锌周报：短期情绪推涨，消费扰动施压。

2023/12/23 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格方面：上周锌价波动上行，伦锌收涨2.8%至2602.5美元/吨，总持仓19.51万手。沪锌主力收涨2.14%至21235元/吨，总持仓16.91万手。结构方面，国内基差小幅回调，价差延续下行。外盘基差贴水下行，价差小幅扩大。内外盘比价边际缩窄但进口窗口仍维持开启。 ◆库存方面：LME库存增加2.07万吨至22.92万吨，海外大量交仓下库存达到近年新高。SHFE库存小计增加0.13万吨至2.54万吨，其中期货库存0.51万吨。根据SMM数据，下游工厂原料库存减少985吨至2.46万吨。社会库存减少0.28万吨至7.43万吨。尽管大量进口锌锭流入补库，但下游提货带动社库小幅去库，各地现货情况出现分歧。 ◆供应方面：国产锌精矿加工费4400元/金属吨，进口锌精矿加工费90美元/干吨，加工费维稳低位。12月18日托克宣布其海外Myra Fallspolymetallic矿山进入维护，叠加11月锌精矿较低进口量，进一步推动矿端偏紧预期。 ◆需求方面：北方环保情况再现，限制部分镀锌厂减停产，本周镀锌开工率下降2.9点至61.57%。压铸锌合金开工率下降0.96点至44.88%。橡胶级氧化锌订单维稳，饲料级氧化锌受生猪市场打击下需求下滑，陶瓷级氧化锌受寒潮影响终端开工，维持弱势，然部分工厂复产下氧化锌开工率上升1.1点至58.80%。总体需求维持偏淡。 ◆总体来看：海外锌锭较大交仓，进口锌锭到货下缓解前期现货偏紧局面，下游需求相对弱势，锌价上方承压。然宏观方面，美指走弱，有色板块情绪上行，叠加托克释放矿山检修信息，推动锌价短期上行。主力运行区间参考：20700-22000元/吨。 交易策略建议 供需平衡 锌产业链 期现市场 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 国内基差小幅回调，价差延续下行。外盘基差贴水下行，价差小幅扩大。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 内外盘比价边际缩窄但进口窗口仍维持开启。 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存增加2.07万吨至22.92万吨，海外大量交仓下库存达到近年新高。SHFE库存小计增加0.13万吨至2.54万吨，其中期货库存0.51万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，下游工厂原料库存减少985吨至2.46万吨。社会库存减少0.28万吨至7.43万吨。尽管大量进口锌锭流入补库，但下游提货带动社库小幅去库，各地现货情况出现分歧。 05 供给端 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月锌精矿产量32.63万金属吨，同比减少2.16%，环比减少1%。23年前11个月累计同比增长3.11%。 精矿进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月锌矿净进口31.44万实物吨，同比下降30.01%，出现较大下行。 中国港口库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 从港口库存来看，上周锌精矿港口库存31.75万吨，小幅下行；锌锭港口库存0.08万吨，进口锌锭流入。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周国产锌精矿加工费4400元/金属吨，进口锌精矿加工费90美元/干吨，加工费维稳低位，伴随锌价上涨冶炼利润小幅上行。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月精炼锌产量59.86万吨，同比增长14.08%。 中国锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 锌锭进口盈利收窄，2023年11月锌锭净进口5.14万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌端，北方环保情况再现，限制部分镀锌厂减停产，上周镀锌开工率下降2.9点至61.57%。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 合金端，上周压铸锌合金开工率下降0.96点至44.88%。 氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌端，橡胶级氧化锌订单维稳，饲料级氧化锌受生猪市场打击下需求下滑，陶瓷级氧化锌受寒潮影响终端开工，维持弱势，然部分工厂复产下氧化锌开工率上升1.1点至58.80%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层