铜2024年度投资策略：新旧交替，稳中求进

策略报告 铜2024年度投资策略 2023年12月18日 宏观：美联储在12月的议息会议明显转鸽，面对大选年，我们有理由相信流动性宽松的预期能够及时兑现。国内经济强调先立后破，系统性风险可以排除。欧洲需求边际企稳等待改善。整体而言，美国经济走弱而不至于流动性危机，美元流动性宽松，非美经济边际强于美国的情况，是金属乐见的偏暖宏观环境。 基本面：明年全球精铜供应增速预期1.3%，需求增速给到1.8%，精铜从今年小幅过剩走到明年小幅短缺，25年短缺扩大。同时，领先于精铜，铜矿当前的紧张也由TC的快速下行体现得淋漓尽致。精铜库存低位，铜价估值不高，也为上行提供良好支撑。 策略建议：建议逢低买入。预期沪铜主力在63000-80000元之间波动，年度重心预期上移到72000元附近。关注美联储议息会议和国内政治局经济工作会议的时间节点。 马芸18682466799mayun@cmschina.com.cnF3084759 风险提示：美联储降息推迟力度不足，美元流动性危机，国内复苏力度不及预期。 正文目录 一、2023年铜价走势回顾..................................................................................................................................5二、宏观和基本面边际变化................................................................................................................................6（一）加息周期结束，降息尚未开始..........................................................................................................6（二）美国经济降速，中国欧洲企稳，新兴国家发力................................................................................8（三）全球铜供应边际变化......................................................................................................................11（四）全球铜需求边际变化......................................................................................................................14三、库存，估值和持仓.....................................................................................................................................18四、未来市场平衡与展望.................................................................................................................................20 图表目录 图1：沪铜指数日K走势图（单位：元/吨） .............................................................................................................5图2：LMES铜3日K走势图（单位：美元/吨）.....................................................................................................5图3：欧美央行资产总额（单位：百万）.................................................................................................................6图4：欧美政策利率（单位：%）.............................................................................................................................6图5：美联储12月季度经济预测（单位：%）.........................................................................................................7图6：美联储12月点阵图.........................................................................................................................................7图7：美国PCE（单位：%）...................................................................................................................................7图8：美国失业率和非农新增就业（单位%，千万）................................................................................................7图9：美国个人消费支出和储蓄占比（单位：%）....................................................................................................8图10：美国银行贷款拖欠率（单位：%）................................................................................................................8图11：欧元区和欧盟经济景气指数（单位：%）......................................................................................................8图12：欧元区和德国制造业PMI（单位：%）.........................................................................................................8图13：欧元区和欧盟经济景气指数（单位：%）.....................................................................................................9图14：欧元区和德国制造业PMI（单位：%）.........................................................................................................9图15：中国出口月度同比（单位：%）....................................................................................................................9图16：中国制造业PMI和投资完成额（单位：%）.................................................................................................9图17：全球多国城镇化率（单位：%）..................................................................................................................10图18：墨西哥外资直接投资（单位：百万美元、%）............................................................................................10图19：铜企资本开支（单位：百万美金）..............................................................................................................11图20：全球部分矿山铜矿品味（单位：万吨）......................................................................................................11图21：铜矿企业集中度（单位：%）.....................................................................................................................12图22：全球铜矿产量预期（单位：千吨）..............................................................................................................12图23：全球铜矿新增项目（单位：万吨）..............................................................................................................12图24：铜研究小组全球冶炼开工率（单位：%）...................................................................................................13图25：国内铜冶炼开工率和产量（单位：吨，%）................................................................................................13图26：全球冶炼新增项目（单位：万吨）..............................................................................................................13图27：全球经济增长预测（单位：%）................................................................................