煤焦钢矿周报：钢价上涨利润收缩，延续成本推升逻辑

钢 价 上 涨 利 润 收 缩 ， 延 续 成 本 推 升 逻 辑 黑色金属组联系方式：020-888180112023年12月24号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：11月钢材出口800万吨，累计同比增长2140万吨，是23年钢材需求增长的主要贡献。在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，叠加产量低位抬升，已经进入季节性累库趋势。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，说明热轧需求环比有所上升。虽然淡季需求暂无弹性预期，但目前市场基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善。行业弹性上主要关注保障性住房、城中村改造、和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。 供应：本周铁元素供应环比下降：其中铁水环比降0.2至226.7万吨，废钢环比增1.5万吨，铁元素环比下降1.7万吨。虽然铁水产量延续下跌走势，但废钢日耗高位回落。本周电炉和转炉利润再次打平，高利润电炉再次收敛，废钢替代铁水的预期下降。成品材方面，九大材产量环比下降。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。前11月日均铁水产量240万吨，累计增长5%（3800万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.9%（4700万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升。螺纹近期供增需减，累库早于季节性；而热轧供需双增，库存虽然同比上升，但环比去库较好。本周螺纹库存环比+23.5万吨至559万吨；热轧库存环比-8.8万吨至314.3万吨。 成本和利润：本周价格上涨，因原料涨幅更大，但盘面利润下跌。本周废钢补涨，电炉利润收敛。目前电炉利润和转炉利润都转为亏损。富宝资讯统计的电炉和转炉利润分别为-17元和-39元。 基差：主力合约从1月换至5月，螺纹钢主力基差走弱，盘面贴水现货95元左右；但热轧基差维稳走势，热轧期货升水现货13元每吨。 行情展望：本周盘面止跌上涨，利润收窄。银行降低存款利润有提振市场情绪。周度数据看，产量延续下降，但本周降幅主要是废钢日耗，铁水降幅不大。螺纹季节性累库，但热轧去库尚可，热轧需求有韧性，强度超往年季节性。原料季节性累库，本周废钢补涨，废钢性价比下降，废钢替代铁水的预期有所下降，原料暂没有超季节性累库预期。从盘面走势看，依然是上涨缩利润，成本推升钢价逻辑。淡季钢材预计维持缩利润走势，1-5维持反套走势，考虑产业端交易原料低库存，成本推升；而钢材需求有韧性，没有累库减产对原料负反馈预期，钢价还将维持震荡偏强走势，等待明年春节后需求翻牌，才会从预期转向现实交易。操作上，前期低位多单持有，螺纹和热轧在3850和3950一线支撑明显，上方关注4400和4500一线压力。 价格和价差：本周钢价止跌上涨 螺纹主力基差6元每吨 价格和价差：1-5跨期价差上涨 价格和价差：卷螺差有走扩迹象 持仓：原料减仓，螺纹持仓平稳 海外钢价走势 23年前11月中国生铁和粗钢产量分别增长1.8%和1.5% 前期上升的废钢日耗有回落迹象 产量分结构：产量下跌，铁水降幅大于废钢 产量分结构：建筑材产量低位维稳，非建筑材有所回落 产量分结构：五大材以外的钢材产量回落 库存分结构：螺线季节性累库，冷轧累库，热卷和中厚板维持去库 库存分结构：型钢累库，钢管和彩涂去库，带钢和镀锌板库存持平 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材社库同比上升，环比去库 螺纹供需面：供稳需减，库存进入季节性累库趋势 螺纹钢产量低位抬升，电炉产量低位上升，高炉减产较多 热卷供需面：产量中性偏高，去库较好，需求有韧性 热轧产量同比持平，环比减产 成本和利润：成本抬升，利润下降 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-11月中国钢材出口同比增加2143万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车、造船和家电行业保持较高增速 由于低基数原因，11月新开工和施工面积当月同比转正 地产销售改善不明显，关注后期“城中村改造”对耗钢需求拉动 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，11月铁矿石累计进口量107842万吨，同比+6232万吨；国产矿来看，11月国产原矿累计产量90402.70万吨，同比+1498.10万吨。 ◼需求：钢材消费进入淡季，五大材产量季节性下降。本周废钢日耗与铁水产量均环比下降，其中，钢厂废钢日耗环比-1.53至56.58万吨，主因近期华东短流程利润收缩；日均铁水产量环比-0.22至226.64万吨，高炉产能利用率环比-0.08至84.75万吨。厂库+0.44%，日耗-0.39%，库消比环比+0.28%。11月累计生铁产量81031万吨，同比+1525.3万吨；11月累计粗钢产量95214万吨，同比+1702.70万吨。 ◼库存：港口库存环比累库，主因天气对矿石入港扰动明显。45港库存11886.76万吨，环比周一+199.3万吨，环比上周四+301.57万吨；钢厂进口矿库存环比+41.89至9489.97万吨。 ◼基差：05合约基差环比走弱；1-5价差环比-1至67元/吨，5-9价差环比+4.5至64元/吨。 ◼交易逻辑：本周铁水止跌，宏观情绪环比修复下，市场重新交易低库存逻辑。基本面上，供增需平，港口库存环比累库，钢厂库存小幅上升。供应来看，到港量环比+129.7至2583.4万吨，发运量环比-57.6至2687.3万吨，两者均值高于季节性。需求来看，钢材需求淡季，钢厂产量季节性下降，废钢日耗与铁水产量均小幅下降。展望后市，年末基本面供增需减，在铁水产量止跌情况下，预计港口库存累库幅度不大，预计疏港与入港扰动消散后，钢厂补库逐步兑现。低库存结构下，矿价易涨难，但目前05合约估值偏高，盘面或存在波动风险，操作上，05合约多单逢高止盈；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 ◼操作建议：05合约多单逢高止盈；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 供应：铁矿石进口量 11月铁矿石累计进口量107976.2万吨，同比+6287.0万吨（+6.2%）。分结构来看，澳洲、巴西铁矿石进口累计量90337.5万吨，同比+2662.7万吨（+3.04%）；其他非主流矿进口量17638.7万吨，同比+3624.4万吨（+25.9%）。 四季度四大矿山供应增量约1042.1万吨。24年产销目标来看，力拓上调全年目标近400万吨（其中西澳产区上调300万吨，加拿大IOC产区上调近100万吨），必和必拓与FMG24财年供应目标分别上调500万吨，淡水河谷24年产量目标维持不变。 供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 供应：预估全年非主流矿进口同比+4167.9万吨 澳巴外非主流矿进口量来看，1-11月累计进口量17638.7万吨，同比+3624.4万吨。 印度矿进口量同比+2292.9万吨，我们预计全年进口量3563万吨，同比+2542.4万吨。南非矿来看，运输扰动仍存，我们预计全年进口量3519.6万吨，同比-217.2万吨。伊朗矿来看，我们预计全年进口量1052.7万吨，同比+780.6万吨。的加拿大矿发运受林火的影响下降，我们预计全年进口量1704.5万吨，同比+390.7万吨。 供应：本周到港量环比上升，均值高于近几年同期水平 供应：澳巴发运小幅下降；澳洲发中国比例环比-3.9%至81.3% 供应：发运量均值小幅上升，均值高于季节性 近期澳巴发运量均值高于季节性；考虑到四大矿山年末发运冲量，叠加力拓、BHP与FMG均上调产销目标，我们预计澳巴发运将在12月下旬接近全年峰值水平。 供应：必和必拓发运高位回落，淡水河谷与FMG发运冲量 供应：国产精粉产量小幅下降，接近19年同期水平；库存小幅上升 需求：海外需求同比-0.2% 全球11月高炉生铁累计产量同比+1407.5（+1.3%）值119267万吨。其中，全球除中国外累计产量同比-83.6（-0.2%）值38073万吨；中国累计产量同比-327（-0.4%）至81194万吨。分大洲来看，亚洲同比+2017.4（+2.3%）至100055.3万吨，北美洲同比-3.2（-0.1%）至2589万吨，欧洲同 比-745.4（-10.4%）至7211万吨，大洋洲同比-18.5（-5.2%）至375.5万吨，南美洲同比-100.3（-4.1%）至2622.2万吨。 需求：印度、韩国、俄罗斯生铁产量同比上升，日本、乌克兰同比下降 分国家来看，日本、韩国、印度、俄罗斯、乌克兰高炉累计生铁产量分别为同比-7.2（-0.4%）、+56.5（+1.4%）、+22.5（+0.3%）、+34.5（+0.7%）、+20.6（+3.4%）万吨。 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率均小幅下降 钢材消费进入淡季，五大材产量季节性下降，本周废钢日耗与铁水产量均环比下降。日均铁水产量环比-0.22万吨，折算周度需求量2万吨 需求：日均疏港量降幅明显，主因运输受天气扰动 需求：进口与国产烧结日耗均环比下降，但国产日耗涨幅大于进口 进口矿烧结矿日耗环比-2.68万吨（-4.54%）至56.31万吨；国产烧结矿日耗环比-1.01万吨（-9.34%）至9.8万吨。 需求：主产区进口烧结矿库存环比下降 需求：烧结矿配比>球团>块矿 需求：钢厂库存小幅上升，日耗环比下降，库消比小幅回升 钢厂库存环比+0.4%，日耗环比-0.4%，库消比+0.28%。 库存：港口库存环比累库，主因天气扰动较大 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉库存水平接近去年同期，巴混粉库存降至21年同期水平。其中，卡粉环比+65万吨；巴混粉环比-20万吨。中品矿粉来，PB粉、麦克粉、及混合粉均处在中等偏底水平。其中，PB粉环比+27万吨，麦克粉环比-20万吨，混合粉环比+6万吨。中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比无变化，超特粉环比-30万吨，金布巴环比-25万吨。 海运费：铁矿石运费高位回落 近期运费高位回落。其中，西澳-青岛航线运费环比-2.66元/吨，同比+3元/吨；巴西-青岛航线运费环比-0.53元/吨，同比+2元/吨。 价差：基差环比走弱 01合约来看，超特粉基差环比-9元/吨至166.7元/吨；PB粉基差环比+6.9元/吨至46.9元/吨，卡粉基差环比-11.3元/吨至1.1元/吨。05合约来看，超特粉基差环比-10元/吨至233.7元/吨；PB粉基差环比-7.9元/吨至113.9元/吨，卡粉基差环比-12.3元/吨至68.1万吨。 跨期价差：1-5价差环小幅下降，5-9价差环比上升 5-9价差在明年上半年存在季节性上涨预期，主因05合约为供应淡季合约，可逢低建仓，参考区间35-55。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至12月22日，主力合约收盘价2578元，周环比上涨50元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2310元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2430元，周环比持平。日照港仓单2666元，期货贴水138元。焦企第四轮提涨未落地，钢厂开始计划焦炭首轮提降，钢焦企业延续博弈。 利润：截至12月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利42元/吨，利润周环比上涨5元，其中，山西准一级焦平均盈利27元/吨，山东准一级