5万户，前值67.2万户；新屋售价的中位数为43.47万美元，同比下跌6%，较前值-17.6%明显收窄。美国11月成屋销售总数年化382万户，预期378万户，前值379万户；11月成屋售价的中位数为38.76万美元，同比上涨4%。新屋、成屋销售分别占美国房地产市场销售量的10%、90%，而今年由于成屋库存有限，更多买家转至新屋市场，新屋销售相比成屋明显更强劲，但目前这一局势已发生扭转。 房贷利率持续下行，购房需求有望逐步释放。截至12月15日当周，美国30年期按揭贷款利率为6.83%，已回落到2023年6月水平。在高利率的背景下，房屋建筑商们采取多种措施刺激销售，包括降低房屋售价、降低按揭贷款利率等，近两个月新屋销售承压。随着美联储转鸽、通胀持续回落，市场对2024降息预期不断增强，高利率对购房需求压制的高点已过，未来购房需求将有望提高。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、欧元区通胀确认放缓，消费者信心逐步恢复 欧元区11月HICP同比增速终值录得2.4%，持平预期及初值，为2021年7月以来最低增速；环比终值录得-0.6%，预期及前值为-0.5%。核心HICP同比增速为4.2%，持平预期和前值，创2022年5月以来新低；环比终值录得-0.5%，预期及前值为-0.4%。11月能源价格下跌以及食品和服务价格增长放缓是通胀主要因素。与此同时，英国通胀放缓也超预期，11月CPI同比上涨3.9%，预期4.3%，前值4.6%，创下2021年9月以来最低同比涨幅。欧元区12月份消费者信心指数录得-15.1，预期-16.4，前值-16.9。 资料来源：IFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、LPR按兵不动，存款利率下调 12月LPR利率按兵不动。12月一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%；五年期LPR为4.2%，预期4.2%，前值4.2%。12月MLF超额平价续作，净投放规模达8000亿，为年内新高，MLF利率为LPR利率的锚，因此12月LPR利率未降符合预期。 存款利率年内第三次下调，呵护银行净息差。12月22日，多家国有大行下调存款利率，一年期及以内下调10bp，二年期下调20bp，三年、五年期下调25bp。根据标普中国数据，2023年中国商业银行平均净息差预计降至1.76%，处于历史低位，本次存款利率下调为年内第三次，有助于降低银行负债端的成本。结合此前调降经验，股份制银行后续也将跟进下调存款利率，同时贷款利率下调的空间也被打开，预计明年年初MLF、LPR利率将下调。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机） 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。