2024年度商品宏观策略：宏观主导降波，把握短期节奏

根据您提供的文字内容，以下是关于2024年度商品宏观策略的总结：

一、市场回顾与展望

1. 年度表现

• 市场总体：2023年商品市场呈现出倒N形走势，整体表现为三波趋势和三波震荡。
• 板块表现：贵金属表现最佳，工业金属板块表现最弱。

2. 宏观驱动

• 逻辑互补：产业链与宏观之间存在相互补充的需求，即产业链可以提供微观视角，而宏观则提供了更广泛的趋势指引。
• 动态信号：通过识别宏观交易的主要矛盾，并观察这些矛盾在预期与现实之间的变化，可以动态提供小趋势信号。

二、2024年策略展望

1. 全球层面

• 波动率预测：预计2024年商品市场波动率将有所降低，主要受到供给端扰动较少的影响。
• 需求分析：全球需求将面临压力，尤其是中国的地产竣工、美国的消费下滑和新兴市场的高利率环境对投资的抑制。
• 汇率影响：美元预计震荡偏弱，有助于缩小商品的内外比价，一定程度上抑制下游让利上游的情况。

2. 中国市场

• 政策预期：市场对财政政策的预期可能出现调整。
• 地产影响：地产市场存在双面性，既有利也有不利因素。
• 库存周期：库存周期的演绎将是中国市场的一大关注点，预计在宏观经济预期调整后可能带来产业链的集中补库。

三、策略路径

1. 上半年压力

• 供应端影响：若无供给端扰动，上半年市场可能相对承压。
• 商品指数预测：文华商品指数可能触及2023年5月的位置。

2. 下半年机遇

• 降息预期：美联储降息确认前后，市场可能呈现内上外下的结构，黑色建材和有色可能表现更强。
• 宏观环境：降息后对商品市场更为有利。
• 库存周期配合：中国和美国共同进入补库存阶段可能在年中出现，具体力度取决于经济预期。
• 旺季前补库：金三银四和金九银十等旺季前的补库节奏值得关注。

四、风险提示

• 供应链扰动：供应链的不确定性和潜在的扰动风险。
• 流动性风险事件：金融市场中的潜在流动性问题。

结论

2024年的商品市场策略将重点关注宏观驱动、中国市场的政策调整、库存周期的动态以及潜在的供给端扰动。策略路径需灵活应对市场波动，特别是关注上半年的承压和下半年的机遇。同时，需警惕供应链扰动和流动性风险带来的不确定性。